如果美國政府違約，美聯(lián)儲可能采取哪些方法救市？

美聯(lián)儲最新紀(jì)要顯示，一旦債務(wù)上限問題沖擊金融系統(tǒng)，就準(zhǔn)備采取行動維護(hù)金融穩(wěn)定。從美聯(lián)儲2011年和2013年債務(wù)上限危機(jī)時期的討論來看，結(jié)束/暫停量化緊縮，甚至?xí)簳r啟動資產(chǎn)購買，開啟回購、逆回購機(jī)制，通過貼現(xiàn)窗口救助銀行，為貨幣市場基金提供支持，直接購買違約國債，都是可能的選項，不過美聯(lián)儲不會允許財政部透支。

本周公布的美聯(lián)儲紀(jì)要顯示，一旦債務(wù)上限問題沖擊金融系統(tǒng)，美聯(lián)儲準(zhǔn)備采取行動維護(hù)金融穩(wěn)定。隨著債務(wù)上限大限的臨近，美聯(lián)儲對美國違約情景下可能的干預(yù)，成為市場關(guān)注的焦點。

美聯(lián)儲官員們在2011年和2013年債務(wù)上限危機(jī)時期的討論記錄顯示，決策者們可能采取一系列舉措，來防止全面金融危機(jī)的爆發(fā)。這包括：結(jié)束/暫停量化緊縮，甚至?xí)簳r啟動資產(chǎn)購買，開啟回購、逆回購機(jī)制，通過貼現(xiàn)窗口救助銀行，為貨幣市場基金提供支持，直接購買違約國債，不過美聯(lián)儲不會允許財政部透支。

當(dāng)前，整個華爾街的預(yù)期是，如果美國財政部的資金耗盡，會優(yōu)先償還聯(lián)邦債務(wù)，支付美國國債的利息和本金，因為這是全球金融體系的基石。不過到目前為止，財長耶倫沒有給出具體的說明，如果資金耗盡，會發(fā)生什么。本周五，耶倫就債務(wù)上限問題致函國會山領(lǐng)導(dǎo)層，預(yù)計債務(wù)上限措施到6月5日將耗盡。

結(jié)束/暫停量化緊縮

如果市場處于“混亂”狀態(tài)，美聯(lián)儲可能不想從銀行系統(tǒng)中撤出流動性。屆時可能會放緩甚至停止當(dāng)前的量化緊縮措施。目前，美聯(lián)儲的縮表速度為每月600億美元的美國國債和350億美元的抵押貸款支持證券。

極端情況下，美聯(lián)儲甚至可能決定暫時啟動資產(chǎn)購買，購買那些未違約的美國國債，以支持市場，就像它在新冠疫情期間所做的那樣。

回購機(jī)制

如果美債出現(xiàn)技術(shù)性違約，可能會干擾到回購市場?；刭徥袌鍪敲绹鹑谙到y(tǒng)的一個關(guān)鍵部分。事實上，本周回購市場的部分領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)了些許利率上漲壓力，如果真的違約，回購市場的利率將飆升。那時，美聯(lián)儲可以通過注入現(xiàn)金，以未違約國債和其他符合條件的資產(chǎn)為抵押，提供流動性。

美聯(lián)儲已經(jīng)設(shè)立了常備回購機(jī)制，它可以迅速擴(kuò)大以適應(yīng)任何所需金額。此外，美聯(lián)儲還可以考慮擴(kuò)大有資格使用該計劃的交易對手范圍。

逆回購

如果市場動蕩導(dǎo)致對高質(zhì)量的短期證券的需求大幅增加，從而相關(guān)資產(chǎn)的利率降到過低的水平，美聯(lián)儲可以暫時擴(kuò)大其逆回購規(guī)模，為貨幣市場基金等提供存放地。目前，美聯(lián)儲的逆回購工具坐擁超過2.2萬億美元的資金。

市場人士指出，回購和逆回購操作可能同時進(jìn)行。這樣做，是為了滿足市場的流動性需求并維持利率水平的穩(wěn)定，確保金融市場的平穩(wěn)運行，并為貨幣政策的實施提供支持。

銀行貸款

美聯(lián)儲的貼現(xiàn)窗口賦予其向銀行提供貸款的能力，以抵押品作為擔(dān)保。在新冠疫情高峰期，銀行業(yè)曾求助于貼現(xiàn)窗口。在銀行體系出現(xiàn)異動的情況下，銀行業(yè)可能再次利用該工具。

從2011年和2013年美聯(lián)儲官員們的討論中可以得出，官員們達(dá)成共識，即美聯(lián)儲將繼續(xù)接受違約的國債，作為貼現(xiàn)窗口貸款和回購交易的抵押品。違約的國債將按市場價格進(jìn)行估值，這意味著會有折價。但官員們擔(dān)心成為或被視為違約國債的做市商。因此，他們討論了購買違約國債的上限問題。

貨幣市場基金

如果由于投資者避免投資國債，導(dǎo)致貨幣市場基金出現(xiàn)大規(guī)模資金流出，那么將帶來很大的危險，因為這些基金是短期美債的主要買家。

2013年時，現(xiàn)任美聯(lián)儲主席、當(dāng)時的美聯(lián)儲理事鮑威爾指出，最終的風(fēng)險是美債在拍賣中無法全部售出，這將導(dǎo)致美國政府沒有足夠的現(xiàn)金償還到期的債券，結(jié)果是災(zāi)難性的。

十多年前，美聯(lián)儲工作人員提出了相關(guān)的方案：為貨幣市場基金開設(shè)流動性便利，或是直接購買國債。有許多美聯(lián)儲決策者更傾向于購買國債，因為這樣可以減少與救助貨幣市場基金有關(guān)的道德風(fēng)險問題。

直接購買違約國債

美聯(lián)儲可以通過直接購買違約的國債，或?qū)⒆约撼钟械姆沁`約國債與公眾持有的違約國債進(jìn)行交換。鮑威爾在2013年時曾稱這種做法“令人討厭”。但他也表示，在極端情況下，不排除這種可能性。總的來說，這一方案的可能性不高。

透支不是選項

從2013年時的討論結(jié)果來看，美聯(lián)儲官員們認(rèn)為，只會接受美國財政部一般賬戶(Treasury General Account，TGA)的偶然透支，但美聯(lián)儲不會向財政部提供確定的信貸額度。TGA是美聯(lián)儲代表財政部持有的資金賬戶。美聯(lián)儲認(rèn)為，允許財政部透支，可能會不可逆轉(zhuǎn)地破壞美聯(lián)儲的獨立性。此外，透支可能會導(dǎo)致額外的不可知費用。

本文轉(zhuǎn)載自華爾街見聞，作者何浩；智通財經(jīng)編輯：文文。