先正達(dá)順利過會 為A股史上第四大IPO 擬募資650億元

智通財經(jīng)APP獲悉，6月16日，上交所發(fā)布公告，農(nóng)業(yè)領(lǐng)域“巨無霸”先正達(dá)集團(tuán)股份有限公司(簡稱：先正達(dá))首發(fā)過會。據(jù)悉，該公司擬募資650億元，其中，償還長期債務(wù)擬投入資金金額達(dá)195億元。中金公司和中銀證券為聯(lián)席保薦機(jī)構(gòu)(主承銷商)，中信證券為聯(lián)席主承銷商。值得一提的是，順利上市后，先正達(dá)將成為2010年農(nóng)業(yè)銀行之后A股最大IPO。同時，先正達(dá)也是A股史上第四大IPO，募資規(guī)模僅次于農(nóng)業(yè)銀行、中國石油、中國神華。

招股書顯示，先正達(dá)集團(tuán)于2019年注冊于上海，主要由瑞士先正達(dá)、安道麥及中化集團(tuán)農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)組成，主營業(yè)務(wù)涵蓋植物保護(hù)、種子、作物營養(yǎng)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，并從事現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)。

2021年先正達(dá)集團(tuán)在全球植保行業(yè)排名第一、種子行業(yè)排名第三、在數(shù)字農(nóng)業(yè)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位；在中國植保行業(yè)排名第一、種子行業(yè)排名第一、作物營養(yǎng)行業(yè)排名第一，是中國現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。

先正達(dá)集團(tuán)的植保業(yè)務(wù)主要依托于先正達(dá)植保、安道麥與先正達(dá)集團(tuán)中國三個業(yè)務(wù)單元開展，先正達(dá)集團(tuán)的植保業(yè)務(wù)擁有廣泛的產(chǎn)品線，涵蓋除草劑、殺蟲劑、殺菌劑、種衣劑等所有含有獨(dú)特成分的產(chǎn)品種類，為農(nóng)業(yè)、家用和專業(yè)環(huán)境客戶提供專業(yè)的解決方案，是行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品線最豐富的公司。

先正達(dá)集團(tuán)的種子業(yè)務(wù)主要依托先正達(dá)種子與先正達(dá)集團(tuán)中國兩個業(yè)務(wù)單元開展，進(jìn)行種子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、推廣與銷售。先正達(dá)集團(tuán)銷售的種子產(chǎn)品可以分為大田作物種子、蔬菜種子和花卉種子，其中大田作物種子包括玉米、大豆、水稻、油籽、大麥和小麥等種子。

報告期內(nèi)先正達(dá)集團(tuán)按產(chǎn)品類型劃分的收入明細(xì)如下：

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，農(nóng)化公司直接持有先正達(dá)99.1%股份，為控股股東；同時農(nóng)化公司的全資子公司麥道農(nóng)化持有先正達(dá)0.9%股份。農(nóng)化公司由國務(wù)院國資委履行出資人職責(zé)企業(yè)中國中化通過其全資子公司中國化工集團(tuán)間接全資持有，先正達(dá)的實(shí)際控制人系國務(wù)院國資委。

據(jù)了解，2017年，中國化工集團(tuán)作價490億美元(約3000億人民幣)收購瑞士先正達(dá)，給先正達(dá)帶來了巨額貸款，通過其設(shè)立于海外的特殊目的實(shí)體(SPV)進(jìn)行多筆融資，包括從關(guān)聯(lián)方借款、銀團(tuán)借款、發(fā)行永續(xù)債及優(yōu)先股等權(quán)益工具等。截至2022年末，集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)52.99%，2022年上半年，先正達(dá)集團(tuán)經(jīng)營現(xiàn)金流為-21.81億元，由正轉(zhuǎn)負(fù)。

本次發(fā)行上市所募集的資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將投資于以下項目：

財務(wù)方面，于2020年度、2021年度、2022年度，先正達(dá)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別約為1587.79億元、1817.51億元、2248.45億元人民幣；同期，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別約為88.24億元、79.87億元、114.06億元人民幣。

值得注意的是，先正達(dá)在招股書中提到，公司存在商譽(yù)減值風(fēng)險。先正達(dá)集團(tuán)的商譽(yù)主要由收購瑞士先正達(dá)所致。中國化工于2017年5月收購瑞士先正達(dá)，合并成本超過可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值份額的部分確認(rèn)為商譽(yù)。先正達(dá)集團(tuán)于2019年成立后，以同一控制下企業(yè)合并的方式承接了收購瑞士先正達(dá)產(chǎn)生的商譽(yù)。

2020年末和2021年末，先正達(dá)集團(tuán)確認(rèn)的商譽(yù)賬面價值分別為1664.13億元和1632.06億元，分別占總資產(chǎn)的34.50%和33.10%。截至2022年12月31日，先正達(dá)集團(tuán)商譽(yù)賬面價值為1781.59億元，占總資產(chǎn)的31.09%。其中因收購瑞士先正達(dá)(自2019年開始將相關(guān)的商譽(yù)在先正達(dá)植保和先正達(dá)種子兩個分部中予以拆分)、AdamaSolutions、中化云龍、荃銀高科和其他公司確認(rèn)的商譽(yù)分別為1712.49億元、48.05億元、5.31億元、6.52億元和9.22億元。

先正達(dá)集團(tuán)每年均進(jìn)行商譽(yù)減值測試。盡管報告期內(nèi)先正達(dá)集團(tuán)未對商譽(yù)計提減值，但如果被收購公司未來運(yùn)營狀況未能達(dá)到預(yù)期，營業(yè)收入或者毛利率大幅下滑，先正達(dá)集團(tuán)可能面臨商譽(yù)減值的風(fēng)險。如果先正達(dá)集團(tuán)對商譽(yù)計提減值，產(chǎn)生的資產(chǎn)減值損失可能降低先正達(dá)集團(tuán)的盈利水平，并且可能導(dǎo)致先正達(dá)集團(tuán)歸屬于母公司股東權(quán)益下降，建議投資者充分關(guān)注商譽(yù)減值的風(fēng)險。