日股長牛要來了？關(guān)鍵還得看通脹

去年，日本食品制造商Yaokin Corp.42年來首次將膨化玉米零食Umaibo的價格從10日元(0.07美元)上調(diào)，震驚了伴隨其發(fā)展的幾代人。面對漲價2日元引發(fā)的強(qiáng)烈抗議，該公司甚至一度刊登了道歉廣告。

但如今，情況已全然不同：6月初，從方便面到瓶裝醬油等數(shù)千種日用消費品紛紛漲價，但幾乎沒有人對此感到驚訝。

這讓投資者認(rèn)為，日本對通脹的接受程度越來越高，以及公司治理改善的跡象和巴菲特的支持，推動了東京股市升至33年高點。現(xiàn)在，許多人開始將通脹(包括預(yù)期的對企業(yè)利潤率和消費的提振)視為最具體的理由，相信這個世界第三大經(jīng)濟(jì)體終于擺脫了數(shù)十年的低增長甚至零增長的局面。

景順資產(chǎn)管理公司亞太區(qū)全球市場策略師David Chao表示：“我們等待這一拐點已經(jīng)很久了，雖然我們曾有過一些錯誤的開局，但我認(rèn)為這一次的通脹和增長態(tài)勢有所不同，而且更具可持續(xù)性?！?/p>

據(jù)了解，日本1月消費者價格指數(shù)(CPI)同比上漲4.3%，為41年來的最快漲幅。盡管價格飆升最初是由全球能源危機(jī)而非更強(qiáng)勁的潛在需求推動的，但事實證明，價格壓力足夠大，以至于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，即使進(jìn)口成本下降，這一趨勢仍將持續(xù)下去。

并且，日本央行繼續(xù)采取刺激措施提振通脹，同時全球其他央行采取相反的做法，這也被視為提振東京股市的因素。大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，日本央行在本周五的利率決議中將維持其超寬松政策，其中55%的人現(xiàn)在認(rèn)為，日本央行將實現(xiàn)2%的穩(wěn)定通脹目標(biāo)，而兩個月前這一比例為40%。盡管有一些人擔(dān)心，一旦日本央行認(rèn)識到通脹率加快并暗示退出超寬松貨幣政策，市場將出現(xiàn)動蕩，但許多投資者表示，物價持續(xù)增長的好處超過了政策轉(zhuǎn)變的負(fù)面影響，尤其是在日本央行可能謹(jǐn)慎行事的情況下。

The L.T. Funds投資組合經(jīng)理Angus McKinnon表示：“我們在未來可能會看到加息，雖然這有積極和消極的影響，但我認(rèn)為凈效應(yīng)將向市場發(fā)出一個信號，即日本正繼續(xù)從疫情中復(fù)蘇，并已使其經(jīng)濟(jì)‘正?；！?/p>

此外，投資者希望，在通脹的情況下，企業(yè)能夠在不受到客戶太多抵制的情況下提高價格。上個月公布的企業(yè)業(yè)績顯示出一些積極跡象，主要鋼鐵制造商新日本制鐵公司在將原材料成本上漲轉(zhuǎn)嫁給客戶后，公布了創(chuàng)紀(jì)錄的銷售額和利潤。以日式餃子和其他廉價餡料聞名的中餐館連鎖店Ohsho即使在價格出現(xiàn)了一系列上漲后也公布了強(qiáng)勁的業(yè)績。

這不僅僅關(guān)乎企業(yè)利潤，這也意味著消費者行為可能發(fā)生的巨大變化，因為人們不再能夠僅僅通過等待來獲得更好的交易。

Artemis Investment Management全球股票主管Alex Stani?表示：“通縮鼓勵人們推遲支出，鼓勵公司推遲投資。而溫和的通脹——即使達(dá)到4%也將是相對溫和的——將勢頭轉(zhuǎn)向了另一個方向?！?/p>

現(xiàn)金投入股市

日本國內(nèi)持續(xù)良好的勢頭讓股市今年迄今已累計上漲近25%，這讓不少人認(rèn)為，股市接下來將出現(xiàn)放緩。然而，一些投資者也希望，從長遠(yuǎn)來看，通脹將進(jìn)一步提振股市。這些投資者的想法是，該國的儲戶希望保持其資產(chǎn)的價值，將把更多的儲蓄轉(zhuǎn)移到國內(nèi)股市上。目前，該國家庭凈資產(chǎn)的一半左右以現(xiàn)金和存款的形式存在。

"這為推動股票投資留下了充足的動力，" Nordea Asset Management基本面股票主管Hilde Jenssen表示。

政府方面也不斷推動人們投資高風(fēng)險資產(chǎn)。早前，日本首相岸田文雄表示，其已決定明年擴(kuò)大對日本個人儲蓄賬戶計劃(NISA)的稅收減免。 據(jù)了解，NISA是一項免稅計劃，旨在鼓勵家庭投資風(fēng)險較高的資產(chǎn)。

盡管最近的交易所市場數(shù)據(jù)顯示，散戶投資者一直在逢高拋售股票，但長期趨勢提供了一個更樂觀的信號。2021年和2022年，個人投資者成為了日本股票的凈買家，這是本世紀(jì)首次連續(xù)兩年個人投資者成為凈買家。一些分析師認(rèn)為，這是市場觸底的跡象，因為本世紀(jì)以來，他們唯一一次成為凈買家是在2008年和2011年，也就是市場上漲之前。

投資者預(yù)計，通脹也會鼓勵更多企業(yè)將現(xiàn)金投入使用。隨著日本在上世紀(jì)90年代進(jìn)入長達(dá)數(shù)十年的通縮和緩慢增長，日本企業(yè)專注于償還債務(wù)，隨后囤積現(xiàn)金。據(jù)日本央行的數(shù)據(jù)，日本公司去年的現(xiàn)金儲備從2008年的168萬億日元滾雪球般地激增至320萬億日元。

除了承諾支付創(chuàng)紀(jì)錄的高股息外，受政府提振股東回報和證券交易所呼吁提高市凈率的推動，企業(yè)正在進(jìn)行更多的股票回購。

企業(yè)也在增加對新技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施的支出。為特斯拉提供電動汽車電池、生產(chǎn)消費電子產(chǎn)品的松下控股公司計劃在本財年將其資本投資翻倍，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的7000億日元。

“在通縮的情況下，你的產(chǎn)品和庫存價值不斷下降，而你的債務(wù)價值卻沒有下降。因此，你沒有任何動機(jī)通過杠桿來擴(kuò)大你的資產(chǎn)負(fù)債表。這是通縮的最大問題，”日本證券分析師協(xié)會主席、前央行行長Takashi Kozu表示：“在過去的三十年里，日本公司不再冒險……因此，我們錯過了振興產(chǎn)業(yè)的機(jī)會。”

錯誤的開局

目前，市場仍有一種對日本企業(yè)地位下降的擔(dān)憂，這意味著一些人對該國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能否持續(xù)持懷疑態(tài)度。全球投資者仍在減持日本股票，不過摩根士丹利股票策略師Daniel Blake表示，這些頭寸在過去18個月里有所減少。

自上世紀(jì)90年代初資產(chǎn)膨脹的泡沫經(jīng)濟(jì)破裂以來，日本出現(xiàn)過幾次開局失誤，導(dǎo)致企業(yè)背負(fù)不良貸款，消費者信心動搖。2008年，全球金融危機(jī)中斷了該國以出口為導(dǎo)向的溫和復(fù)蘇。而在2013年，市場一度也對安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)(安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)是已故首相安倍晉三從2013年開始采取的通貨再膨脹措施)感到興奮，但這種情緒很快又消失了。

然而，這次的一個關(guān)鍵區(qū)別在于，增長勢頭伴隨著工資的上漲。在最近的勞資談判后，許多幾十年來工資幾乎沒有增長的日本工人得到了加薪的承諾。優(yōu)衣庫運營商迅銷今年1月宣布將全職員工加薪至多40%。任天堂和豐田汽車也紛紛效仿，并且，岸田文雄公開向企業(yè)施壓，要求提高工資，作為其“新資本主義”推動更廣泛收入分配的一部分。

分析師表示，雖然最近的月度數(shù)據(jù)顯示，通脹率仍高于薪酬漲幅，但總體趨勢是積極的。

“由勞動力短缺驅(qū)動的國內(nèi)通脹將感覺良好，”金融策略師、Arcus Research Limited聯(lián)合創(chuàng)始合伙人Peter Tasker表示，“日本終于果斷地走出了通縮。”