光大證券：硅料價(jià)格下降過程中盈利有望迎來分化 關(guān)注盈利拐點(diǎn)的細(xì)分環(huán)節(jié)龍頭

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，隨著硅料供給制約因素的逐步解除，各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格均有一定程度的下降，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈利將迎來重新分配。需持續(xù)關(guān)注各環(huán)節(jié)價(jià)格和盈利的拐點(diǎn)以及企業(yè)盈利的 分化，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)加劇背景下具備優(yōu)勢(shì)(成本、渠道、資源等)的企業(yè)有望獲得更多的盈利溢 價(jià)或更高的市場(chǎng)份額。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)下跌，多晶硅致密料價(jià)格已跌破100元/千克

根據(jù)InfoLink數(shù)據(jù)，2023年6月7日多晶硅致密料均價(jià)較上周同比下跌15.3%至100元/千克(SMM數(shù)據(jù)為96.5元/千克)，同比跌幅創(chuàng)2023年新高，已連續(xù)一個(gè)月每周價(jià)格下跌超過10元/千克，自2021年2月起價(jià)格首次回到100元/千克以內(nèi);下游的硅片、電池片、組件各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格均有不同程度的下跌， 但跌幅均小于硅料環(huán)節(jié)。本輪硅料價(jià)格加速下跌的核心原因是產(chǎn)能供給的快速釋放，這和歷史上由于需求 階段性快速收縮引起的價(jià)格下跌有著本質(zhì)不同，該行認(rèn)為本輪產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的下跌有望帶來需求的加速釋放，2023年1-4月國(guó)內(nèi)外光伏需求均保持高速增長(zhǎng)(1-4月國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)規(guī)模同比+186%至48GW，1-4月組件出口同比+41%至69GW)。

頭部企業(yè)持續(xù)加碼一體化產(chǎn)能擴(kuò)張，同時(shí)積極布局海外產(chǎn)能建設(shè)

在碳中和大背景以及光伏度電成本持續(xù)下降的刺激下全球各國(guó)均加速推進(jìn)光伏裝機(jī)建設(shè)，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)對(duì)未來光伏裝機(jī)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)持樂觀態(tài)度，在此背景 下頭部企業(yè)如晶澳科技(30GW拉晶+10GW硅片+10GW組件)、通威股份(25GW電池+20GW組件)、隆基綠能(24GW拉晶+24GW電池)等在近期先后公布一體化產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)劃。此外，在歐盟和美國(guó)先后提出補(bǔ)貼本土光伏產(chǎn)能建設(shè)的支持政策后，國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)亦積極規(guī)劃布局海外產(chǎn)能建設(shè)，晶澳科技(美國(guó)2GW組件)、隆基綠能(5GW組件)、TCL中環(huán)(擬在沙特布局硅片產(chǎn)能，子公司Maxeon正評(píng)估是否在美國(guó)擴(kuò)產(chǎn)3GW電池&組件產(chǎn)能)均計(jì)劃在海外布局產(chǎn)能以更好的服務(wù)相關(guān)市場(chǎng)并獲取利潤(rùn)。

硅料價(jià)格下降過程中盈利有望迎來分化，持續(xù)關(guān)注各環(huán)節(jié)利潤(rùn)留存情況

隨著硅料供給制約因素的逐步解除，各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格均有一定程度的下降，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈利將迎來重新分配，再分配過程中石英砂及坩堝、N型電池片、POE等材料的階段性短缺，以及各環(huán)節(jié)技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)化的速度，都會(huì)影響各環(huán)節(jié)超額收益的持續(xù)時(shí)間，需持續(xù)關(guān)注各環(huán)節(jié)價(jià)格和盈利的拐點(diǎn)以及企業(yè)盈利的 分化(影響因素包括供需格局變化、成本優(yōu)勢(shì)、技術(shù)領(lǐng)先等)，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)加劇背景下具備優(yōu)勢(shì)(成本、渠道、資源等)的企業(yè)有望獲得更多的盈利溢 價(jià)或更高的市場(chǎng)份額。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏相關(guān)政策下達(dá)進(jìn)度不及預(yù)期；部分輔材供應(yīng)不及預(yù)期致光伏裝機(jī)落地規(guī)模不及預(yù)期；信息化建設(shè)低于預(yù)期致使裝機(jī)落地受阻風(fēng)險(xiǎn)等。