財(cái)務(wù)造假套路深？招招教你識(shí)別真相

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“鵬元評(píng)級(jí)”，作者為高慧珂。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是投資、信評(píng)、研究等所用到的重要基礎(chǔ)數(shù)據(jù)之一，其質(zhì)量直接影響相關(guān)分析的質(zhì)量和結(jié)果。因此，我們?cè)谧龇治銮?，?yīng)先核查財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性、可靠性、公允性，這就要求我們具備必要的財(cái)務(wù)粉飾識(shí)別能力。事實(shí)上，財(cái)務(wù)粉飾并不是無(wú)跡可尋，通?？梢酝ㄟ^(guò)考察會(huì)計(jì)科目是否存在異常信號(hào)來(lái)識(shí)別，我們從財(cái)務(wù)報(bào)表科目之間的勾稽關(guān)系及重點(diǎn)財(cái)務(wù)報(bào)表科目或指標(biāo)的橫向、縱向比較入手，來(lái)識(shí)別出這些異常信號(hào)，進(jìn)而來(lái)考察公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的質(zhì)量。

值得注意的是，財(cái)務(wù)報(bào)表存在異常信號(hào)，并不代表公司財(cái)務(wù)報(bào)表一定是虛假的，但需予以重點(diǎn)關(guān)注。如果公司財(cái)務(wù)報(bào)表存在異常信息，須進(jìn)一步進(jìn)行調(diào)查取證、嚴(yán)謹(jǐn)分析，最終確定是否存在粉飾的可能。

財(cái)務(wù)粉飾的基本邏輯

為了達(dá)到不同的目的，公司財(cái)務(wù)粉飾的方向有很多。從被監(jiān)管機(jī)構(gòu)查處的財(cái)務(wù)造假案例來(lái)看，其中90%以上的造假方向?yàn)椋鹤龃罄麧?rùn)，做大規(guī)模，目的是為了發(fā)債、上市或維持股價(jià)等，除此之外，也有部分公司出于逃稅、平滑各年利潤(rùn)等目的做小利潤(rùn)，做小規(guī)模。我們出于大概率等因素考慮，接下來(lái)的分析主要是識(shí)別基于做大利潤(rùn)、做大規(guī)模為目的的財(cái)務(wù)報(bào)表粉飾行為，基于其他目的的財(cái)務(wù)報(bào)表粉飾識(shí)別的邏輯大同小異，本文不做過(guò)多贅述。

根據(jù)“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益，利潤(rùn)=收入-成本和費(fèi)用”會(huì)計(jì)動(dòng)態(tài)平衡式，做大利潤(rùn)無(wú)非就是虛增收入或少計(jì)費(fèi)用，且為了使資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表平衡，增加的利潤(rùn)多數(shù)情況下要有增加的資產(chǎn)或減少的負(fù)債相對(duì)應(yīng)。此外，一些粉飾行為還要通過(guò)洗出資金進(jìn)行體外循環(huán)等方式來(lái)粉飾現(xiàn)金流量表。

由于虛增收入是做大利潤(rùn)、做大規(guī)模的慣用方法，且虛增收入多數(shù)情況下是財(cái)務(wù)粉飾的第一步，其后對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表的粉飾多是虛增收入的結(jié)果或?qū)μ撛鍪杖氲呐浜?，因此，我們需要先?lái)了解公司虛增收入的常見(jiàn)做法。通常情況下，公司虛增收入的做法有很多，比如提前確認(rèn)收入、虛構(gòu)收入等，體現(xiàn)在財(cái)務(wù)上的一般作假手法有：

(1)將虛增的收入虛掛在應(yīng)收賬款上;

(2)虛構(gòu)銷(xiāo)售回款。制造虛構(gòu)銷(xiāo)售的回款的手段主要有：①將公司自有資金通過(guò)某種方式(采購(gòu)、自建項(xiàng)目等)轉(zhuǎn)移至體外，再借銷(xiāo)售回款的名義轉(zhuǎn)回體內(nèi);②利用外部資金(如外部拆借資金、其他收入來(lái)源等)充當(dāng)銷(xiāo)售回款;

(3)在既無(wú)自有資金又缺少外部資金來(lái)虛構(gòu)銷(xiāo)售回款的情況下，公司便可能通過(guò)虛構(gòu)現(xiàn)金流進(jìn)行造假，通常填補(bǔ)資金黑洞的常見(jiàn)做法是將虛增的資金以采購(gòu)、投資的名義轉(zhuǎn)至存貨、固定資產(chǎn)、在建工程等較難審計(jì)的科目上;

(4)虛增收入，虛增貨幣資金。

照此，如果一個(gè)公司連續(xù)幾年虛增利潤(rùn)，那么資產(chǎn)負(fù)債表上的某一個(gè)項(xiàng)目或幾個(gè)項(xiàng)目就會(huì)明顯異常，例如現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等的數(shù)目會(huì)特別大，并且往往經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量會(huì)與凈利潤(rùn)不匹配，數(shù)額相差很大。這一邏輯就是我們識(shí)別財(cái)務(wù)粉飾的基本邏輯。

識(shí)別財(cái)務(wù)粉飾的路徑

從前文所述基本邏輯出發(fā)，為了識(shí)別財(cái)務(wù)粉飾，我們主要通過(guò)以下三種路徑進(jìn)行探索：

1.公司財(cái)務(wù)報(bào)表各科目之間的勾稽關(guān)系。我們利用財(cái)務(wù)報(bào)表各科目本身之間的聯(lián)系來(lái)驗(yàn)證財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)合理性。

2.公司財(cái)務(wù)報(bào)表各科目、指標(biāo)的縱向比較。我們把觀察的報(bào)表期間盡量拉長(zhǎng)，看近幾年公司某個(gè)(或多個(gè))會(huì)計(jì)項(xiàng)目或者某個(gè)(或多個(gè))財(cái)務(wù)指標(biāo)的動(dòng)態(tài)變化情況，如果有明顯的異常變動(dòng)，就應(yīng)去分析變動(dòng)的原因及其合理性，及是否有邏輯和事實(shí)基礎(chǔ)。

3.公司財(cái)務(wù)報(bào)表各科目、指標(biāo)的橫向比較。我們?cè)侔压镜膱?bào)表橫向與可比對(duì)象(同行業(yè)的其他公司，產(chǎn)品或業(yè)務(wù)類(lèi)型越相似越好)或者行業(yè)的平均值對(duì)比。如果公司的某個(gè)(或多個(gè))會(huì)計(jì)項(xiàng)目或者某個(gè)(或多個(gè))財(cái)務(wù)指標(biāo)明顯超出或低于可比對(duì)象或行業(yè)的正常區(qū)間，那么我們也應(yīng)去分析一下其合理性。

識(shí)別財(cái)務(wù)粉飾的具體手段

檢查報(bào)表各科目之間的勾稽關(guān)系

一套財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)首先應(yīng)滿(mǎn)足基本的會(huì)計(jì)等式，例如“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”、“利潤(rùn)=收入-成本”等。如果一套財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不能滿(mǎn)足這些會(huì)計(jì)等式，那么就是不合格的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，就是存在低級(jí)錯(cuò)誤或低級(jí)粉飾?，F(xiàn)階段財(cái)務(wù)粉飾的手段越來(lái)越高明，基本不會(huì)出現(xiàn)前述低級(jí)的粉飾行為，因此，我們的以下分析是建立在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)滿(mǎn)足基本的會(huì)計(jì)等式之上的。

此外，財(cái)務(wù)報(bào)表中還有一些隱含的科目之間的勾稽關(guān)系，也可以幫助我們檢驗(yàn)其邏輯合理性，主要有：

(1)沖減財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息收入=平均貨幣資金余額*利息率，通常我們利用此公式計(jì)算出公司貨幣資金的利息率，將其與當(dāng)期銀行存款利率進(jìn)行比較，如果公司的利息率嚴(yán)重低于銀行存款利率，那么就應(yīng)注意是否存在虛增貨幣資金或者挪用貨幣資金的可能。雖然常理上通常認(rèn)為虛增貨幣資金比較容易被審計(jì)發(fā)現(xiàn)，但實(shí)際情況中，不乏虛增貨幣資金的案例，例如四?？萍?、康華農(nóng)業(yè)、桑德國(guó)際等。2015年2月國(guó)際沽空機(jī)構(gòu)Emerson analytics對(duì)桑德國(guó)際沽空?qǐng)?bào)告中指出“其2011年-2013年貨幣資金的利息率較低，2013年僅為0.37%，而當(dāng)年中國(guó)活期利率為0.35%，三月期定期存款利率為2.6%，假設(shè)桑德國(guó)際的貨幣資金中，一半是活期存款，一半是三月期定期存款，那么其利息率應(yīng)約為1.48%，故其真實(shí)的貨幣資金并沒(méi)有其聲稱(chēng)的那么多。” 隨后，港交所在2015年7月要求獨(dú)立專(zhuān)家對(duì)桑德國(guó)際的現(xiàn)金差額問(wèn)題進(jìn)行調(diào)查，審計(jì)師隨后發(fā)現(xiàn)，2014年12月31日桑德國(guó)際的銀行現(xiàn)金余額與公司賬目之間有20億元的差額。

(2)公司的資本化利息金額=分配股利、利潤(rùn)或償付利息所支付的現(xiàn)金-當(dāng)期分配的股利-計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出+應(yīng)付利息增加額，我們可以將此公式計(jì)算出來(lái)的資本化利息金額與公司提供的資本化利息金額比較，以確定是否合理。

(3)籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~=吸收投資收到的現(xiàn)金+有息債務(wù)的增加額-分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金，如果公司當(dāng)年沒(méi)有吸收投資收到的現(xiàn)金、分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金也較少，那么籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與有息債務(wù)的增加額相差不會(huì)太大。

報(bào)表項(xiàng)目的縱向、橫向比較

1.毛利率

首先，我們需要強(qiáng)調(diào)一下毛利率這一指標(biāo)，毛利率是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的財(cái)務(wù)反映，且相較于凈利潤(rùn)等，毛利率最適合與同行業(yè)公司進(jìn)行比較。我們認(rèn)為，除非外部環(huán)境發(fā)生重大改變，公司的毛利率一般會(huì)表現(xiàn)出以下特征：縱向來(lái)看，公司的毛利率一般比較穩(wěn)定，不會(huì)有大的波動(dòng);橫向來(lái)看，公司的毛利率與可比對(duì)象或行業(yè)平均值相差的幅度不大，也較少會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于可比對(duì)象或同行業(yè)的平均水平。所以，毛利率忽高忽低的企業(yè)，特別是那些毛利率遠(yuǎn)高于可比對(duì)象或同行業(yè)平均水平的企業(yè)，存在財(cái)務(wù)造假的可能性很高。例如證監(jiān)會(huì)在對(duì)新大地財(cái)務(wù)造假進(jìn)行核查時(shí)，發(fā)現(xiàn)一個(gè)可疑的指標(biāo)是人均凈利，其人均凈利水平明顯偏高，2011年甚至超過(guò)同期銀行業(yè)人均凈利水平，我們?cè)賮?lái)看一下其毛利率水平(我們認(rèn)為毛利率更適合做同業(yè)比較)，2009年、2010年和2011年公司茶油毛利率分別高達(dá)60.66%、43.50%和36.19%，而根據(jù)其招股說(shuō)明書(shū)披露，近幾年全國(guó)規(guī)模以上茶油加工企業(yè)的平均毛利率在20%~25%。

此外，還需關(guān)注以下異常：公司存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降而毛利率逐年上升。存貨周轉(zhuǎn)速度放慢意味著營(yíng)運(yùn)能力在下降，銷(xiāo)售放緩，且存貨周轉(zhuǎn)率下降也說(shuō)明產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力可能下降，競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，此時(shí)毛利率同時(shí)下降的可能性較大。

2.主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率

虛增收入的直觀結(jié)果就是公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率較高，我們必須清楚的是：即使是在一個(gè)快速發(fā)展的市場(chǎng)，行業(yè)領(lǐng)先的公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)其實(shí)也是在圍繞行業(yè)增長(zhǎng)速度一定幅度范圍內(nèi)的，一般不會(huì)過(guò)于離譜。因此，如果公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率與可比對(duì)象或行業(yè)的趨勢(shì)、平均水平偏離較大，通常就是財(cái)務(wù)粉飾的信號(hào)。

例如，安然公司成立之后迅速崛起，即使在“911”之后美國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，依然一枝獨(dú)秀，引來(lái)了一些人對(duì)其盈利模式的質(zhì)疑，隨后美國(guó)證監(jiān)會(huì)開(kāi)始對(duì)其關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題調(diào)查，最后證實(shí)了其財(cái)務(wù)造假。我們來(lái)看一下安然公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率情況，在1995年-2000年的短短5年間，安然公司銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)了10倍，這種驚人的增長(zhǎng)速度無(wú)論在同行業(yè)還是在所有《財(cái)富》500強(qiáng)公司中都是前所未有的;再如，天豐節(jié)能的主營(yíng)業(yè)務(wù)為各類(lèi)建筑用節(jié)能板材的生產(chǎn)、銷(xiāo)售和施工的公司，在2010年-2012年我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)有所波動(dòng)的背景下，其收入逐步增長(zhǎng)，復(fù)合增長(zhǎng)率接近57%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)明顯有悖于大的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，財(cái)務(wù)粉飾的可能性就較大，天豐節(jié)能也正是由于被查實(shí)財(cái)務(wù)造假而未能IPO成功。

還需關(guān)注的是，如果公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率大幅大于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，也是財(cái)務(wù)粉飾的警告信號(hào)。因?yàn)?，通常情況下，對(duì)于具有穩(wěn)定利潤(rùn)水平的公司而言，銷(xiāo)售額增長(zhǎng)，其費(fèi)用和利潤(rùn)一般會(huì)同比例增長(zhǎng)，否則就缺乏合理性。同樣以安然公司為例，其2000年的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)了151%，但利潤(rùn)僅增長(zhǎng)了不足10%。

3.“主營(yíng)業(yè)務(wù)收入”VS“應(yīng)收賬款”

由于虛構(gòu)不存在的資金很容易通過(guò)函證、銀行對(duì)賬、“貨幣資金”和“財(cái)務(wù)費(fèi)用——利息收入”的邏輯關(guān)系等手段來(lái)識(shí)別，很多時(shí)候公司會(huì)將虛增的收入虛掛在應(yīng)收賬款上。一般情況下，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)的同時(shí)，應(yīng)收賬款會(huì)隨之增加，這是正?，F(xiàn)象;但是，如果出現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率大幅小于應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率的情形，公司可能存在操縱利潤(rùn)行為，需加以重點(diǎn)核查。此外，還可以根據(jù)應(yīng)收賬款占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重進(jìn)行綜合分析，如果某一年公司應(yīng)收賬款占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重明顯提高，就需要予以關(guān)注。

例如，皖江物流在由于信息披露違法違規(guī)而被證監(jiān)會(huì)調(diào)查的結(jié)果中發(fā)現(xiàn)，其在2012-2013年合計(jì)虛增收入91.54億元。我們看一下皖江物流2011-2013年調(diào)整前的年報(bào)，2012年和2013年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率分別為7.77%和5.42%，而同期公司應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率分別為72.40%和20.91%，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率。此外，應(yīng)收賬款占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例也有所增長(zhǎng)，2011年為5.12%，2012年增至8.19%，2013年增至9.40%。

4.“存貨”VS“主營(yíng)業(yè)務(wù)收入”、“主營(yíng)業(yè)務(wù)成本”

存貨造假的手段有很多，我們認(rèn)為至少有以下3種：(1)據(jù)上文所述，將虛增收入虛掛“應(yīng)收賬款”的做法會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款大幅增加，也較容易被發(fā)現(xiàn)。因此，許多公司不將虛增的收入掛在“應(yīng)收賬款”上，而是借用采購(gòu)名義支出資金虛構(gòu)存貨，用以填補(bǔ)資金黑洞;(2)通過(guò)現(xiàn)金流造假，制造虛構(gòu)銷(xiāo)售的回款，最常見(jiàn)的做法就是以采購(gòu)的名義將公司自有資金轉(zhuǎn)移至體外，再借銷(xiāo)售回款的名義轉(zhuǎn)回公司;(3)一些公司為了做大利潤(rùn)，會(huì)少結(jié)轉(zhuǎn)存貨，少計(jì)提銷(xiāo)售成本。

存貨造假一般情況下的直接結(jié)果是公司存貨的增長(zhǎng)。通常，存貨的減少意味著銷(xiāo)售的實(shí)現(xiàn)，銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)就意味著主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的實(shí)現(xiàn)，除非存在在建工程領(lǐng)用等其他情況。如果出現(xiàn)存貨周轉(zhuǎn)速度在不斷下降、銷(xiāo)售卻很旺盛的情形，就需要注意了，因?yàn)榇尕浿苻D(zhuǎn)速度放慢一般意味著營(yíng)運(yùn)能力在下降、銷(xiāo)售放緩，實(shí)現(xiàn)高額收入的可能性較小。此外，存貨的增長(zhǎng)速度明顯快于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)速度也需要注意，因?yàn)橐话闱闆r下是以銷(xiāo)定產(chǎn)的，積壓過(guò)多存貨會(huì)給公司帶來(lái)額外的費(fèi)用。

例如，萬(wàn)福生科在其2008~2012年半年報(bào)中，累計(jì)虛增銷(xiāo)售收入9.05億元，我們來(lái)看看它的存貨、收入及成本情況：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入從2008年的2.28億元增加到2009年的3.28億元，收入增長(zhǎng)了43.86%，但是存貨周轉(zhuǎn)率卻從1.56降到了1.46，2010年及2011年存貨周轉(zhuǎn)率雖然有所提高，但增速緩慢，而主營(yíng)業(yè)務(wù)收入?yún)s一直在急速增加。

5.“預(yù)付款項(xiàng)”、“在建工程”、“固定資產(chǎn)”

除了以上借采購(gòu)的名義將公司自有資金轉(zhuǎn)移至體外，再借銷(xiāo)售回款的名義轉(zhuǎn)回公司這種最常見(jiàn)的虛構(gòu)銷(xiāo)售回款手段之外，許多公司還會(huì)通過(guò)其他方式(如預(yù)付款項(xiàng)、自建項(xiàng)目等)將自有資金轉(zhuǎn)移到體外，這樣，公司虛增收入的資金就會(huì)掛在在“預(yù)付款項(xiàng)”、“在建工程”、“固定資產(chǎn)”等資產(chǎn)項(xiàng)目上，導(dǎo)致這幾個(gè)會(huì)計(jì)科目金額同比增加幅度較大。此外，在前文所述第(4)種操作方式“將虛增的資金以投資的名義轉(zhuǎn)至固定資產(chǎn)、在建工程等較難審計(jì)的科目上”下，也會(huì)導(dǎo)致 “在建工程”、 “固定資產(chǎn)”等大幅增加。

例如，萬(wàn)福生科在造假過(guò)程中就選擇了虛增“在建工程”和“預(yù)付款項(xiàng)”項(xiàng)目，這在其發(fā)布的2012年中報(bào)更正的公告中可以看出：

再如，在國(guó)際沽空機(jī)構(gòu)渾水沽空輝山乳業(yè)的報(bào)告中指出，輝山2016財(cái)年(一財(cái)年是每年的4月1日至次年的3月31)預(yù)付的原材料采購(gòu)費(fèi)用同比增長(zhǎng)545%(截至2016 財(cái)年為15.6 億元，2015 財(cái)年為2.42 億元)，截至2016年9 月30 日，數(shù)量又下降至4.93億元，渾水在現(xiàn)場(chǎng)考察時(shí)，并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)10億元規(guī)模的采購(gòu)，渾水認(rèn)為最可能的解釋是，該項(xiàng)目吸收了輝山的大量虛報(bào)現(xiàn)金。

6.“凈利潤(rùn)”VS“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”

無(wú)論是將虛增的收入以賒銷(xiāo)的名義虛掛在“應(yīng)收賬款”上，還是虛掛在“存貨”上，還是通過(guò)預(yù)付采購(gòu)款項(xiàng)的名義將自有資金轉(zhuǎn)移到體外、再以銷(xiāo)售的名義回款，均會(huì)導(dǎo)致公司的財(cái)務(wù)報(bào)表產(chǎn)生以下現(xiàn)象：公司實(shí)現(xiàn)較多的收入和凈利潤(rùn)，但是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較少，甚至為負(fù)。對(duì)于這點(diǎn)，我們可以通過(guò)現(xiàn)金流量表的補(bǔ)充資料(從凈利潤(rùn)調(diào)整到經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~)來(lái)考察，主要特征是：經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目增加較多、存貨增加較多。例如，皖江物流2012年現(xiàn)金流量表補(bǔ)充資料如下表所示，皖江物流2012年凈利潤(rùn)為3.86億元，但是受經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目增加了32.37億元，導(dǎo)致其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-31.21億元。

與以上相反的一種情況是，有些公司凈利潤(rùn)規(guī)模不大，甚至為虧損狀態(tài)，但是為了能夠夸大償債能力，不惜以增加流動(dòng)負(fù)債為代價(jià)，擴(kuò)大應(yīng)付賬款或其他應(yīng)付款規(guī)模，使經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~變得“好看”。我們同樣可以通過(guò)現(xiàn)金流量表的補(bǔ)充資料(從凈利潤(rùn)調(diào)整到經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~)來(lái)考察，主要特征是：經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目增加較多。例如，東方園林的財(cái)務(wù)報(bào)表被質(zhì)疑的原因之一就是存在通過(guò)經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目操作經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~的可能，我們看東方園林2014-2015年現(xiàn)金流量表補(bǔ)充資料，凈利潤(rùn)基本未發(fā)生變化，但是2015年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~突然由連續(xù)幾年(2009-2014年)的負(fù)值大幅轉(zhuǎn)正，主要是由于經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目增加19.75億元所致，為公司節(jié)約了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出。

7.“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額” VS“投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額”

在存在前文所述第(3)種虛增收入作假手法的情況下，該公司的現(xiàn)金流量表就會(huì)呈現(xiàn)如下特征：“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額”大額為正，同時(shí)伴隨著大額為負(fù)的“投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額”。

例如，渾水對(duì)輝山乳業(yè)的沽空?qǐng)?bào)告中，就指出“自IPO 以來(lái)，輝山奶牛場(chǎng)建設(shè)資本支出夸大了8.93 至16 億元”，以此來(lái)掩蓋其虛增利潤(rùn)導(dǎo)致的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物未隨利潤(rùn)增加而增加。

8.貨幣資金

對(duì)虛增貨幣資金的識(shí)別，除了前文所述用公司貨幣資金利息率與當(dāng)前銀行存款利率比較這一方法外，另一個(gè)偽造現(xiàn)金余額的跡象是公司在貨幣資金充足的情況下，仍在高息借款。例如，國(guó)際沽空機(jī)構(gòu)渾水沽空輝山乳業(yè)的報(bào)告中指出，“2016 年初輝山投資8.45 億元的理財(cái)產(chǎn)品，利息介于3.2%-3.8%，但2016 年4 月，公司試圖通過(guò)奶牛售后回租的計(jì)劃獲得10 億元融資，利率為6.2%，在此輪融資計(jì)劃落空后，公司再宣布以相同的利率再次通過(guò)奶牛售后回租計(jì)劃融資7.5 億元，另?yè)?jù)相關(guān)報(bào)紙報(bào)道，輝山正計(jì)劃以7.2%的利率發(fā)行WMP(財(cái)富管理產(chǎn)品)，為期183 天?！笨梢钥闯?，輝山在用自身富足資金購(gòu)買(mǎi)低息理財(cái)產(chǎn)品的同時(shí)，卻在尋求更高利息成本的融資，這明顯是非常不劃算的生意。

9.少列負(fù)債的識(shí)別

少列負(fù)債的好處有：一方面使公司的債務(wù)壓力看起來(lái)沒(méi)那么大，提升償債能力;另一方面總資產(chǎn)一定的情況下，通過(guò)少列負(fù)債，可以增加公司凈資產(chǎn)規(guī)模。通常情況下，負(fù)債科目最容易粉飾的是短期應(yīng)付款項(xiàng)，如應(yīng)付賬款和其他應(yīng)付款。據(jù)商務(wù)部發(fā)布的《我國(guó)非金融類(lèi)上市公司財(cái)務(wù)安全評(píng)估報(bào)告(2017年春季)》[1]中的結(jié)果，“上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表粉飾最嚴(yán)重的會(huì)計(jì)科目是應(yīng)付科目，存在應(yīng)付賬款藏匿的粉飾嫌疑公司占所有存在粉飾嫌疑公司的87.80%”。例如華虹計(jì)通截至2011年上半年末，應(yīng)付上海普天貨款金額為3,146.74萬(wàn)元，上海普天是華虹計(jì)通的主要供應(yīng)商之一，理論上這應(yīng)當(dāng)對(duì)應(yīng)著上海普天的應(yīng)收賬款，但是根據(jù)上海普天2011年半年報(bào)披露，華虹計(jì)通是上海普天的第一大應(yīng)收款客戶(hù)，共涉及三筆金額合計(jì)高達(dá)5,933.95萬(wàn)元，相比華虹計(jì)通披露的金額多出了2,787.21萬(wàn)元。

10.少提或推遲計(jì)提費(fèi)用的識(shí)別

少提或推遲計(jì)提費(fèi)用無(wú)非就是將當(dāng)期費(fèi)用推遲至將來(lái)某個(gè)期間進(jìn)行記錄，具體包括將當(dāng)期費(fèi)用資本化;折舊或攤銷(xiāo)期限過(guò)長(zhǎng)，導(dǎo)致當(dāng)期少計(jì)折舊和攤銷(xiāo);未計(jì)提或少計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備;未計(jì)提或少計(jì)提壞賬準(zhǔn)備等。其中，當(dāng)期費(fèi)用資本化是常見(jiàn)的成本費(fèi)用造假手段，即將當(dāng)期應(yīng)計(jì)入費(fèi)用的金額計(jì)入當(dāng)期長(zhǎng)期資產(chǎn)(例如固定資產(chǎn)、在建工程、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用等)，然后在未來(lái)期限內(nèi)攤銷(xiāo)以調(diào)整利潤(rùn)，從而達(dá)到少計(jì)當(dāng)年費(fèi)用、虛增利潤(rùn)的目的。這種做法由于將本該計(jì)入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出的費(fèi)用轉(zhuǎn)而計(jì)入了投資活動(dòng)現(xiàn)金流出，所以還會(huì)導(dǎo)致公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額虛增。

費(fèi)用造假的識(shí)別可以從以下幾個(gè)信號(hào)出發(fā)：

(1)公司不合理的重大會(huì)計(jì)政策調(diào)整，尤其是這種調(diào)整直接導(dǎo)致公司扭虧為盈的情況。當(dāng)公司對(duì)會(huì)計(jì)政策進(jìn)行調(diào)整時(shí)，必須設(shè)法弄清楚會(huì)計(jì)政策變化的原因是否合理，因?yàn)楦淖儠?huì)計(jì)政策譬如改變成本核算方法、折舊年限、壞賬計(jì)提比例、變更其他長(zhǎng)期資產(chǎn)的攤銷(xiāo)時(shí)間等均將對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)造成影響，公司也熱衷于用這種方法來(lái)調(diào)節(jié)利潤(rùn)。例如，2011年，華銳風(fēng)電應(yīng)收賬款賬面余額高達(dá)129億元，為此計(jì)提了10億元的壞賬準(zhǔn)備，其中4.2億元的壞賬準(zhǔn)備為2011年新增，計(jì)入資產(chǎn)減值損失，而2012年一季度，華銳風(fēng)電修訂了財(cái)務(wù)管理制度，改變了壞賬計(jì)提方法，由于該會(huì)計(jì)政策的調(diào)整，華銳風(fēng)電資產(chǎn)減值損失沖回了2.2億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為0.57億元，如果沒(méi)有會(huì)計(jì)變更，華銳風(fēng)電一季度將很有可能出現(xiàn)1.4億元以上的虧損。

(2)公司出現(xiàn)新的資產(chǎn)項(xiàng)目或某些資產(chǎn)項(xiàng)目金額及其占總資產(chǎn)的比例在某一年變化特別大，這種情況就應(yīng)引起注意。例如，參仙源在2013年通過(guò)虛構(gòu)協(xié)議，將外購(gòu)野山參的成本5,538.22萬(wàn)元以支付人參撫育費(fèi)的名義支付給供貨人，計(jì)入了“管理費(fèi)用”，之后又將該筆“管理費(fèi)用”調(diào)整至“生產(chǎn)性生物資產(chǎn)”科目，最終銷(xiāo)售時(shí)，參仙源未對(duì)外購(gòu)野山參的成本進(jìn)行結(jié)轉(zhuǎn)，導(dǎo)致少計(jì)成本5,538.22萬(wàn)元，虛增利潤(rùn)5,538.22萬(wàn)元，公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)2013年規(guī)模同比增長(zhǎng)31.46%。

(3)公司資產(chǎn)中有大量過(guò)時(shí)、毀損及其他預(yù)計(jì)未來(lái)不能產(chǎn)生收益的資產(chǎn)。對(duì)于預(yù)期不能產(chǎn)生未來(lái)收益的資產(chǎn)，如過(guò)時(shí)的存貨、已經(jīng)毀損的固定資產(chǎn)等，按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則需要立即進(jìn)行處理并轉(zhuǎn)為費(fèi)用，通常公司為了不對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生沖擊，拒絕這樣做，就使資產(chǎn)中保留了很多這種資產(chǎn)，我們要對(duì)此抱有警惕。

11.關(guān)聯(lián)交易輸送利益的識(shí)別

雖然重大關(guān)聯(lián)方交易歷來(lái)是監(jiān)管層核查的重點(diǎn)，但仍有公司頻繁利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送。另外，由于明顯的關(guān)聯(lián)方交易容易被識(shí)別，許多公司選擇隱蔽的、灰色的非關(guān)聯(lián)方交易操縱利潤(rùn)，主要的手法如公司向員工、供應(yīng)商、經(jīng)銷(xiāo)商等關(guān)聯(lián)利益方做出承諾，員工減薪、供應(yīng)商減價(jià)供應(yīng)、經(jīng)銷(xiāo)商加價(jià)提貨甚至囤貨等方式為公司虛增收入或減少費(fèi)用，作為回報(bào)，公司會(huì)對(duì)其進(jìn)行利益補(bǔ)償。

如果公司的大客戶(hù)是公司的關(guān)聯(lián)方，或者公司的進(jìn)貨或銷(xiāo)售價(jià)格明顯偏離市場(chǎng)水平，就存在較大的通過(guò)關(guān)聯(lián)交易粉飾財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的可能性。例如，參仙源2012年的營(yíng)業(yè)收入為7,545.77萬(wàn)元，2013年的營(yíng)業(yè)收入驟增至1.98億元，其中，野山參銷(xiāo)售收入為1.42億元，占總營(yíng)收的71.62%，而買(mǎi)家只有一個(gè)，即參仙源酒業(yè)，2014年?duì)I業(yè)收入中，也有79.88%由參仙源酒業(yè)貢獻(xiàn)，而參仙源酒業(yè)與參仙源正是受控于同一大股東的“兄弟”單位。

12.其他

現(xiàn)實(shí)中財(cái)務(wù)粉飾的手段五花八門(mén)，我們以上列舉的僅是較常見(jiàn)的粉飾手段及其識(shí)別方法，并未囊括所有財(cái)務(wù)粉飾做法。但是透過(guò)以上分析，我們應(yīng)該能注意到，凡是公司的會(huì)計(jì)科目或者財(cái)務(wù)指標(biāo)變動(dòng)幅度較大且異常的，我們就應(yīng)給予高度關(guān)注并核實(shí)、分析其邏輯與事實(shí)基礎(chǔ)，尤其是對(duì)公司經(jīng)營(yíng)來(lái)說(shuō)比較重要的科目或指標(biāo).除了上述的營(yíng)業(yè)收入、應(yīng)收賬款、存貨、毛利率、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~、在建工程等外，還有公司的其他應(yīng)收款、其他應(yīng)付款、營(yíng)業(yè)成本、銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等等。

報(bào)表科目以外信息的預(yù)警

公司的行業(yè)特性

從2014-2016年已被監(jiān)管處罰的財(cái)務(wù)造假公司來(lái)看，農(nóng)林牧漁業(yè)(如金森林、北大荒、康華農(nóng)業(yè)、山東好當(dāng)家、參仙源等)、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)(如大智慧、四?？萍肌⒑Ｂ?lián)訊、青島華光等)、農(nóng)副產(chǎn)品及食品制造業(yè)(如振隆特產(chǎn)、新中基、蓮花味精等)是財(cái)務(wù)造假的高發(fā)區(qū)。這些行業(yè)由于其行業(yè)特殊性，財(cái)務(wù)報(bào)表的收入、利潤(rùn)、壞賬準(zhǔn)備等科目比較容易被虛構(gòu)，例如，農(nóng)業(yè)公司歷年來(lái)的財(cái)務(wù)造假高發(fā)率與其存在的一些特殊特點(diǎn)有關(guān)，如對(duì)生物物資的審計(jì)盤(pán)點(diǎn)難度大等，多數(shù)公司利用這些特點(diǎn)捏造利潤(rùn)的空間很大。

公司海外業(yè)務(wù)比重較大

如果公司的海外業(yè)務(wù)比重較大，那么公司很容易利用客戶(hù)分布海外，不易調(diào)查的特點(diǎn)，虛構(gòu)銷(xiāo)售合同以虛增出口銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)。例如，振隆特產(chǎn)在接受證監(jiān)會(huì)IPO專(zhuān)項(xiàng)財(cái)務(wù)檢查時(shí)被發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)造假，造假手段之一就是：公司產(chǎn)品70%左右為外銷(xiāo)，客戶(hù)分布在歐美等地，公司利用審計(jì)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)尋找客戶(hù)、核實(shí)銷(xiāo)售情況存在難度大、成本高的特點(diǎn)，在2012年-2014年虛構(gòu)銷(xiāo)售合同，虛增收入及利潤(rùn)。

被審計(jì)機(jī)構(gòu)出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告

在審計(jì)過(guò)程中，注冊(cè)會(huì)計(jì)師一般會(huì)要求公司對(duì)審計(jì)中發(fā)現(xiàn)的有損報(bào)表合法性、公允性的因素進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整之后注冊(cè)會(huì)計(jì)師會(huì)出具無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告，再考慮到我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及其對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師執(zhí)業(yè)獨(dú)立性的嚴(yán)重影響，公司一般不會(huì)允許注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)其報(bào)告出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告。如果公司的財(cái)務(wù)報(bào)告被審計(jì)機(jī)構(gòu)出具了非標(biāo)準(zhǔn)的審計(jì)報(bào)告(包括帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告，保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告、否定意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告和無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告)，我們就應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量保持高度警惕。

這其中最常見(jiàn)的、也是容易被忽略的是帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告，盡管審計(jì)機(jī)構(gòu)在審計(jì)報(bào)告中的用語(yǔ)一般比較緩和，我們也應(yīng)對(duì)“強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段”給予高度關(guān)注。對(duì)于保留意見(jiàn)、否定意見(jiàn)、無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，我們應(yīng)關(guān)注其中的“導(dǎo)致保留意見(jiàn)的事項(xiàng)段”、“導(dǎo)致否定意見(jiàn)的事項(xiàng)段”、“導(dǎo)致無(wú)法表示意見(jiàn)的事項(xiàng)段”。

多次主動(dòng)變更審計(jì)機(jī)構(gòu)

一般情況下，公司“換審”的原因很多，如會(huì)計(jì)師事務(wù)所合并重組，業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)換所，上市公司本身發(fā)生重組、借殼，控股股東或?qū)嶋H控制人委派審計(jì)師，前任服務(wù)年限較長(zhǎng)等。同時(shí)，審計(jì)收費(fèi)、審計(jì)意見(jiàn)也對(duì)變更審計(jì)機(jī)構(gòu)有所影響，不排除個(gè)別公司涉嫌通過(guò)變更審計(jì)機(jī)構(gòu)換取有利審計(jì)意見(jiàn)的跡象。因此，若公司多次主動(dòng)“換審”就值得對(duì)其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)公允性提高警惕。多次“換審 ”的可能原因有兩個(gè)：一是上市公司經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較大，超過(guò)一些審計(jì)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)承受范圍，自動(dòng)請(qǐng)辭;二上市公司涉嫌購(gòu)買(mǎi)審計(jì)意見(jiàn)，主動(dòng)換審。

例如，綠大地在2007-2010年連續(xù)四年變更審計(jì)機(jī)構(gòu)，且在2009年和2010年分別被審計(jì)機(jī)構(gòu)出具了保留意見(jiàn)和無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，這就是非常危險(xiǎn)的財(cái)務(wù)粉飾警示信號(hào)。

多次變更業(yè)績(jī)預(yù)告

多次變更業(yè)績(jī)預(yù)告的預(yù)警信號(hào)主要針對(duì)的是上市公司。一些公司由于本身的行業(yè)屬性波動(dòng)較大，提前預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)有出入是可以理解的，但是變更次數(shù)頻繁的話，就會(huì)讓大家對(duì)其信息披露的真實(shí)性產(chǎn)生懷疑，甚至猜測(cè)是否是公司治理存在問(wèn)題，就很容易被監(jiān)管部門(mén)關(guān)注。同樣是綠大地，2009年10月30日~2010年4月30日半年間公司五度變更了2009年年報(bào)的預(yù)計(jì)金額，由最初的預(yù)增過(guò)億，到最終披露公司2009年凈利潤(rùn)為-1.51億元，正是因?yàn)轭l繁變更的業(yè)績(jī)，引發(fā)了監(jiān)管部門(mén)的注意。

董監(jiān)高頻頻變動(dòng)

董監(jiān)高變動(dòng)頻繁為公司的發(fā)展帶來(lái)了極其不穩(wěn)定的信號(hào)，也是財(cái)務(wù)問(wèn)題的預(yù)警之一。例如，渾水沽空展訊通信的原因是，展訊通信在融資4400萬(wàn)美元前的敏感時(shí)期，變更了審計(jì)機(jī)構(gòu)，并且財(cái)務(wù)總監(jiān)離職。再如，綠大地的董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員的變動(dòng)也比較頻繁，公司從2007年上市到2010年經(jīng)歷了四任總經(jīng)理、三任財(cái)務(wù)總監(jiān)，董秘更是變更四次、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)成員也頻繁變更。

被監(jiān)管機(jī)構(gòu)問(wèn)詢(xún)

通常情況下，監(jiān)管問(wèn)詢(xún)主要聚焦于四類(lèi)公司：曾經(jīng)多次出現(xiàn)信息披露違規(guī)情形，且未有明顯改善的公司;上市后業(yè)績(jī)變臉、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)明顯異于同行業(yè)變化趨勢(shì)的公司;存在利用不當(dāng)會(huì)計(jì)處理粉飾財(cái)務(wù)報(bào)告、掩蓋經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑嫌疑的公司;前期并購(gòu)重組存在“高估值、高承諾”的公司。因此，收到監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的問(wèn)詢(xún)函也是公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有問(wèn)題的重要信號(hào)。

公司頻繁進(jìn)行并購(gòu)

從會(huì)計(jì)上來(lái)說(shuō)，頻繁并購(gòu)非常容易操控經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，公司現(xiàn)金流量表會(huì)出現(xiàn)“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量”大額為正、“投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量”大額為負(fù)的現(xiàn)象，因?yàn)槭召?gòu)?fù)瓿珊螅梢詫⒈徊①?gòu)方的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入并表，但是對(duì)于現(xiàn)金支出，通常按投資活動(dòng)現(xiàn)金流出處理，當(dāng)然，這樣產(chǎn)生的利益是短期的，所以這里的“頻繁”就很重要。

主流媒體或調(diào)查機(jī)構(gòu)發(fā)布對(duì)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的質(zhì)疑

如果發(fā)現(xiàn)主流媒體或調(diào)查機(jī)構(gòu)公開(kāi)對(duì)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行質(zhì)疑，也是我們需要關(guān)注的財(cái)務(wù)粉飾預(yù)警信號(hào)之一，許多財(cái)務(wù)造假案例最初都是被媒體曝光出來(lái)的。例如，康華農(nóng)業(yè)在2014年8月25日和2014年9月15日分別被和訊網(wǎng)和新京報(bào)爆料財(cái)務(wù)造假，到2015年5月12日，康華農(nóng)業(yè)接到中國(guó)證監(jiān)會(huì)調(diào)查通知書(shū)。

結(jié)論及建議

綜上，我們運(yùn)用定量和定性結(jié)合的方法來(lái)衡量公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的質(zhì)量。在定量方面，我們主要通過(guò)檢驗(yàn)重要會(huì)計(jì)科目或指標(biāo)之間的勾稽關(guān)系，并比較它們的橫向、縱向變化，來(lái)判斷公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的質(zhì)量。

我們一再?gòu)?qiáng)調(diào)，當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)報(bào)表有前文所述異常信號(hào)時(shí)，并不表示公司一定存在財(cái)務(wù)造假，需要我們進(jìn)行進(jìn)一步的調(diào)查取證、核實(shí)。一般情況下，實(shí)地調(diào)查取證的效果最好，這就要求分析師在進(jìn)場(chǎng)前先對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表有一定的了解，看是否存在異常，如果認(rèn)為存在異常，就可以在盡職調(diào)查時(shí)有的放矢、重點(diǎn)核查。調(diào)查取證的方法主要有：

1.了解公司是否有財(cái)務(wù)粉飾的動(dòng)機(jī)，例如公司是否在申請(qǐng)IPO上市、是否有股權(quán)激勵(lì)政策等;

2.對(duì)公司的前五大客戶(hù)、前五大供應(yīng)商做詳細(xì)了解，看與公司之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，一些關(guān)聯(lián)關(guān)系會(huì)比較隱蔽，但也有跡可循;如果客戶(hù)、供應(yīng)商成立時(shí)間較短，有可能就是公司由于緊急需要新設(shè)的關(guān)聯(lián)方進(jìn)行交易，即使是成立時(shí)間較長(zhǎng)的，也可以通過(guò)判斷注冊(cè)資金與生產(chǎn)能力是否匹配、與公司業(yè)務(wù)差異是否較大來(lái)識(shí)別;

3.盡職調(diào)查時(shí)多跟公司職工、周邊居民溝通、交流，問(wèn)問(wèn)他們公司的經(jīng)營(yíng)情況;

4.認(rèn)真閱讀公司各方面公開(kāi)信息，例如招股說(shuō)明書(shū)、債券募集說(shuō)明書(shū)、財(cái)務(wù)報(bào)告、工商資料等，看信息是否矛盾;

5.調(diào)研時(shí)多觀察公司的工廠、設(shè)備、存貨等，看生產(chǎn)能力、產(chǎn)能情況、存貨情況等是否與財(cái)務(wù)表現(xiàn)相一致;

6.多了解競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)情況，與公司進(jìn)行比較;

7.高度關(guān)注公司的資本性支出是否真實(shí)、合理，判斷是否存在以資本性支出為借口轉(zhuǎn)移公司財(cái)產(chǎn)到體外的情況;

8.詢(xún)問(wèn)公司相關(guān)人員，看是否能對(duì)異常的數(shù)據(jù)做出合理、充分的解釋?zhuān)绻荒?，我們就?yīng)該將這些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)反應(yīng)在我們的研究分析與評(píng)級(jí)工作中;

9.對(duì)公司做出的解釋?xiě)?yīng)要求公司提供書(shū)面證明材料，例如公司金額較大的銷(xiāo)售合同、采購(gòu)合同等。

附注

[1]春季評(píng)估報(bào)告采用所有非金融類(lèi)上市公司上年度年報(bào)，分析、評(píng)估和預(yù)測(cè)未來(lái)一年我國(guó)非金融類(lèi)上市公司整體財(cái)務(wù)安全狀況和風(fēng)險(xiǎn)特征。

（編輯：肖順蘭）