國信證券：后集采時代骨科企業(yè)有望輕裝上陣 加速進口替代

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，2022年各骨科器械龍頭企業(yè)積極調(diào)整梳理自身經(jīng)營戰(zhàn)略，擴充優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，優(yōu)化銷售模式，提升經(jīng)營效率，加強研發(fā)投入。在后集采時代有望輕裝上陣，助力臨床治療滲透率提升，加速進口替代?？春茫?)滲透率提升潛力大、進口替代空間廣闊的關(guān)節(jié)賽道;2)平臺化龍頭公司;3)脊柱領(lǐng)域具備差異化創(chuàng)新能力和長期成長性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。維持買入春立醫(yī)療(688236.SH)、愛康醫(yī)療(01789)，關(guān)注三友醫(yī)療(688085.SH)、大博醫(yī)療(002901.SZ)。

▍國信證券主要觀點如下：

骨科三大品類全部完成帶量采購，2023年年內(nèi)或?qū)⒗^續(xù)推進運動醫(yī)學的全國集采。

集采給骨科行業(yè)帶來巨大影響，大浪淘沙下也給真正具有創(chuàng)新研發(fā)實力和高效規(guī)范運營管理能力的公司帶來新的發(fā)展機遇。后集采時代骨科企業(yè)加速轉(zhuǎn)型，提升研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、管理等多維度實力。產(chǎn)品和技術(shù)持續(xù)研發(fā)迭代的能力、對終端醫(yī)院的服務(wù)能力和企業(yè)綜合成本管控能力將成為骨科企業(yè)的核心競爭力。

2022年國內(nèi)骨科板塊業(yè)績受到較大沖擊。

骨科板塊在2019年前保持高速增長，2020年以來營收和凈利增速均放緩，2022年同時受到宏觀環(huán)境和集采政策的雙重擾動，導致板塊整體業(yè)績出現(xiàn)下滑。

從2023年一季度看，骨科手術(shù)快速恢復(fù)，各家骨科龍頭也在積極推進業(yè)務(wù)的調(diào)整：持續(xù)加大研發(fā)投入，豐富產(chǎn)品線布局;銷售模式趨于精細化和數(shù)字化，提升終端服務(wù)能力;生產(chǎn)經(jīng)營管理效率不斷改進提升;出海尚處于早期階段，但已有所布局。

國際骨科市場廣闊，大賽道孕育大公司。

全球骨科市場規(guī)模超過550億美金，關(guān)節(jié)置換為最大細分領(lǐng)域。近年來出現(xiàn)多項新的技術(shù)趨勢：關(guān)節(jié)領(lǐng)域中非骨水泥型膝關(guān)節(jié)假體滲透率快速提升;國際龍頭紛紛布局骨科機器人，機器人輔助手術(shù)持續(xù)拉動耗材銷售;新材料應(yīng)用不斷豐富，3D打印技術(shù)如火如荼;數(shù)字化/智能化的應(yīng)用也逐步出現(xiàn)。

在新技術(shù)、新材料、新業(yè)態(tài)、新模式不斷涌現(xiàn)的市場中，國產(chǎn)龍頭亦通過并購/戰(zhàn)略合作/產(chǎn)品引進多種方式快速實現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展。

風險提示：

集采續(xù)約降價或降幅超預(yù)期，創(chuàng)新產(chǎn)品或新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期;競爭加劇風險。