大摩：予滔搏(06110)“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)9.6港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，大摩發(fā)布研究報(bào)告稱，予滔搏(06110)“增持”評(píng)級(jí)，2023財(cái)年銷售額及盈利分別下降15%和25%，與預(yù)期一致，毛利率則低于預(yù)期，但隨著零售需求反彈，相信其良好的庫(kù)存組合和更精簡(jiǎn)的運(yùn)營(yíng)支出結(jié)構(gòu)會(huì)推動(dòng)毛利率上升，目標(biāo)價(jià)9.6港元。

報(bào)告中稱，滔搏公布2023財(cái)年收入為270億元人民幣，同比下降15%，低于該行預(yù)期2%。零售渠道收入下降14%，銷售額貢獻(xiàn)率為85%?？備N售面積也下降6.8%，零售店總數(shù)從2022財(cái)年的7695家減少到6565家，而商店規(guī)模同比增長(zhǎng)9%。2023財(cái)年的毛利率為41.7%，同比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)，較該行預(yù)期低2.7個(gè)百分點(diǎn)，而2023財(cái)年下半年的毛利率下降至37.9%，同比下降4.4個(gè)百分點(diǎn)。

該行認(rèn)為，由于2024財(cái)年公司更好的庫(kù)存組合和銷售復(fù)蘇會(huì)推動(dòng)公司毛利率同比增長(zhǎng)，同時(shí)由于集團(tuán)會(huì)更精簡(jiǎn)成本結(jié)構(gòu)，認(rèn)為將導(dǎo)致2024財(cái)年的運(yùn)營(yíng)支出比率降低。報(bào)告指出，在強(qiáng)勁需求的帶動(dòng)下，公司毛利率會(huì)持續(xù)擴(kuò)張。但要注意集團(tuán)的下行風(fēng)險(xiǎn)，包括對(duì)主要品牌的高度依賴，以及來(lái)自國(guó)內(nèi)品牌和其他運(yùn)動(dòng)服裝品牌的競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品發(fā)貨延遲。