海通國(guó)際：秦港動(dòng)力煤Q5500跌至795元/噸 火電業(yè)績(jī)有望加速修復(fù)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，國(guó)內(nèi)煤炭庫(kù)存雖因日耗上升略有下滑，庫(kù)存量及可用天數(shù)仍維持歷史高位，疊加進(jìn)口煤炭供應(yīng)充足，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)煤價(jià)格繼續(xù)下行，二季度火電業(yè)績(jī)有望繼續(xù)修復(fù)。發(fā)電企業(yè)長(zhǎng)協(xié)煤履約率或在政策指引下逐步提升，目前長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)較現(xiàn)貨煤仍存在價(jià)格優(yōu)勢(shì)，履約率的提升利好火電業(yè)績(jī)改善。建議關(guān)注頭部運(yùn)營(yíng)商華潤(rùn)電力(00836)、華電國(guó)際(600027.SH)、華能國(guó)際(600011.SH)。

▍海通國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

進(jìn)口煤價(jià)優(yōu)勢(shì)重回，利好發(fā)電企業(yè)成本端的壓力釋放。

2022年由于受到俄烏沖突、高溫天氣等因素的影響，國(guó)際煤價(jià)高位運(yùn)行，國(guó)內(nèi)外煤價(jià)出現(xiàn)倒掛。2023年由于局部沖突逐漸緩解以及需求端相對(duì)低迷，國(guó)際煤價(jià)呈下行趨勢(shì)，今年一季度紐卡斯?fàn)柛跶5500動(dòng)力煤平均價(jià)格為1084.5元/噸，同比減少324.1元/噸。

近期由于國(guó)際天然氣價(jià)格供應(yīng)充足且價(jià)格較低，煤電負(fù)荷降低，截至6月1日，歐洲 ARA Q6000離岸價(jià)格達(dá) 105美元/噸，周環(huán)比跌6.3%;澳洲紐卡斯?fàn)柛垭x岸價(jià)達(dá) 127 美元/噸，周環(huán)比跌 20.6%;南非理查德灣離岸價(jià)達(dá)99美元/噸，周環(huán)比跌1.0%。

進(jìn)口煤是發(fā)電企業(yè)采購(gòu)煤炭的重要補(bǔ)充，進(jìn)口煤價(jià)的加速回落使沿海電廠的經(jīng)營(yíng)壓力得到釋放。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，1-4月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口煤炭1.42億噸，同比增加88.8%，進(jìn)口量的明顯提升也促使國(guó)內(nèi)煤價(jià)下行。

動(dòng)力煤現(xiàn)貨和長(zhǎng)協(xié)價(jià)格均環(huán)比下跌。

港口及產(chǎn)地煤價(jià)仍呈下降趨勢(shì)：截至 6 月 6日，秦皇島港動(dòng)力煤Q5500市場(chǎng)價(jià)為795 元/噸，周環(huán)比下跌40 元/噸，鄂爾多斯動(dòng)力煤Q5500市場(chǎng)價(jià)為510元/噸，周環(huán)比下跌170元/噸;廣州港印尼煤Q5500庫(kù)提價(jià)948 元/噸，周環(huán)比下跌61 元/ 噸，廣州港澳洲煤Q5500庫(kù)提價(jià)891元/噸，周環(huán)比下跌45元/噸。

動(dòng)力煤中長(zhǎng)期合同價(jià)格自23年1月以來(lái)連續(xù)環(huán)比下降：根據(jù)全國(guó)煤炭交易中心平臺(tái)公布的數(shù)據(jù)，2023年6月動(dòng)力煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格繼續(xù)下跌，其中下水煤Q5500達(dá)709 元/噸，環(huán)比降低10 元/噸;下水煤Q5000達(dá)645 元/噸，環(huán)比降9 元/噸。

國(guó)家發(fā)改委去年發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步完善煤炭市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制的通知》中提出，秦皇島港下水煤Q5500中長(zhǎng)期交易價(jià)格為每噸570～770元較為合理，同時(shí)根據(jù)長(zhǎng)協(xié)煤“基準(zhǔn)價(jià)+煤價(jià)指數(shù)月末均值”的定價(jià)機(jī)制，預(yù)計(jì)長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)可能繼續(xù)向合理區(qū)間中值靠攏。

煤炭庫(kù)存及庫(kù)存可用天數(shù)仍維持高位。

內(nèi)陸庫(kù)存環(huán)比上升：截至5月31日，內(nèi)陸17省煤炭庫(kù)存8306萬(wàn)噸，周環(huán)比增加2.1%;內(nèi)陸17省電廠日耗為317萬(wàn)噸，較上周增加12萬(wàn)噸/日，周環(huán)比增加3.8%;庫(kù)存可用天數(shù)達(dá)26.2天，周環(huán)比下降0.5天。

港口庫(kù)存因日耗上升略有下滑，但相對(duì)歷史同期仍大幅偏高：截至6月1日，沿海8省煤炭庫(kù)存3673萬(wàn)噸，周環(huán)比降低1.7%;電廠日耗為206萬(wàn)噸，較上周增加21萬(wàn)噸/日，周環(huán)比增加11.1%;庫(kù)存可用天數(shù)為17.8天，較上周下降2.3天。

截至6月6日，秦皇島港煤炭庫(kù)存624萬(wàn)噸，周環(huán)比降低1萬(wàn)噸。隨著日耗的提升，煤炭需求略有改善，但港口及煤電廠高庫(kù)存現(xiàn)象持續(xù)存在，疊加進(jìn)口煤炭供應(yīng)充足，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)煤價(jià)格繼續(xù)下行。

發(fā)電企業(yè)的火電業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步改善。

根據(jù)中電聯(lián)發(fā)布的2023年1-4月電力消費(fèi)情況，1-4月全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)4.7%，4月用電量同比增長(zhǎng)8.3%，全國(guó)26個(gè)省份全社會(huì)用電量實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，而根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，23年1-4月水力發(fā)電出力較差，同比降低25.9%，反映出煤炭供需寬松，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著雨季來(lái)水改善分擔(dān)火電壓力，煤價(jià)難以大幅反彈，第二季度火電業(yè)績(jī)有望繼續(xù)修復(fù)。

同時(shí)，在市場(chǎng)煤價(jià)加速回落的背景下，長(zhǎng)協(xié)新政落實(shí)的難度逐漸降低，有利于長(zhǎng)協(xié)煤履約率的提升，長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)較現(xiàn)貨煤仍存在價(jià)格優(yōu)勢(shì)，履約率的提升利好發(fā)電公司業(yè)績(jī)改善。

總結(jié)：

2023年由于國(guó)際局部沖突逐漸緩解以及需求端相對(duì)低迷，國(guó)際煤價(jià)呈下行趨勢(shì)，近期由于國(guó)際天然氣價(jià)格供應(yīng)充足且價(jià)格較低，煤電負(fù)荷降低，截至6月1日，國(guó)際三港煤炭離岸價(jià)繼續(xù)環(huán)比下跌，進(jìn)口煤價(jià)的加速回落使沿海電廠的經(jīng)營(yíng)壓力得到釋放。近期我國(guó)港口及產(chǎn)地煤價(jià)仍呈下降趨勢(shì)，動(dòng)力煤中長(zhǎng)期合同價(jià)格自23年1月以來(lái)連續(xù)環(huán)比下降。

同時(shí)，國(guó)內(nèi)煤炭庫(kù)存雖因日耗上升略有下滑，庫(kù)存量及可用天數(shù)仍維持歷史高位，疊加進(jìn)口煤炭供應(yīng)充足，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)煤價(jià)格繼續(xù)下行，二季度火電業(yè)績(jī)有望繼續(xù)修復(fù)。發(fā)電企業(yè)長(zhǎng)協(xié)煤履約率或在政策指引下逐步提升，目前長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)較現(xiàn)貨煤仍存在價(jià)格優(yōu)勢(shì)，履約率的提升利好火電業(yè)績(jī)改善。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

政策推進(jìn)不及預(yù)期，用電需求不及預(yù)期。