開源證券：5月游戲版號發(fā)放節(jié)奏與數(shù)量保持穩(wěn)定 AIGC帶來商業(yè)化空間進一步打開

智通財經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報告稱，5月份國產(chǎn)版號共86款，版號發(fā)放節(jié)奏與數(shù)量保持穩(wěn)定，供給端或持續(xù)改善。該行認為大模型將推動AIGC在游戲研發(fā)、測試、運營、客服等環(huán)節(jié)應用加快，一方面，AI繪圖替代美術外包等可以明顯降本，另一方面，基于AI的更智能化NPC、更人性化對話系統(tǒng)、更自由的場景生成及更流暢的行軍戰(zhàn)斗或大幅提升玩家體驗及游戲社交屬性，驅(qū)動用戶數(shù)、付費率、ARPPU提升。在新游戲上線拉動業(yè)績增長及AIGC帶來商業(yè)化空間進一步打開的雙重驅(qū)動下，板塊估值或仍有較大修復空間。

建議加大游戲板塊配置力度，重點推薦姚記科技(002605.SZ)、完美世界(002624.SZ)、吉比特(603444.SH)、心動公司(02400)、騰訊控股(00700)、網(wǎng)易-S(09999)等。

開源證券主要觀點如下：

5月份國產(chǎn)版號共86款，版號發(fā)放節(jié)奏與數(shù)量保持穩(wěn)定，供給端或持續(xù)改善

5月22日，國家新聞出版署官網(wǎng)公布了5月國產(chǎn)網(wǎng)絡游戲?qū)徟畔?，本次共發(fā)放86款游戲版號。多款上市公司旗下游戲獲批進口版號，包括騰訊《王牌戰(zhàn)士2》、網(wǎng)易《七日世界》、吉比特《勇者與裝備》、電魂網(wǎng)絡《大領主傳說》、愷英網(wǎng)絡《永恒覺醒》、嗶哩嗶哩《依露希爾：星曉》、中手游《全民街籃》、家鄉(xiāng)互動《安安的回憶》等。2023年以來，國內(nèi)游戲版號發(fā)放穩(wěn)定，保持每月一批的頻率，同時每批次版號數(shù)量也相對穩(wěn)定，1/2/3/4/5月的版號數(shù)量分別為88/87/86/86/86款，該行認為，游戲版號的穩(wěn)定發(fā)放，或促進游戲市場供給端的持續(xù)改善，同時相關游戲公司可以基于相對穩(wěn)定的版號預期調(diào)整各自的產(chǎn)品周期，合理規(guī)劃未來產(chǎn)品線并加大長期精品游戲研發(fā)投入，疊加AIGC等新技術的賦能，帶來游戲內(nèi)容擴容，游戲行業(yè)有望保持持續(xù)增長。

自2023Q2開始，頭部游戲有望加速上線，帶動相關游戲公司業(yè)績增速提升

2023年Q2以來，成功拿到版號的頭部游戲開始加速陸續(xù)上線，如騰訊《合金彈頭：覺醒》、完美世界《天龍八部2》、巨人網(wǎng)絡《原始征途》、心動公司《火炬之光》等紛紛在Q2上線，根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，這些頭部游戲上線后都在IOS暢銷榜中排名靠前，有望為行業(yè)帶來明顯增量。目前仍有大量已拿到版號且正準備上線的頭部產(chǎn)品，包括騰訊《無畏契約》《命運方舟》《王者萬象棋》《白夜極光》(6月13日上線)、網(wǎng)易《超凡先鋒》(6月8日公測)《逆水寒》手游(6月30日公測)《巔峰急速》、心動公司《火力蘇打》(6月9日公測)、完美世界《神魔大陸2》(6月25日公測)、吉比特《不朽家族》《超進化物語2》、三七互娛《凡人修仙傳：人界篇》(5月24日公測)《霸業(yè)》等。該行認為，拿到版號的頭部上線加速上線，有望帶動相關公司業(yè)績增速提升，同時帶動游戲行業(yè)整體增速提升。

AIGC或帶來游戲成本下降并進一步打開商業(yè)化空間，驅(qū)動游戲板塊估值提升

在各公司公告及互動易平臺中，完美世界、吉比特、星輝娛樂、巨人網(wǎng)絡等上市游戲公司紛紛表示正積極推進AIGC技術與游戲的融合，例如完美世界成立AI研發(fā)中心，并已將AI相關技術應用于游戲中的智能NPC、場景建模、AI繪畫、AI劇情、AI配音等方面，《神魔大陸2》將落地智能NPC等。該行認為，大模型將推動AIGC在游戲研發(fā)、測試、運營、客服等環(huán)節(jié)應用加快，一方面，AI繪圖替代美術外包等可以明顯降本，另一方面，基于AI的更智能化NPC、更人性化對話系統(tǒng)、更自由的場景生成及更流暢的行軍戰(zhàn)斗或大幅提升玩家體驗及游戲社交屬性，驅(qū)動用戶數(shù)、付費率、ARPPU提升。在新游戲上線拉動業(yè)績增長及AIGC帶來商業(yè)化空間進一步打開的雙重驅(qū)動下，板塊估值或仍有較大修復空間。

風險提示：游戲版號政策具有不確定性;新游上線時間或表現(xiàn)不及預期。