國聯(lián)證券：予中國財險(02328)“買入”評級 目標價12港元

智通財經(jīng)APP獲悉，國聯(lián)證券發(fā)布研究報告稱，予中國財險(02328)“買入”評級，預計2023-25年歸母凈利潤為320.46/359.69/402.21億元，對應增速20.2%/12.2%/11.8%。當前估值對應23年底凈資產(chǎn)為0.87倍PB，股息率7%以上，鑒于公司穩(wěn)定的ROE以及極具吸引力的股息率水平，給予23年1.0倍PB，目標價12港元。公司發(fā)布5月保費收入公告，5月當月增速環(huán)比前幾個月有所放緩，該行認為公司基本面具備明顯的稀缺性，且作為央企龍頭有望享受后續(xù)“中特估”帶來的政策利好。

國聯(lián)證券主要觀點如下：

5月保費增速環(huán)比放緩，意健險同比負增是主因

5月當月公司實現(xiàn)原保險保費收入370.1億元，同比增速為3%，其中車險增速為3.9%(4月為6.1%)，非車險保費增速為1.8%(4月為7.4%)，增速環(huán)比進一步放緩，主要原因在于：(1)車險業(yè)務受到經(jīng)濟復蘇預期轉弱使得消費者對于未來收入的預期和消費行為偏謹慎，進而帶動保額提升有限使得整體車均保費有所下滑;新車銷量對整體保費增速的拉動效應有所減弱。

(2)非車業(yè)務中，意健險中的政府類業(yè)務在2023Q1集中成交使得月度間的保費分布不均勻、商業(yè)型險種受新舊產(chǎn)品切換的影響增速有所放緩，進而導致意健險單月保費同比下滑22.3%。但該行也看到，在政策的大力扶持下農險保費仍取得了亮眼的增速表現(xiàn)(5月同比增長18.8%)，以及在企業(yè)復工復產(chǎn)大背景下企財險的保費增速單月轉正(同比增長4.6%，4月同比下滑2.4%)。整體來看，公司的累計保費增速保持了穩(wěn)健增長態(tài)勢，后續(xù)在更多的經(jīng)濟支持政策加碼下全年保費收入有望延續(xù)向好，預計全年仍可實現(xiàn)大個位數(shù)的增長水平。

精細化管理紅利釋放的支撐下，公司承保盈利的安全墊較高

近年來公司持續(xù)注重提高業(yè)務品質、提升精細化管理能力和水平，這也是公司在順逆境經(jīng)營環(huán)境中均能實現(xiàn)承保盈利的關鍵，2023Q1在整體社會活動恢復下公司的COR仍然保持低位(23Q1整體COR為 95.7%，同口徑下同比改善0.9pct)，體現(xiàn)了公司降本增效和精細化經(jīng)營的卓越成效。

展望后續(xù)，在汽車出行恢復使得車險賠付率抬升、自然災害發(fā)生概率或有提高的背景下，公司2023H1及全年的COR預計將面臨挑戰(zhàn)，但考慮到公司經(jīng)營的精細化管理成效顯現(xiàn)，疊加2022年充分計提了未決賠款準備金，公司承保端具有較高的盈利安全墊。同時2023年權益市場回暖也將帶動投資收益同比改善，全年來看公司利潤有望實現(xiàn)20%左右的增長，ROE保持在13%+的水平，長期來看該行依舊看好公司持續(xù)向好的基本面和卓越的盈利能力。

風險提示：競爭加劇、自然災害超預期、管理層波動。