民生證券：黃金珠寶兼具成長(zhǎng)與周期屬性 中長(zhǎng)期需求值得繼續(xù)看好

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報(bào)告稱，黃金珠寶是一門經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低的優(yōu)質(zhì)行業(yè)，需求側(cè)兼具韌性與成長(zhǎng)性，供給側(cè)則具備競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化預(yù)期，維持“推薦”評(píng)級(jí)。推薦具備一定品牌優(yōu)勢(shì)、積極展店的潮宏基(002345.SZ)、周大生(002867.SZ)、老鳳祥(600612.SH)、中國(guó)黃金(600916.SH)及曼卡龍(300945.SZ)，建議關(guān)注周大福(01929)、菜百股份(605599.SH)、迪阿股份(301177.SZ)。

▍民生證券主要觀點(diǎn)如下：

兼具成長(zhǎng)與周期屬性，中長(zhǎng)期需求值得繼續(xù)看好。

2022年國(guó)內(nèi)珠寶市場(chǎng)規(guī)模突破8000億元，在過(guò)去多年發(fā)展中呈現(xiàn)出成長(zhǎng)與周期兼具的特征，成長(zhǎng)屬性主要由人均可支配收入提升驅(qū)動(dòng)，而周期屬性則主要由黃金為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)造成。

在中長(zhǎng)期維度上，珠寶消費(fèi)同時(shí)存在由品類擴(kuò)充、結(jié)構(gòu)改善驅(qū)動(dòng)的規(guī)模上行與盈利能力優(yōu)化的增量機(jī)會(huì)，是一個(gè)穩(wěn)健性與成長(zhǎng)性俱佳的優(yōu)質(zhì)行業(yè)。

集中度提升空間仍可觀，龍頭積極展店加速下沉。

近年中國(guó)內(nèi)地珠寶行業(yè)集中度逐年提升，2022年，我國(guó)內(nèi)地黃金珠寶行業(yè)CR5與CR10分別為28.6%與35.8%，但對(duì)標(biāo)中國(guó)香港的集中度，我國(guó)內(nèi)地珠寶行業(yè)仍有較大集中度的提升空間。

珠寶作為典型的可選消費(fèi)品，目前國(guó)內(nèi)珠寶行業(yè)處于行業(yè)集中度提升初期，在這一階段，國(guó)內(nèi)珠寶龍頭通過(guò)積極展店快速下沉，深耕低線市場(chǎng)布局，并逐步將其沉淀為具備長(zhǎng)期價(jià)值的品牌資產(chǎn)。

展望未來(lái)，國(guó)內(nèi)珠寶龍頭有望實(shí)現(xiàn)從需求紅利向品牌紅利的轉(zhuǎn)化，長(zhǎng)期盈利能力有望上行。

關(guān)注黃金珠寶優(yōu)質(zhì)企業(yè)，持續(xù)打造增長(zhǎng)動(dòng)能。

①潮宏基：產(chǎn)品與渠道雙發(fā)力，未來(lái)增長(zhǎng)可期。2023年計(jì)劃凈新開加盟店200家以上，全力推動(dòng)加盟業(yè)務(wù)發(fā)展;把握國(guó)潮機(jī)遇，提升產(chǎn)品力;2023年潮宏基珠寶以非遺新生為傳播主線，以手工花絲為錨定，全力拔高潮宏基在時(shí)尚東方的品牌調(diào)性。

②周大生：產(chǎn)品順勢(shì)而為，渠道積極變革。繼續(xù)推廣渠道下沉，周大生經(jīng)典店降低開店門檻，與綜合店互為補(bǔ)充，利于門店開店提速;推廣國(guó)家寶藏系列及新品莫奈系列等。

③老鳳祥：在黃金珠寶行業(yè)深耕多年，品牌力較為深厚，在渠道與產(chǎn)品端構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力。隨著公司“三年行動(dòng)計(jì)劃”的提出，從戰(zhàn)略層面提出收入與利潤(rùn)端及開店指引的成長(zhǎng)目標(biāo)，為收入和利潤(rùn)帶來(lái)新的看點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

宏觀經(jīng)濟(jì)低迷、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、市場(chǎng)推廣不及預(yù)期等。