信達(dá)證券：618國(guó)貨崛起趨勢(shì)依然明顯 醫(yī)美消費(fèi)信心有望繼續(xù)回升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，618美容護(hù)理國(guó)貨崛起趨勢(shì)依然明顯，頭部品牌表現(xiàn)存在分化。醫(yī)美方面：隨著月度銷售數(shù)據(jù)持續(xù)兌現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)于醫(yī)美消費(fèi)的信心有望繼續(xù)回升，有望為板塊投資情緒提供正面支持、帶動(dòng)行業(yè)投資熱度提升?；瘖y品方面：雖然因美護(hù)板塊表現(xiàn)整體偏弱影響，核心化妝品標(biāo)的的估值有所回調(diào)，618預(yù)售階段部分內(nèi)資龍頭品牌的強(qiáng)勢(shì)或?yàn)槭袌?chǎng)注入部分信心，核心標(biāo)的估值有望修復(fù)。

信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

618國(guó)貨崛起趨勢(shì)依然明顯，頭部品牌表現(xiàn)存在分化。

預(yù)售階段頭部?jī)?nèi)外資品牌GMV增速已有較為明顯的分化。根據(jù)青眼數(shù)據(jù)，5月26日-30日TOP5美妝護(hù)膚品牌中，僅內(nèi)資龍頭珀萊雅依然保持較為強(qiáng)勁的銷售額增長(zhǎng)(同比+71%)，其余4個(gè)外資頭部品牌銷售額增速均有不同程度的下滑，其中價(jià)格體系在疫情中受到一定挫傷的雅詩(shī)蘭黛銷售額下滑幅度相對(duì)明顯;其他進(jìn)入TOP20的國(guó)貨品牌薇諾娜/可復(fù)美/夸迪銷售額分別同比+6%/無(wú)可比數(shù)據(jù)/-46%，銷售額增速表現(xiàn)存在較大差異。

天貓大促第一波預(yù)售結(jié)束，國(guó)貨護(hù)膚龍頭依然有穩(wěn)健表現(xiàn)。

2023年618大促第一階段已經(jīng)告一段落，根據(jù)天貓大美妝公眾號(hào)，在5月31日20:00-6月1日23:59期間，天貓美妝TOP20品牌中，3個(gè)國(guó)貨護(hù)膚品牌入榜，珀萊雅/薇諾娜/可復(fù)美分別排名4/9/13，除可復(fù)美為新入榜品牌，珀萊雅、薇諾娜作為國(guó)貨龍頭品牌的表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，國(guó)貨崛起趨勢(shì)依然明顯。

美妝品牌天貓618逐漸進(jìn)入“中場(chǎng)休息”，“妙享日”階段頭部品牌依然保持可觀日銷。

2023年618大促第一階段已經(jīng)告一段落，進(jìn)入“天貓品類日狂歡”，美妝品牌在6月4日-6日的“妙享日”期間維持滿300-50的折扣力度，因此從日度數(shù)據(jù)觀察，TOP5美妝品牌依然保持千萬(wàn)元左右的日銷，其余頭部品牌除薇諾娜日度銷售額保持在700萬(wàn)元左右外，基本日銷在500萬(wàn)元以下，與頭部品牌銷售體量存在一定差距。該行預(yù)計(jì)隨著6月6日“妙享日”結(jié)束，美妝品牌的日銷或?qū)⒂兴芈?，品牌開始為6月15日-20日“天貓618狂歡日”蓄力沖刺。

復(fù)盤2019-2022年申萬(wàn)化妝品指數(shù)表現(xiàn)，疫情相對(duì)嚴(yán)重的2020及2022年618大促行情更為明顯，或源于在疫情期間，線下消費(fèi)表現(xiàn)不確定性相對(duì)更高，化妝品行業(yè)線上化率相對(duì)更高，對(duì)于線下渠道的依賴程度有限，且護(hù)膚品具備相對(duì)“必選”屬性，具備較高確定性。但沒(méi)有大促行情出現(xiàn)并不代表核心品牌表現(xiàn)偏弱，今年部分頭部品牌在第一個(gè)預(yù)售期間已有優(yōu)異增速體現(xiàn)或表現(xiàn)出增速環(huán)比提升趨勢(shì)，并在后續(xù)6月4日-5日的日銷中也有不輸國(guó)際品牌的表現(xiàn)，珀萊雅、薇諾娜持續(xù)多年穩(wěn)定在天貓TOP20榜單中并保持增長(zhǎng)，國(guó)貨崛起趨勢(shì)已經(jīng)得到側(cè)面印證，希望能夠給予市場(chǎng)更多信心。

產(chǎn)品創(chuàng)新洞察：頭部品牌嘗試通過(guò)推新、升級(jí)等方式，基于核心單品向系列延伸。

明星單品始終為品牌提升消費(fèi)者認(rèn)知度、獲得穩(wěn)定現(xiàn)金流來(lái)源的重要產(chǎn)品，品牌也在不斷探索基于明星單品推出系列產(chǎn)品從而提升連帶率以及客單價(jià)的方式。1)薇諾娜：推出凍干面膜系列。在明星單品“舒緩修護(hù)凍干面膜”持續(xù)取得亮眼銷售額、受到消費(fèi)者認(rèn)可的情況下，繼續(xù)豐富凍干面膜品類，推出了主打凈痘控油、舒緩保濕、光感修護(hù)、緊致提拉等具備多種功效的凍干面膜產(chǎn)品，有望滿足消費(fèi)者更加細(xì)分的“敏感plus”需求。2)珀萊雅：升級(jí)雙抗水乳霜系列。在紅寶石系列中，紅寶石面霜已經(jīng)成長(zhǎng)為除紅寶石精華外新的明星單品，但雙抗系列中尚無(wú)水乳霜類的明星單品跑出，原本的雙抗水乳霜產(chǎn)品更類似套盒系列，與雙抗精華的定位略有不符。公司在2023年4月對(duì)雙抗套裝進(jìn)行了迭代，升級(jí)功效、成分、膚感，使其功效性能夠得到消費(fèi)者認(rèn)知與認(rèn)可，在視覺(jué)維度上，公司也對(duì)產(chǎn)品包材進(jìn)行了調(diào)整，整體包裝更加簡(jiǎn)約、并融入了雙抗系列的橙色元素，使其與雙抗精華、雙抗眼霜系列的風(fēng)格更加統(tǒng)一，或能夠更加契合品牌核心目標(biāo)消費(fèi)者的喜好。

投資建議：

醫(yī)美后續(xù)可關(guān)注品牌矩陣豐富，具備明星單品布局的愛(ài)美客(300896.SZ)、華東醫(yī)藥(000963.SZ)，以及通過(guò)“輪廓固定”、“幼態(tài)臉”等新概念推動(dòng)核心產(chǎn)品增長(zhǎng)的昊海生科(688366.SH)。

化妝品當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較高的珀萊雅(603605.SH)、膠原蛋白行業(yè)高景氣度之下、核心品牌618預(yù)售表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，業(yè)績(jī)有望保持較快增長(zhǎng)的巨子生物(02367)、銷售表現(xiàn)改善邏輯較為明確的貝泰妮(300957.SZ)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀因素影響消費(fèi)情緒;監(jiān)管政策變動(dòng);新品表現(xiàn)不及預(yù)期。