國泰君安：政策、創(chuàng)新加持 TMT景氣有望開啟上行周期

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安證券發(fā)布研究報告稱，成為市場長期主線需要盈利上行周期疊加增量資金配合，典型如白酒和新能源行情。此輪TMT，未來幾年有望在政策和創(chuàng)新加持下，景氣開啟上行周期。政策：高度重視現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設，數(shù)字經(jīng)濟加速發(fā)展，十四五目標測算未來幾年增速保持10%以上，支持政策有望持續(xù)落地。創(chuàng)新：復盤看每一輪關鍵創(chuàng)新都會帶動TMT業(yè)績抬升，AI快速發(fā)展以及蘋果MR設備推出成為此輪創(chuàng)新的代表。交易層面，目前TMT估值和倉位仍有提升空間。

▍國泰君安證券主要觀點如下：

科技成長蓄勢待發(fā)，有望成為重要主線。

①2023年宏觀政策克制、行業(yè)分化收斂，主線信號弱。傳統(tǒng)重倉板塊邏輯弱化，需從產(chǎn)業(yè)視角尋找新方向。

②經(jīng)濟趨勢向上但力度偏弱，無風險利率下行中一個重要的投資機會來自政策支持可持續(xù)和增長邏輯可持續(xù)的科技成長。

③國內：現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系目標明確，數(shù)字設備投資上行;宏觀風險下降環(huán)境友好。

④海外：新一輪創(chuàng)新周期(AI、MR、3nm芯片)啟動，半導體庫存優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)邏輯明確;強勢美元回落利好長久期資產(chǎn)。

政策、創(chuàng)新加持，景氣有望開啟上行周期。

①成為市場長期主線需要盈利上行周期疊加增量資金配合，典型如白酒和新能源行情。

②此輪TMT，未來幾年有望在政策和創(chuàng)新加持下，景氣開啟上行周期。

政策：高度重視現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設，數(shù)字經(jīng)濟加速發(fā)展，十四五目標測算未來幾年增速保持10%以上，支持政策有望持續(xù)落地。創(chuàng)新：復盤看每一輪關鍵創(chuàng)新都會帶動TMT業(yè)績抬升，AI快速發(fā)展以及蘋果MR設備推出成為此輪創(chuàng)新的代表。

③交易層面，目前TMT估值和倉位仍有提升空間。

復盤：TMT行情呈N型，后續(xù)跟蹤業(yè)績及新催化。

①13-15年、19年兩輪行情對應宏觀經(jīng)濟偏弱，宏觀流動性適中但微觀資金充裕。

②TMT行情呈N型：a.產(chǎn)業(yè)周期初步明確帶來拔估值，景氣將跟上;b.交易過熱和估值偏高，超預期催化減弱，板塊回調修整但幅度有限，行情分化;c.產(chǎn)業(yè)周期加速疊加政策/增量資金刺激，開啟更大幅度上漲。

③目前處第二階段休整期，上漲勢頭暫緩，行情擴散分化。后續(xù)跟蹤景氣確認，及產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和政策支持的新催化，第三階段上漲行情值得期待。

國內：構建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，數(shù)字產(chǎn)業(yè)是重中之重。

①復盤新能源，早期頂層設計出臺開啟股價上行，推廣細則落地構成持續(xù)催化。

②數(shù)字經(jīng)濟頂層設計已出臺，近期高級別會議密集提及現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，數(shù)字產(chǎn)業(yè)作為重中之重有望迎來密集政策催化。

③數(shù)字產(chǎn)業(yè)政策方向將聚焦新型舉國體制“補短板”，日本“產(chǎn)官學”模式值得借鑒。黨和國家機構改革表明構建新型舉國體制已在加速。央國企是重要抓手，具有數(shù)據(jù)/技術優(yōu)勢的央國企迎來估值重塑。

④國內數(shù)字化設備投資上行，半導體設備/材料、信創(chuàng)等關鍵領域國產(chǎn)替代加速。

海外：AI+MR創(chuàng)新浪潮開啟，半導體去庫臨近。

①AI：算力基礎設施需求明確，長期應用端降本、成長空間巨大。關注互聯(lián)網(wǎng)平臺布局;算力端AI芯片、服務器、數(shù)據(jù)中心、光通信等;應用端軟件開發(fā)、機器人、游戲、數(shù)字媒體等。

②消費電子：前期創(chuàng)新平淡，行業(yè)庫存壓力大。預計蘋果推出MR設備及首款3nm芯片機型，或拉動行業(yè)需求爆發(fā)。

③半導體：歐美經(jīng)濟好于預期，疊加創(chuàng)新周期，需求恢復可期，全球庫存有望在下半年結束調整，行業(yè)景氣迎來反轉。

風險提示：

歷史經(jīng)驗有效性下降;交易過度擁擠;技術研發(fā)可能失敗。