中泰證券：白酒消費呈現出弱復蘇趨勢 當下去庫存仍是首要任務

智通財經APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，白酒行業(yè)當下去庫存仍是首要任務，靜待消費催化。全年行至半程，整體白酒消費呈現出弱復蘇的趨勢，當前來看受到庫存影響導致銷售價格有所承壓;分價格帶來看，高端酒在“時間過半、任務過半”的節(jié)奏保持穩(wěn)定，地產酒品牌在人流帶動下整體動銷表現提前，次高端品牌與商務消費聯系緊密，目前復蘇節(jié)奏與主流消費場景同步;展望來看，中泰證券認為端午節(jié)將是白酒消費重要轉折點，后續(xù)在白酒消費旺季帶動下，以低庫存高姿態(tài)進入旺季的品牌有望先享紅利。站在當下的時間點，高端酒或將延續(xù)穩(wěn)健增長，地產酒在宴席消費帶動下動銷加速，次高端將在商務消費帶動下實現環(huán)比改善。

中泰證券主要觀點如下：

基本面指標總結：高端強者恒強，看好下半年消費加速復蘇：

(1)高端、超高端：貴州茅臺：整體來看飛天配額不多同時經銷商對于端午進行提前備貨，飛天批價波動不大，非標產品在受到放量影響批價有所下滑，消費者對精品認知度提升，整體批價保持穩(wěn)定;五糧液：渠道反饋普五價格處于低位震蕩階段，主要是進入淡季后動銷有所回落，低度產品批價環(huán)比穩(wěn)定;瀘州老窖：公司對高地市場進行停貨，主要系當前任務進度已達到既定目標。

(2)次高端：山西汾酒：公司一季度放量較多導致批價有所回落，預計二季度整體放量將縮小穩(wěn)價，公司于6月20號開始執(zhí)行提價政策，看好提價后批價同步上行;舍得：近期發(fā)貨后庫存水平略有上升，經銷商層面壓力不大。酒鬼酒：整體價盤穩(wěn)定，酒鬼庫存保持在三個月內，內參中小戶庫存較為良性。

(3)地產酒：洋河股份：目前公司整體動銷結構較好，批價環(huán)比五一前有所提升，庫存方面由于整體動銷表現良好，渠道庫存基本保持穩(wěn)定，其中夢6+庫存在一個月左右，夢3、天之藍庫存1.5個月;今世緣：省內渠道反饋目前動銷情況較好，同比動銷增速明顯，一方面系去年同期低基數所致，另一方面省內宴席市場消費恢復較好;古井貢酒：本周批價環(huán)比持平，經銷商反饋庫存保持良性水平;迎駕貢酒：渠道反饋近期公司動銷變化不大，公司活動基本圍繞26號演唱會進行，近期消化速度較快，從庫存的角度來看端午節(jié)期間沒有較大的促銷壓力，整體庫存水平不高;

回款節(jié)奏：高端酒節(jié)奏穩(wěn)步進行，地產酒龍頭加速回款搶動銷。

(1)高端、超高端：發(fā)貨節(jié)奏穩(wěn)步進行，國窖既定目標完成后停貨。貴州茅臺：目前整體任務進度在55%左右，五月份已到貨，六月份配額尚未打款，預計六月份配額在10%左右，二季度以來非標產品量增明顯。五糧液：目前發(fā)貨進度在55%左右，回款進度快于發(fā)貨進度，預計公司將采取部分控量手段穩(wěn)定價盤。瀘州老窖：目前發(fā)貨進度60%左右，公司對西南地區(qū)國窖產品進行停貨，主要系已達到既定任務目標。

(2)次高端：消費場景恢復后回款節(jié)奏加速。山西汾酒：目前發(fā)貨進度在55%左右，公司希望六月底完成65-70%;舍得：整體回款進度在40%左右，預計在商務宴請消費場景恢復下回款動作加速。酒鬼酒：預計當前回款進度在30-35%之間，二季度將重點培育54度產品尋求增量。

(3)地產酒：龍頭企業(yè)加速回款搶動銷。洋河股份：目前夢之藍發(fā)貨進度在65-70%左右，天之藍、海之藍發(fā)貨進度在60%左右，省外回款進度略高于省內。今世緣：目前回款進度在62-63%之間，同比增速明顯，主要系去年低基數所致，目標在六月底完成70%的回款任務。古井貢酒：目前回款進度在50%左右，發(fā)貨進度與回款進度差距不大，預計端午節(jié)結束可以達到70%。迎駕貢酒：目前經銷商任務進度超70%，預計全年將超額完成計劃。

基本面的判斷以及投資策略：二季度及下半年重點關注的點：首先是節(jié)后名酒的庫存和價格管控情況，其次是渠道信心的拉動以及自身經銷商渠道的調整;站在當下的時間點，中泰證券認為后市商務宴請有望起來，高檔以及次高端有望更為受益，考慮到動銷、報表、估值等要素。

風險提示：疫情反復;食品安全風險;省內消費升級不及預期或競爭加劇風險;產業(yè)調研數據或因調研樣本不足或數據獲取方法存在缺陷等問題導致結果與行業(yè)實際情況存在偏差的風險。