8個季度盈利的故事魅力不再，開源成為尚德機(jī)構(gòu)(STG.US)當(dāng)務(wù)之急

5月25日，尚德機(jī)構(gòu)(STG.US)公布了其2023年Q1季度業(yè)績。財報顯示，公司Q1凈營收為5.67億元(人民幣，下同)，同比下降7.6%;Non-GAAP現(xiàn)金收入為3.45億元，同比下降11.7%;毛利潤為4.99億元，同比下降3.5%。

雖然大部分關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)同比下降，但尚德機(jī)構(gòu)依舊保持了公司盈利。公司當(dāng)期凈利潤為1.79億元，同比增長0.4%。這也是尚德機(jī)構(gòu)自2021財年Q2季度以來，連續(xù)第8個季度實現(xiàn)盈利。

不過市場似乎失去對這個“連續(xù)盈利”故事的興趣。智通財經(jīng)APP觀察到，在受到2022財年Q3業(yè)績激勵后，尚德機(jī)構(gòu)的股價一路走高。從去年11月30日的盤中最低價3.9美元起一路飆高，到今年2月2日盤中最高價達(dá)到了15.40美元。但之后，尚德機(jī)構(gòu)股價開始走下坡路，并在公布Q1財報后，一度跌至最低價2.95美元，不到4個月內(nèi)股價下跌91.23%。

“盈利故事”魅力不再

雖然已連續(xù)8個季度正向盈利，但期間公司營收水平卻是一降再降。如果從2022財年一季度營收同比減少11.66%算起，這已是尚德機(jī)構(gòu)第5個季度營收同比下滑。財務(wù)表現(xiàn)主打一個“增利不增收”。

Q1季度，之所以能在收入減少的情況下實現(xiàn)凈利潤水平的大幅提升，在于尚德機(jī)構(gòu)延續(xù)了此前“緊衣縮食”的成本和費用管控策略。

從成本端來看，尚德機(jī)構(gòu)2023年Q1季度收入成本約6820萬元，較上年同期下降29.5%。這已是尚德機(jī)構(gòu)成本環(huán)比第5個季度連續(xù)下滑，在此影公司當(dāng)期毛利率達(dá)到88%，較上年同期的84%提升了4個百分點。

費用端方面，公司當(dāng)期總營業(yè)費用共計3.21億元，同比下降7.3%。其中銷售及營銷費用2.71億元，同比減少8%;研發(fā)費用同比下降21.7%至970萬元。尚德機(jī)構(gòu)表示上述兩種費用的減少的主要原因均是與銷售及營銷人員及研發(fā)人員相關(guān)的裁員補(bǔ)償費用減少。

值得一提的是，從去年同期數(shù)據(jù)來看，尚德機(jī)構(gòu)營銷費用從2021年Q1季度的6.06億元大幅下降至2022年的2.95億元，降幅高達(dá)51.4%。當(dāng)時公司給出的原因同樣也是品牌推廣支出和營銷活動減少和銷售和營銷人員的相關(guān)薪酬費用下降。

如今營銷費用下降幅度大幅放緩，一定程度說明尚德機(jī)構(gòu)在以前K12業(yè)務(wù)上的人員調(diào)整接近尾聲。

不過相比節(jié)流，尚德機(jī)構(gòu)目前最大的問題在于開源。

與所有教培同行類似，尚德機(jī)構(gòu)的收入水平與其學(xué)員人數(shù)緊密掛鉤。Q1季度，公司新增學(xué)員數(shù)14.3萬人，同比增長22.2%。但與此同時，截至2023年3月31日，其遞延收入余額為15.14億元，而截至2022年12月31日，遞延收入余額為16.91億元。

由于教育行業(yè)預(yù)收學(xué)費的屬性，遞延收入在很大程度上反映了尚德機(jī)構(gòu)接下來的營收情況。也就是說，在學(xué)生數(shù)雙位數(shù)增長的情況下，公司的收入不增反降，從側(cè)面反映出其所在的職教賽道競爭越來越激烈，以致于公司不得不靠降價營銷獲得學(xué)生。

另外，由于遞延收入持續(xù)降低，尚德機(jī)構(gòu)也不得不繼續(xù)看到其下個季度的收入。公司預(yù)計Q2凈營收將在4.80-5.00億元之間，同比下降9.9-13.5%。若沒有后續(xù)反轉(zhuǎn)，Q2也將是其連續(xù)第6個營收同比下滑的財季。

職教市場“粥多僧也多”

據(jù)人社部、工信部發(fā)布的《制造業(yè)人才發(fā)展規(guī)劃指南》預(yù)測，至2025年中國制造業(yè)10大重點領(lǐng)域人才缺口將接近3000萬人。雖然每年有約1000萬職業(yè)技術(shù)學(xué)校畢業(yè)生，但專業(yè)不對口、所需能力與社會需求脫節(jié)、社會對就業(yè)制造業(yè)有一定的職業(yè)歧視等問題，使得市場需求遠(yuǎn)未得到滿足。

在此背景下，目前職業(yè)教育呈現(xiàn)供需兩旺局面，96%以上的職場人希望學(xué)習(xí)新職業(yè)，90%以上的企業(yè)希望通過新職業(yè)培訓(xùn)員工，未來5年新職業(yè)人才需求超3000萬。

而這背后政策的導(dǎo)向因素不容忽視。在政策上，2021年官方頒布《本科層次職業(yè)教育專業(yè)設(shè)置管理辦法(試行)》、《職業(yè)教育專業(yè)目錄(2021年)》等一系列文件，重磅文件《關(guān)于推動現(xiàn)代職業(yè)教育高質(zhì)量發(fā)展的意見》再次明確提出：到2025年職業(yè)本科教育招生規(guī)模不低于高等職業(yè)教育招生規(guī)模的10%。

而近期，深圳職業(yè)技術(shù)學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)為職業(yè)本科，并改名為深圳職業(yè)技術(shù)大學(xué)，也從側(cè)面體現(xiàn)了政策對于職教行業(yè)發(fā)展的支持。

在以上共同作用下，職教市場預(yù)期高漲。預(yù)計到2023年，企業(yè)管理培訓(xùn)、職業(yè)技能培訓(xùn)、職業(yè)考試培訓(xùn)等職業(yè)教育的市場規(guī)模將達(dá)到5897億元，復(fù)合年均增長率為14.41%。

但市場大并一定意味著就是藍(lán)海。

從產(chǎn)業(yè)鏈情況來看，目前國內(nèi)職業(yè)教育主體集中在產(chǎn)業(yè)鏈中游，賽道眾多、競爭激烈。產(chǎn)業(yè)鏈上游由配套服務(wù)商、平臺服務(wù)商、師資服務(wù)商和內(nèi)容服務(wù)商構(gòu)成;中游由學(xué)歷和非學(xué)歷的職業(yè)教育服務(wù)商構(gòu)成，主要提供教育和培訓(xùn)服務(wù);下游則為職業(yè)教育需求方，其中現(xiàn)階段學(xué)歷職業(yè)教育主要面向15-22歲的C端學(xué)生，非學(xué)歷職業(yè)培訓(xùn)的受眾則更為廣泛，基本覆蓋了中考畢業(yè)以后所有年齡階層的學(xué)生，此外職業(yè)技能培訓(xùn)和企業(yè)培訓(xùn)公司還向B端企業(yè)提供服務(wù)。

從產(chǎn)業(yè)鏈來看，學(xué)歷職業(yè)教育與非學(xué)歷職業(yè)培訓(xùn)集中在中游，且細(xì)分賽道眾多，各賽道集中度低，競爭較為激烈。

從投融資角度來看，近年來，職業(yè)教育熱度高漲，成為“雙減”后教培機(jī)構(gòu)的重要轉(zhuǎn)型方向。數(shù)據(jù)顯示，2022 年，國內(nèi)職業(yè)教育一級市場共發(fā)生融資63筆，與2021 年的61筆的融資數(shù)量基本持平。

但值得注意的是，市場融資總金額僅為 23.11 億元，較2021年相比，縮減 70% 。也就是說，在當(dāng)前市場環(huán)境下，行業(yè)入局者依然熱情不減，但投資方卻選擇“持幣上觀”，行業(yè)內(nèi)部存量競爭壓力變大。

也正是因此，財報中也提到，報告期內(nèi)尚德機(jī)構(gòu)一直積極研發(fā)多元化課程，不斷提高課程和服務(wù)質(zhì)量，優(yōu)化獲客效率。對于尚德來說，目前公司發(fā)展策略在于既要站穩(wěn)存量市場，又要把控好增量動能。只是目前公司的種種努力僅在節(jié)流上有所體現(xiàn)，何時能實現(xiàn)“開源”還是一個未知數(shù)。