華泰證券：漸進式修復或仍是水泥和玻璃行業(yè)主線 關注預期修正、低估值和成本下行三類機會

智通財經APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，預計供需關系的漸進式修復或仍是水泥和玻璃行業(yè)2H23的主線。由于房地產市場回暖的均衡性不足、持續(xù)性趨弱，地方政府土地出讓收入承壓，投資需求內生動力不強。房住不炒、隱債不增基調下，政策外力的推動力度同樣溫和。疊加供給出清尚不徹底，行業(yè)供需關系修復的速度、幅度和持續(xù)性均受抑制，盈利修復的路徑也會更為波折。在行業(yè)主線仍為漸進式修復的情況下，建議關注預期修正、低估值和成本下行三類機會。

推薦：信義玻璃(00868)，海螺水泥(00914，600585.SH)，福耀玻璃(03606)。

華泰證券主要觀點如下：

需求企穩(wěn)不穩(wěn)固，結構現(xiàn)分化

由于新房銷售回暖的持續(xù)性仍然不足，且房建投資往往是新房銷售的滯后反映，該行預計房建投資的企穩(wěn)和恢復仍然需要更多時間，2H23大部分時間房建投資或仍繼續(xù)承壓，是水泥和浮法玻璃需求端企穩(wěn)的最大制約因素?；ㄍ顿Y有望延續(xù)穩(wěn)健增長，托底需求總量。但是結構上正呈現(xiàn)更大的分化。受益于光伏主材價格持續(xù)回落，能源類基建投資有望維持較強增長;而受制于政府性基金收入回落、地方政府隱形債務清理進入關鍵期等因素影響，若缺乏資金的支持，市政類基建的動能或進一步放緩。4月以來伴隨基建投資增長勢頭的放緩，需求端總量企穩(wěn)的基礎仍不穩(wěn)固。

供給優(yōu)化是盈利修復的催化劑，但出清普遍尚不徹底

在經歷了2022年行業(yè)盈利水平的大幅回調后，水泥和浮法玻璃行業(yè)在供給端都出現(xiàn)了積極的變化。2022年浮法玻璃生產線冷修的速度明顯提升，水泥行業(yè)的共識進一步凝聚，錯峰生產力度有所加強。然而，供給側的出清均尚不徹底。春節(jié)以來浮法玻璃的供給有所反彈;在需求企穩(wěn)基礎有所松動的情況下，水泥行業(yè)當前錯峰生產的力度對盈利持續(xù)修復的支撐力度也較為不足。光伏玻璃行業(yè)盡管有望享受需求強勁的結構性增長，但供給的增量仍然處于高位，行業(yè)格局正在逐步從兩大龍頭企業(yè)獨領風騷向兩超多強的格局演進，行業(yè)競爭趨于激烈。

三類投資機會：預期修正，低估值，成本下行

在供需關系整體面臨漸進式修復的情況下，該行預計板塊性的機會仍需等待穩(wěn)增長政策力度的進一步發(fā)力。當前該行建議關注三類投資機會：1.預期修正。浮法玻璃價格在2Q23以來的反彈和行業(yè)盈利的顯著改善并未在股價中獲得充分反映，推薦信義玻璃;2.低估值。作為水泥行業(yè)最具競爭力的企業(yè)，海螺水泥-A/H的P/B(FW一年)較2011年以來平均低54%/68%，2Q23以來內需提升放緩在股價中有了較充分反映，估值具備安全邊際;3.成本下行。純堿價格從高點加速回落，有利于成品價格穩(wěn)定的玻璃生產企業(yè)，推薦福耀玻璃;該行測算純堿價格每下降500元/噸，公司的凈利潤有望改善3%。

風險提示：房地產政策嚴于預期，供給增長快于預期。