光大證券交通運(yùn)輸業(yè)中期策略：海外出行需求將逐漸恢復(fù) “中特估”下板塊仍有投資機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，出行限制放開，基本面恢復(fù)節(jié)奏與市場(chǎng)預(yù)期的背離成為現(xiàn)階段相關(guān)公司股價(jià)波動(dòng)的主要矛盾，但長(zhǎng)期來看，隨著供給端客觀因素的負(fù)面影響的逐漸消退，海外出行需求將逐漸恢復(fù)，進(jìn)而推動(dòng)航空、機(jī)場(chǎng)公司盈利恢復(fù)，而專注于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的鐵路客運(yùn)公司，盈利恢復(fù)節(jié)奏領(lǐng)先，有望繼續(xù)完成估值修復(fù)。此外，“中特估”行情對(duì)交運(yùn)相關(guān)公司的催化作用仍在，在A股市場(chǎng)缺乏明確投資主線的背景下，“中特估”行情有望延續(xù)并外溢至公路、鐵路、港口等優(yōu)質(zhì)個(gè)股，推動(dòng)相關(guān)公司股價(jià)上漲。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

行情回顧：出行限制放開，交運(yùn)各板塊分化明顯。

截至2023年6月2日，(中信)交通運(yùn)輸行業(yè)指數(shù)2023年以來跌幅約為4.97%，表現(xiàn)落后于同期滬深300指數(shù)(下跌0.25%)，在所有中信一級(jí)行業(yè)中排名靠后。主要原因是出行限制放開后，出行鏈相關(guān)公司運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)恢復(fù)低于市場(chǎng)預(yù)期;另外，“中特估”行情不斷演變對(duì)鐵路、公路、港口等低估值國(guó)企的估值提升起到一定的催化作用。

中特估視角下交運(yùn)板塊仍有投資機(jī)會(huì)。

該行通過復(fù)盤中特估行情的來龍去脈，分析其中的內(nèi)在邏輯并不是簡(jiǎn)單的“拔估值”行情，相關(guān)公司股價(jià)上漲的源動(dòng)力在于公司自身的盈利能力以及未來的發(fā)展?jié)摿Α＝贿\(yùn)上市公司中，大多數(shù)都具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)，具備一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，長(zhǎng)期來看仍有成長(zhǎng)性。在上市公司未來不斷釋放業(yè)績(jī)的過程，必然導(dǎo)致其估值體系發(fā)生變化，逐步實(shí)現(xiàn)中國(guó)特色的估值體系。在交運(yùn)上市公司中，公路、鐵路、港口長(zhǎng)期以來更多的是參照股息率投資邏輯，在低估值疊加高股息率的情況下，未來公司股價(jià)有望進(jìn)一步上漲。

重點(diǎn)子行業(yè)分析。

1)航空機(jī)場(chǎng)：需求穩(wěn)步恢復(fù)，股價(jià)有望震蕩上行。展望2023年下半年，航空機(jī)場(chǎng)基本面修復(fù)與市場(chǎng)預(yù)期的博弈將延續(xù)，航空機(jī)場(chǎng)板塊將出現(xiàn)震蕩上行的走勢(shì)，其中盈利修復(fù)領(lǐng)先的公司可能出現(xiàn)較大的超額收益;機(jī)場(chǎng)板塊長(zhǎng)期來看仍會(huì)有確定性收益，目前是逢低布局的好時(shí)機(jī)。

2)快遞：盈利修復(fù)成主要矛盾，經(jīng)濟(jì)增速下行+市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。展望2023年下半年，順豐控股可能出現(xiàn)較為明確的修復(fù)行情;對(duì)于通達(dá)系公司來說，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)緩和與盈利修復(fù)同等重要(特別是面臨上年的高基數(shù))，兩者缺一不可，后續(xù)需要進(jìn)一步觀察。

3)公路鐵路：公司盈利繼續(xù)修復(fù)，中特估行情繼續(xù)催化。隨著出行限制放開，公路、鐵路客運(yùn)需求快速回升，進(jìn)而帶動(dòng)公路、鐵路公司的業(yè)績(jī)修復(fù);在股息率以及中特估投資視角下，部分優(yōu)質(zhì)高速公路公司目前仍有投資價(jià)值;廣深鐵路由于此前估值水平較低，在行業(yè)需求全面恢復(fù)的情況下，公司未來股價(jià)修復(fù)空間可能更大。

4)航運(yùn)：油運(yùn)供應(yīng)低增速邏輯不變，關(guān)注需求端兌現(xiàn)情況。新船訂單處于歷史低位，未來兩年新增運(yùn)力較為有限;OPEC+實(shí)際減產(chǎn)情況及后續(xù)量產(chǎn)政策仍有待觀察，也應(yīng)關(guān)注其他產(chǎn)油國(guó)增產(chǎn)、運(yùn)距拉長(zhǎng)的對(duì)沖作用。

投資建議：維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，推薦廣深鐵路(601333.SH，00525)、中國(guó)國(guó)航(601111.SH，00753)、春秋航空(601021.SH)、白云機(jī)場(chǎng)(600004.SH)和順豐控股(002352.SZ)，建議關(guān)注中國(guó)東航(600115.SH)、南方航空(600029.SH)、吉祥航空(603885.SH)、申通快遞(002468.SZ)、韻達(dá)股份(002120.SZ)、圓通速遞(600233.SH)和招商輪船(601872.SH)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響上市公司盈利;海外疫情持續(xù)時(shí)間超預(yù)期影響海外航線需求;油價(jià)匯率巨幅波動(dòng)影響航空公司盈利;機(jī)場(chǎng)免稅店收入增長(zhǎng)緩慢等。