中國銀河證券：空調內銷有望延續(xù)增長 海外庫存逐步去化 出口增速有望進一步改善

智通財經(jīng)APP獲悉，中國銀河證券發(fā)布研究報告稱，4月家用空調生產(chǎn)1808.7萬臺，同比增長12.0%，銷售1791.0萬臺，同比增長13.3%。4月份空調內銷高景氣，隨著疫后需求釋放及地產(chǎn)市場回暖帶來的需求增長，空調內銷有望延續(xù)增長。出口下降幅度有所收窄，預計隨著海外庫存逐步去化，廣交會新增訂單落地，出口增速有望進一步改善。建議關注美的集團(000333.SZ)、格力電器(000651.SZ)和海爾智家(600690.SH)。

事件：2023年4月家用空調生產(chǎn)1808.7萬臺，同比增長12.0%，銷售1791.0萬臺，同比增長13.3%，其中內銷出貨1059.7萬臺，同比增長29.7%，出口出貨731.3萬臺，同比下降4.3%。工業(yè)庫存1885.8萬臺，同比下降5.7%。

中國銀河證券主要觀點如下：

一季度空調內銷超預期增長。

2023年1-4月累計銷量6068.6萬臺，同比增長7.2%;其中內銷3259.3萬臺，同比增長20.7%;外銷2809.3萬臺，同比下降5.1%。4月份為傳統(tǒng)的生產(chǎn)備貨的旺季，由于經(jīng)銷商對于市場心態(tài)較為樂觀，積極囤貨為旺季市場做準備，空調內銷延續(xù)高增長。從零售端來看，4月份空調銷售表現(xiàn)也較為亮眼，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年4月份空調線上、線下零售量同比+43.16%和+36.61%。后續(xù)來看，地產(chǎn)竣工回暖帶動需求回升，空調零售有望保持穩(wěn)定增長。出口方面，由于全球通貨膨脹，消費需求萎縮，市場仍有些低迷，但4月同比增速下降幅度有所收窄，隨著海外庫存逐步去化，廣交會新增訂單落地，出口增速有望進一步改善。

二線品牌彈性更大。

4月份美的、格力和海爾內銷增幅分別為37.65%、11.11%和21.21%，出口同比降幅分別為14.86%、10.34%和11.11%。由于頭部企業(yè)戰(zhàn)略調整，二、三線企業(yè)獲得了更大的空間，疊加基數(shù)較低，彈性更大。奧克斯、TCL、長虹和海信內銷增幅優(yōu)于行業(yè)，分別為54.76%、56.25%、186.67%和35.14%，外銷海信和長虹增幅達到24.03%和41.18%。累計數(shù)據(jù)來看，1-4月份美的、格力、海爾總銷量同比2.4%、-0.8%和1.8%，其中內銷量同比15.57%、9.63%和15%，外銷量同比-8.96%、-17.49%和-19.25%。

行業(yè)內銷集中度下降。

4月份美的、格力、海爾總出貨量市占率同比-0.33、-2.24、-0.17PCT，其中內銷市占率同比+1.85、-4.74、-0.79PCT，出口市占率同比-3.4、-1.2、-0.42PCT。2023年1-4月美的、格力、海爾總出貨量市占率同比-1.47、-1.74、-0.49PCT，其中內銷市占率同比-1.36、-2.78、-0.59PCT，出口市占率同比-1.37、-2.24、-1.07PCT。從集中度來看，4月空調內、外銷CR3為71.72%和60.85%，同比-3.69和-5.23PCT，2023年1-4月內、外銷累計CR3同比-4.73和-2.5PCT。

風險提示：原材料價格波動的風險;行業(yè)競爭加劇的風險;內需恢復不及預期的風險。