美聯(lián)儲(chǔ)6月“跳過(guò)”加息既明智，也危險(xiǎn)？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，在得到一系列數(shù)據(jù)和經(jīng)歷市場(chǎng)預(yù)期變化后，美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議可能將成為其長(zhǎng)達(dá)15個(gè)月的抑制通脹行動(dòng)中最為棘手的一次，因?yàn)橹飨U威爾似乎有意跳過(guò)加息，同時(shí)向公眾解釋官員們還沒(méi)有完成加息任務(wù)。

美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士對(duì)此認(rèn)為，這一策略既明智，又令人困惑，同時(shí)也存在風(fēng)險(xiǎn)。

自2022年3月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)10次會(huì)議加息，將政策利率上調(diào)至5%-5.25%的區(qū)間，最近兩次加息甚至是在四家地區(qū)性銀行倒閉后進(jìn)行的。

而現(xiàn)在，盡管美聯(lián)儲(chǔ)的季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)可能顯示今年的利率和通脹率將高于三個(gè)月前的預(yù)期，但鮑威爾及其同事希望在6月13日至14日的會(huì)議上跳過(guò)加息，評(píng)估前景。

“他們想暫停的原因是風(fēng)險(xiǎn)管理：有很多不確定性因素，他們希望收集更多數(shù)據(jù)，”前美聯(lián)儲(chǔ)理事Laurence Meyer表示，“但如果你認(rèn)為你還會(huì)再加息一兩次，而你沒(méi)有在6月份加息，那么人們可能會(huì)問(wèn)：為什么(這一次)不加息呢?”

一個(gè)可能的答案是，F(xiàn)OMC正試圖“兩線作戰(zhàn)”。政策制定者希望在通脹率高于目標(biāo)兩年多后，將其降至2%的目標(biāo)。但他們也不想把利率推得太高，以免利率過(guò)高而壓垮經(jīng)濟(jì)。

在一年多的時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)已累計(jì)加息500個(gè)基點(diǎn)，這是美聯(lián)儲(chǔ)近110年歷史上加息速度最快的一次。

美聯(lián)儲(chǔ)理事杰斐遜5月31日表示：“在即將召開(kāi)的會(huì)議上跳過(guò)加息，將使委員會(huì)在決定進(jìn)一步收緊政策的程度之前看到更多的數(shù)據(jù)?！?/p>

到目前為止，事實(shí)證明，經(jīng)濟(jì)對(duì)快速加息的適應(yīng)能力強(qiáng)于許多官員的預(yù)期。美國(guó)勞工部上周五的一份報(bào)告顯示，盡管失業(yè)率有所攀升，但美國(guó)上個(gè)月增加了339,000個(gè)就業(yè)崗位。

盡管物價(jià)壓力持續(xù)存在，但消費(fèi)者支出仍保持強(qiáng)勁，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)的GDPNow模型對(duì)第二季度的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)接近2%。

但與此同時(shí)，通脹方面的進(jìn)展在最近幾個(gè)月有所放緩，尤其是在服務(wù)業(yè)。在截至4月的12個(gè)月里，美聯(lián)儲(chǔ)的首選通脹指標(biāo)(扣除食品和能源)上漲了4.7%。剔除異常價(jià)格后，達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)制定的一項(xiàng)指標(biāo)顯示，6個(gè)月內(nèi)通脹率為4.4%，是美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)的兩倍多。

“他們過(guò)去兩個(gè)月的公開(kāi)行動(dòng)表明，他們最近已轉(zhuǎn)向?qū)?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的擔(dān)憂，而不是對(duì)通脹的擔(dān)憂，”Bloomberg Economics首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Anna Wong表示，“目前的通脹數(shù)據(jù)表明不應(yīng)該暫停(加息)?！?/p>

Wong補(bǔ)充道，由于通脹仍遠(yuǎn)未達(dá)到目標(biāo)，且失業(yè)率接近歷史低點(diǎn)，政策制定者可以在不損及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的情況下至少再加息兩次，以應(yīng)對(duì)價(jià)格壓力。

但包括芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比在內(nèi)的一些美聯(lián)儲(chǔ)官員指出了加息的滯后效應(yīng)，以及銀行大規(guī)模收緊信貸的可能性，建議政策制定者應(yīng)保持謹(jǐn)慎，并仔細(xì)監(jiān)測(cè)即將到來(lái)的數(shù)據(jù)。

雖然這些數(shù)據(jù)的總體基調(diào)是有韌性的，但還有其他指標(biāo)值得警惕，比如美國(guó)咨商會(huì)的領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指數(shù)，該指數(shù)預(yù)示著未來(lái)12個(gè)月的某個(gè)時(shí)候?qū)⒊霈F(xiàn)衰退。當(dāng)數(shù)據(jù)令人困惑時(shí)，央行行長(zhǎng)往往會(huì)放緩行動(dòng)步伐，或者根本不采取行動(dòng)。

波士頓聯(lián)儲(chǔ)前研究主管Jeff Fuhrer表示，如果未來(lái)幾個(gè)月供應(yīng)問(wèn)題如預(yù)期的那樣進(jìn)一步解除，那么休息一下是有道理的。

“從歷史上看，你可以根據(jù)今天的通脹預(yù)測(cè)明天的通脹，”Fuhrer表示，除非供應(yīng)中斷導(dǎo)致價(jià)格上漲。“這一次有點(diǎn)不同，”他指出，“我不認(rèn)為通脹上升是因?yàn)槲覀兊男枨筮^(guò)大?！?/p>

“跳過(guò)”加息的風(fēng)險(xiǎn)

同樣地，暫停加息也會(huì)帶來(lái)了一些風(fēng)險(xiǎn)。

在今年的大部分時(shí)間里，官員們都在向市場(chǎng)暗示，他們計(jì)劃將利率升至限制性水平——美聯(lián)儲(chǔ)3月份的預(yù)估中值表明，到年底利率將達(dá)到5.1%——并在一段時(shí)間內(nèi)維持在這一水平。而市場(chǎng)則預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2023年晚些時(shí)候降息。

如果6月份不加息，官員們?cè)诒匾獣r(shí)重啟加息可能會(huì)變得更加困難。為了避免這種結(jié)果，鮑威爾將需要在會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上明確表示，可能需要做更多的工作來(lái)降低通脹。

芝加哥畢馬威首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Diane Swonk表示，這將需要美聯(lián)儲(chǔ)傳遞出強(qiáng)硬的信息。這里最大的風(fēng)險(xiǎn)是，市場(chǎng)將“搶跑”美聯(lián)儲(chǔ)，預(yù)計(jì)今年晚些時(shí)候?qū)㈤_(kāi)始降息。

除此之外，雖然更寬松的金融環(huán)境可能會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但這也可能會(huì)提振通脹預(yù)期。

目前，美聯(lián)儲(chǔ)官員急于確保通脹預(yù)期保持穩(wěn)定，但隨著通脹率保持在美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)之上的時(shí)間越長(zhǎng)，一些人就越擔(dān)心——正如鮑威爾一年前警告的那樣——公眾可能會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將通脹率恢復(fù)到2%的能力失去信心。

克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)一項(xiàng)針對(duì)企業(yè)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)通脹目標(biāo)看法的調(diào)查顯示，企業(yè)平均認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在第二季度把通脹率目標(biāo)上調(diào)至3.1%。在疫情前，這一數(shù)字為2.2%。其他衡量通脹預(yù)期的指標(biāo)也在上升。

“通脹預(yù)期目前波動(dòng)較大，很容易受到不穩(wěn)定因素的影響，”Bloomberg Economics的Wong表示，“(留給美聯(lián)儲(chǔ)考慮的)時(shí)間不多了?！?/p>