新股解讀｜穩(wěn)固基本面+高潛力賽道，詳解IT企服領(lǐng)跑者易點云(02416)的投資價值

近年來，隨著數(shù)智化浪潮到來，數(shù)字化轉(zhuǎn)型已不是企業(yè)的“選修課”，而是關(guān)乎企業(yè)生存和長遠發(fā)展的“必修課”。在今年的兩會中，“數(shù)字化轉(zhuǎn)型”依舊是熱點之一。2023年政府工作報告強調(diào)，要大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟,加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，著力提升高端化、智能化、綠色化水平，提升常態(tài)化監(jiān)管水平，支持平臺經(jīng)濟發(fā)展。

現(xiàn)階段，數(shù)字化已經(jīng)成為企業(yè)保持競爭力的有力工具之一。隨著企業(yè)數(shù)量及其數(shù)字化需求不斷增加令I(lǐng)T支出持續(xù)上升，中國企業(yè)辦公IT服務(wù)市場增長潛力巨大，預(yù)計2026年其市場規(guī)模有望達到2139億元（人民幣，下同）。

在市場需求不斷增加之際，中國辦公IT服務(wù)領(lǐng)域的先行者及領(lǐng)導者易點云有限公司（股票代碼“02416”，簡稱“易點云”）即將掛牌上市，成為港股市場上的“辦公IT綜合解決方案”第一股，并憑借自身過硬的實力和獨特的稀缺性受到熱烈關(guān)注。

智通財經(jīng)APP注意到，易點云成立于2014年，主要以訂閱方式為企業(yè)客戶（主要包括中小企業(yè)）提供一站式辦公IT服務(wù)。成立短短七年時間，易點云已成為最大的中國辦公IT綜合解決方案提供商，超過其后四家企業(yè)市占率的總和。

其實早在上市前，易點云就已收獲了不少知名機構(gòu)及資本的青睞。據(jù)招股書披露，截至IPO前，易點云先后進行了八輪融資，獲得洪泰基金、考拉基金、經(jīng)緯創(chuàng)投、順為資本、源碼資本、GIC、云時資本、毅峰資本等知名機構(gòu)的支持。

那么，在企業(yè)辦公IT服務(wù)行業(yè)如此廣闊的市場中，易點云是如何成為行業(yè)龍頭并成功吸引眾多資本的關(guān)注？下面讓我們通過拆解公司招股書，從其基本面和行業(yè)發(fā)展?jié)摿M行深度探討。

高增長+高毛利，穩(wěn)固基本面造就價值底色

作為公司實力的“試金石”，業(yè)績表現(xiàn)無疑是投資價值最直接的體現(xiàn)。作為中國辦公IT綜合解決方案的龍頭，易點云的業(yè)績顯然也不乏穩(wěn)健增長和高毛利率的特點。

據(jù)招股書顯示，隨著業(yè)務(wù)的持續(xù)增長，2020年、2021年及2022年（簡稱“報告期”），易點云營收分別為8.13億元、11.84億元及13.72億元，年復合增長率高達30%。與此同時，公司的毛利率分別為41.4%、47.7%、45.7%，優(yōu)于多數(shù)同業(yè)。此外，公司經(jīng)調(diào)整凈利于2021年成功扭虧，并在2021年實現(xiàn)9348.1萬元的盈利， 2022年該數(shù)值更是進一步增長至1.4億元，同比增速高達44%，呈快速增長的態(tài)勢。

深究易點云的招股書，不難發(fā)現(xiàn)，其穩(wěn)固的基本面離不開公司不斷構(gòu)筑的發(fā)展優(yōu)勢。

與傳統(tǒng)的IT租賃商不同，易點云為企業(yè)客戶（主要包括中小企業(yè)）提供一站式的辦公IT綜合解決方案，通過按月訂閱的方式滿足客戶對辦公IT在設(shè)備獲取、設(shè)備運維、設(shè)備處置全流程敏捷性及靈活性的多樣化需求，進而解決業(yè)內(nèi)如辦公IT運營能力有限、缺乏外部技術(shù)支持、隱性成本及服務(wù)質(zhì)量不穩(wěn)定等多重痛點。

具體來看，公司的業(yè)務(wù)模式由客戶生命周期和設(shè)備生命周期的結(jié)合發(fā)展而來。

其中，客戶生命周期作為公司面向客戶的服務(wù)宗旨，其包含從獲客、客戶服務(wù)及服務(wù)升級到客戶留存的與客戶有關(guān)的整個流程。易點云在整個生命周期的每個階段與客戶接觸，在擴大及培育其與客戶關(guān)系、提高客戶滿意度的同時，進一步推動業(yè)務(wù)增長。

所謂“得人心者得天下”，出色的客戶體驗讓易點云成為企業(yè)提高IT生產(chǎn)力和效率的首選合作伙伴。截至2020年末、2021年末、2022年末，易點云的活躍客戶數(shù)量分別達到2.87萬家、3.88萬家和4.33萬家，訂閱設(shè)備分別約為75.5萬臺、107.7萬臺、以及109.3萬臺。截至2022年底，公司服務(wù)的客戶已遍布中國31個省、市及自治區(qū)。值得一提的是，在公司客戶及設(shè)備訂閱量快速增長的同時，易點云也擁有極高的客戶忠誠度。過去三年，公司客戶留存率均達到70%以上。

而設(shè)備生命周期則專注于公司業(yè)務(wù)的后端架構(gòu)，包括設(shè)備采購、調(diào)度及使用至再制造及處置，這對于公司業(yè)務(wù)盈利性和可持續(xù)發(fā)展起到至關(guān)重要的作用。公司的再制造技術(shù)可以將設(shè)備的使用壽命平均延長到其原始壽命的兩到三倍，這大大提高了公司的營運效率及推動公司的盈利能力。

一直以來，易點云持續(xù)關(guān)注創(chuàng)新，公司研發(fā)投入連年增長。報告期內(nèi)，公司研發(fā)支出分別為5794.2萬元、6206.7萬元及8402.6萬元，年復合增長率高近20%。

得益于在研發(fā)方面的大力投入，易點云擁有國內(nèi)唯一電腦再制造產(chǎn)能超過60萬臺設(shè)備的再制造工廠，其再制造技術(shù)通過將設(shè)備的使用壽命從平均3年延長至平均7至10年。在2022年，易點云再制造近74萬臺設(shè)備，且期內(nèi)平均再制造成本低于每臺設(shè)備100元。在提升設(shè)備全周期價值的同時，成功降低了公司的運營成本，可見再制造技術(shù)已成為公司的核心競爭優(yōu)勢之一。

除此之外，公司還自主研發(fā)了星云系統(tǒng)，通過連接從前端到后端的營運，讓易點云能夠有效地大規(guī)模管理設(shè)備，提供量身定制和及時的客戶服務(wù)，并增強其業(yè)務(wù)功能性。

憑借公司遍布全國的服務(wù)能力、自主研發(fā)的星云系統(tǒng)及行業(yè)領(lǐng)先的再制造技術(shù)，公司為客戶了提供一站式、穩(wěn)定和靈活的服務(wù)，幫助客戶最大限度地延長辦公IT穩(wěn)定運行時間，提高效率，提升員工生產(chǎn)力并推動業(yè)務(wù)增長。

抓住行業(yè)成長機遇，深入辦公IT服務(wù)“無人區(qū)”

作為一站式辦公IT服務(wù)商，易點云主要負責運營IT基礎(chǔ)設(shè)施，企業(yè)客戶通過訂閱隨用隨還辦公IT服務(wù)包，來使用易點云的辦公IT基礎(chǔ)設(shè)施，并獲得公司對持續(xù)運營的全面技術(shù)支持。與此同時，公司還為客戶提供購買設(shè)備的機會，以滿足部分客戶的需求。此外，易點云亦開發(fā)SaaS產(chǎn)品易盤點，來滿足企業(yè)客戶的數(shù)字化需求。

隨著多元業(yè)務(wù)的開展，公司也收獲了多條增長曲線——其中，隨用隨還辦公IT綜合解決方案業(yè)務(wù)為易點云的主要收入來源，2022年收入占比高達84.9%；設(shè)備銷售業(yè)務(wù)則為公司的第二增長支柱，2022年收入占比為14.1%；而SaaS及其他服務(wù)業(yè)務(wù)則已逐步成為公司第三大增長曲線，2022年收入占比為1%。

值得一提的是，雖然目前SaaS及其他服務(wù)業(yè)務(wù)的營收占比較小，但其盈利能力頗為可觀，2022年該業(yè)務(wù)毛利率高達86.7%。隨著未來企業(yè)數(shù)字化需求的持續(xù)提升，依托公司龐大的客戶群體，公司SaaS業(yè)務(wù)的未來擁有極大的想象空間，或?qū)⒊蔀閹庸居闲械摹靶买?qū)動”。

要考量一家公司的投資價值，行業(yè)的市場規(guī)模亦是不可或缺的參考因素。

2021年，整體企業(yè)辦公IT服務(wù)行業(yè)的市場規(guī)模已達1560億元。而用量付費辦公IT市場仍處于早期的發(fā)展階段。與美國60.0%的設(shè)備數(shù)量市場滲透率相比，中國的用量付費辦公IT行業(yè)仍處于發(fā)展初期，滲透率僅為3.2%，增長潛力巨大。用量付費辦公IT行業(yè)已成為企業(yè)辦公IT服務(wù)行業(yè)中增長最快的細分市場，其市場規(guī)模預(yù)計將于2026年達到377億元，2021年至2026年的復合年增長率為40.2%。

盡管設(shè)備租賃服務(wù)已解決固定資產(chǎn)支出大的問題，但普遍缺乏從根本上滿足企業(yè)對辦公IT運維效率需求的能力。在這樣的背景下，易點云深入辦公IT服務(wù)的“無人區(qū)”，成功開拓了辦公IT綜合解決方案這一藍海賽道。與傳統(tǒng)的IT租賃服務(wù)不同，辦公IT綜合解決方案供應(yīng)商扮演了企業(yè)IT專家的角色，為企業(yè)提供不間斷7*24小時的線上服務(wù)和2~4小時達的上門服務(wù)，省去了企業(yè)與多家辦公IT供應(yīng)商/維保商接洽的麻煩和設(shè)備故障累計的隱形成本。同時，辦公IT綜合解決方案供應(yīng)商提供與IT設(shè)備使用相關(guān)的一站式、穩(wěn)定及靈活的辦公IT服務(wù)，可滿足客戶的多樣化辦公IT需求，實現(xiàn)業(yè)務(wù)營運的敏捷性及靈活性。

未來，辦公IT綜合解決方案分類將成為用量付費辦公IT市場的重要增長引擎。據(jù)弗若斯特沙利文的資料，辦公IT綜合解決方案分類的市場規(guī)模由2017年的4億元增長至2021年的51億元，復合年增長率為95.4%，預(yù)計于2026年達到361億元。

綜合來看，無論是從基本面表現(xiàn)，還是行業(yè)發(fā)展空間，易點云作為行業(yè)龍頭，擁有的投資價值和增長潛力均不容小覷。后續(xù)隨著該公司成功上市，投資者們不妨對易點云在二級市場上的表現(xiàn)抱以更加樂觀的期望。