東方證券：經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇下?偏剛性需求的高端酒、乳制品相對受益

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研報(bào)稱，疫情影響逐漸減弱，關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)展。 當(dāng)前疫情對于線下出行的影響逐漸減弱，線下消費(fèi)場景漸次恢復(fù)、企業(yè)推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，23年以來我國社零總額月度同比增幅逐步擴(kuò)大，疫后消費(fèi)復(fù)蘇為推動食品飲料板塊行情的主線。經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇下，偏剛性需求的高端酒、乳制品相對受益。建議下半年需密切關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)展。

白酒：溫和復(fù)蘇下結(jié)構(gòu)性分化 關(guān)注次高端酒景氣度

東方證券表示，2023年2月以來，在消費(fèi)弱復(fù)蘇背景下，疊加房地產(chǎn)市場恢復(fù)不及預(yù)期導(dǎo)致市場對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定悲觀預(yù)期，白酒板塊持續(xù)回調(diào)。但東方證券認(rèn)為房地產(chǎn)有望在政策支持下逐步回暖，支撐宏觀經(jīng)濟(jì)向上?？傮w來看，目前白酒行業(yè)呈現(xiàn)K型復(fù)蘇，高端酒受益于偏剛性需求動銷強(qiáng)勁，提價(jià)的市場條件也已成熟;區(qū)域酒受益于返鄉(xiāng)潮及安徽、江蘇等省份新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。長線來看，在積極的財(cái)政政策、充裕的流動性背景下，固定資產(chǎn)投資額同比增長、企業(yè)開工率提升，我國商務(wù)活動目前處于有序復(fù)蘇的狀態(tài)，有望催生商務(wù)用酒需求，支撐次高端酒動銷，將進(jìn)一步引領(lǐng)白酒行業(yè)勢能向上。

啤酒：噸價(jià)提升成本下降 啤酒盈利彈性可期

東方證券認(rèn)為，疫情干擾因素減弱，23年以來啤酒產(chǎn)量月度漲幅邊際擴(kuò)大。整體而言，啤酒板塊結(jié)構(gòu)升級和噸價(jià)提升的趨勢顯著，主要公司噸價(jià)提升較為穩(wěn)定。成本端，23年以來進(jìn)口大麥價(jià)格回落，玻璃、鋁錠價(jià)格預(yù)計(jì)呈現(xiàn)前高后低走勢，瓦楞紙前低后高，綜合下來預(yù)計(jì)啤酒行業(yè)成本壓力將在23H2逐漸減輕。疊加關(guān)廠增效、競爭趨緩費(fèi)用收緊，啤酒板塊盈利增長確定性高。

軟飲料：細(xì)分賽道亮點(diǎn)頻現(xiàn) 關(guān)注龍頭成長價(jià)值

東方證券認(rèn)為，軟飲料行業(yè)整體穩(wěn)定成長，健康化、無糖化趨勢明顯。細(xì)分來看，包裝水行業(yè)長坡厚雪，天然水、天然礦泉水等細(xì)分品類增速較高;茶飲料行業(yè)整體規(guī)模增速放緩，但無糖茶飲滲透率快速提升;能量飲料受益于快節(jié)奏生活的趨勢，行業(yè)增速較高;預(yù)調(diào)酒行業(yè)在國內(nèi)仍處于發(fā)展的早期階段，未來空間巨大。此外，企業(yè)積極推新，例如百潤股份的強(qiáng)爽、香飄飄新品凍檸茶等銷售表現(xiàn)較好，受到市場關(guān)注。成本端，白糖價(jià)格處于高位，但聚酯切片價(jià)格下滑有效對沖，整體來看軟飲料板塊整體受益，未來毛利率有望持續(xù)改善。

乳制品：奶價(jià)下行格局改善 關(guān)注細(xì)分賽道機(jī)會

東方證券表示，行業(yè)預(yù)期仍保持中低個(gè)位數(shù)增長，疫情對飲奶促進(jìn)的紅利邊際減弱，液態(tài)奶預(yù)期增速放緩，頭部乳企加大細(xì)分品類的布局，包括低溫鮮奶、奶酪和奶粉等。原奶成本壓力減小和費(fèi)用投放節(jié)奏預(yù)計(jì)仍將是23年乳制品板塊的主要關(guān)注點(diǎn)。

投資建議與投資標(biāo)的

白酒標(biāo)的推薦：動銷良好、核心產(chǎn)品偏向剛性需求的貴州茅臺(600519.SH，買入)、五糧液 (000858.SZ，買入)、瀘州老窖(000568.SZ，買入)；渠道利潤明顯改善的洋河股份(002304.SZ，買入)；核心產(chǎn)品四開控貨挺價(jià)、推出戰(zhàn)略新品六開的今世緣(603369.SH，買入) ；產(chǎn)品股份制改革、武陵酒全國化的老白干酒(600559.SH，買入)；受益務(wù)工群體白酒消費(fèi)量恢復(fù)、金標(biāo)陳釀積極鋪貨的順鑫農(nóng)業(yè)(000860.SZ，買入)。

啤酒標(biāo)的推薦：高端規(guī)劃積極，品牌營銷渠道兼修，提價(jià)控費(fèi)的華潤啤酒(00291，買入)、青島啤酒(600600.SH，買入)；建議關(guān)注：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)快速提升、噸價(jià)上行的珠江啤酒 (002461.SZ，未評級)。

軟飲料標(biāo)的推薦：包裝水龍頭公司農(nóng)夫山泉(09633，買入)、即飲板塊加速發(fā)力的香飄飄 (603711.SH，買入)、能量飲料行業(yè)領(lǐng)先公司東鵬飲料(605499.SH，買入)。

乳制品建議關(guān)注：多品類發(fā)展勢頭較好的龍頭企業(yè)伊利股份(600887.SH，未評級)和蒙牛乳業(yè)(02319，買入)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

疫情反復(fù)、消費(fèi)升級不及預(yù)期、成本上漲、食品安全、限制提價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。