國(guó)海證券：庫(kù)存回落、供給端改善 碳酸鋰價(jià)格底部回升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)海證券發(fā)布研究報(bào)告稱，碳酸鋰價(jià)格上漲背景下，下游經(jīng)銷商和材料廠加大采購(gòu)。成本端，除鹽湖和自有礦整體可控外，進(jìn)口鋰礦石價(jià)格已開始回升，支撐較強(qiáng)。生產(chǎn)端，海外礦石以及國(guó)內(nèi)云母供應(yīng)緊張導(dǎo)致部分企業(yè)產(chǎn)能受限，同時(shí)部分廠商成本倒掛問(wèn)題仍然存在，產(chǎn)量下滑，短期碳酸鋰價(jià)格仍有望強(qiáng)勢(shì)。但碳酸鋰價(jià)格的快速上漲亦受到情緒面的催化，當(dāng)前行業(yè)庫(kù)存仍然不低，且鹽湖和自有礦廠商利潤(rùn)空間仍然較高，隨著天氣回暖，鹽湖端供應(yīng)量降逐步增加。長(zhǎng)期看，碳酸鋰的強(qiáng)勢(shì)價(jià)格維系仍需要需求端的有效拉動(dòng)。

個(gè)股建議關(guān)注深度開發(fā)國(guó)內(nèi)資源，有持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)潛力，成本可控的鋰企以及提鋰吸附材料企業(yè)，如：鹽湖股份(000792.SZ)、藏格礦業(yè)(000408.SZ)、藍(lán)曉科技(300487.SZ)。

事件：

據(jù)百川盈孚，2023年4月21日，碳酸鋰全國(guó)均價(jià)觸及本輪下跌的低點(diǎn)17.3萬(wàn)元/噸，并從4月24日開啟上漲，截至5月23日，已反彈至30萬(wàn)元/噸，較最低點(diǎn)上漲73.4%。

▍國(guó)海證券主要觀點(diǎn)如下：

庫(kù)存回落，下游需求有所好轉(zhuǎn)。

據(jù)百川盈孚，碳酸鋰全國(guó)均價(jià)自2022年4月5日，由本輪漲價(jià)高點(diǎn)51.7萬(wàn)元/噸，持續(xù)下跌，至2023年4月21日，觸及本輪下跌的低點(diǎn)17.3萬(wàn)元/噸。

本輪下跌主要系需求疲軟所致，一方面鋰價(jià)高位對(duì)下游產(chǎn)業(yè)鏈需求形成一定壓制，另一方面，由于2022年是補(bǔ)貼最后一年，四季度的搶裝亦透支了今年的部分需求。需求不及預(yù)期的同時(shí)，由于高價(jià)吸引，供給大幅增加，疊加下游買漲不買跌的心態(tài)，碳酸鋰價(jià)格持續(xù)回落，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存自2022年12月下旬大幅增加。

據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，2023年4月，我國(guó)新能源汽車銷量達(dá)63.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1.1倍。隨著新能源汽車景氣度的修復(fù)，碳酸鋰下游磷酸鐵鋰、錳酸鋰、鈷酸鋰等開工好轉(zhuǎn)，碳酸鋰庫(kù)存已由高位開啟回落，碳酸鋰價(jià)格重回上行通道。

成本壓力增大，供給端改善。

前期碳酸鋰價(jià)格一路走低，導(dǎo)致部分企業(yè)成本端壓力增大，部分工廠成本倒掛。礦石方面，多數(shù)工廠以長(zhǎng)協(xié)鋰輝石為原料，考慮一個(gè)月以上的運(yùn)輸周期，部分企業(yè)仍在消耗前期高價(jià)原料庫(kù)存，成本偏高。

據(jù)百川盈孚，Li2O5%min中國(guó)到岸價(jià)最低點(diǎn)為4月下旬的3350美元/噸，不考慮加工費(fèi)，碳酸鋰生產(chǎn)成本折人民幣仍達(dá)26萬(wàn)元/噸。5月12日，宜春414礦2.2%品味理云母精礦8000噸拍賣成交價(jià)8666.66元/噸，折算碳酸鋰生產(chǎn)成本約19.7萬(wàn)元/噸。前期價(jià)格低點(diǎn)17.3萬(wàn)元/噸已觸達(dá)部分企業(yè)成本線，一方面賣家惜售，另一方面部分企業(yè)選擇停產(chǎn)或減產(chǎn)，供應(yīng)端有所好轉(zhuǎn)。

碳酸鋰價(jià)格近期有望維持強(qiáng)勢(shì)，長(zhǎng)期仍有待觀察。

碳酸鋰價(jià)格上漲背景下，下游經(jīng)銷商和材料廠加大采購(gòu)。成本端，除鹽湖和自有礦整體可控外，進(jìn)口鋰礦石價(jià)格已開始回升，支撐較強(qiáng)。生產(chǎn)端，海外礦石以及國(guó)內(nèi)云母供應(yīng)緊張導(dǎo)致部分企業(yè)產(chǎn)能受限，同時(shí)部分廠商成本倒掛問(wèn)題仍然存在，產(chǎn)量下滑，短期碳酸鋰價(jià)格仍有望強(qiáng)勢(shì)。

但碳酸鋰價(jià)格的快速上漲亦受到情緒面的催化，當(dāng)前行業(yè)庫(kù)存仍然不低，且鹽湖和自有礦廠商利潤(rùn)空間仍然較高，隨著天氣回暖，鹽湖端供應(yīng)量降逐步增加。長(zhǎng)期看，碳酸鋰的強(qiáng)勢(shì)價(jià)格維系仍需要需求端的有效拉動(dòng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放超預(yù)期，地緣政治及貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)，鋰價(jià)大幅波動(dòng)，重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期。