東吳證券：維持固生堂(02273)“買入”評級 武漢首家分院開業(yè) 全國版圖再下一城

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，維持固生堂(02273)“買入”評級，業(yè)績增長態(tài)勢良好，預計2023-2025年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤為2.70/3.51/4.50億元不變，對應當前市值的PE為44/34/26X。6月18日，固生堂武漢分院正式開業(yè)，這是固生堂進駐湖北武漢的首家門店，標志著固生堂全國版圖再下一城。

報告提到，2023年至今，公司新開設門店4家，2023年公司計劃新進2-3個新城市，全年預計增加新店8-10家。固生堂將按照既定策略，實現(xiàn)從北上廣深一線城市向新一線、二三線城市不斷延伸覆蓋，不斷提升市場占有率。豐富的醫(yī)生資源是固生堂規(guī)模擴張及品牌力提升的堅實基礎，固生堂執(zhí)業(yè)中醫(yī)師超過29,000名，其中，執(zhí)業(yè)出診的國醫(yī)大師達到8位，主任醫(yī)師及副主任醫(yī)師占比近4成，名醫(yī)數(shù)量領跑民營中醫(yī)醫(yī)療機構。

該行認為，從短期來看，2023年Q1疫后業(yè)績恢復快，Q2季度仍有望保持快速增長;中長期來看：政策利好中醫(yī)發(fā)展，中藥飲片聯(lián)采降幅符合預期，市場對固生堂政策端的擔憂已落地。公司核心能力難以被復制趕超。門店復制能力強，市場空間廣闊。新門店0.5-1年內(nèi)可實現(xiàn)盈虧平衡，擴店節(jié)奏為每年8-10家，成熟門店凈利率可達25%+。截至2022年底，固生堂在北上廣深的滲透率均不足3%，有極大得提升空間。基于內(nèi)生和外延，公司長期增長的持續(xù)性、確定性高。