從三一國際(00631)季報(bào)，看機(jī)械巨頭的多元化之路

煤礦機(jī)械設(shè)備是實(shí)現(xiàn)煤炭開采最直接、最重要的設(shè)備，需求直接由下游煤炭行業(yè)拉動，煤炭裝備制造業(yè)的增長速度與下游煤炭市場的產(chǎn)量增速息息相關(guān)。

今年以來，在煤炭增產(chǎn)保供工作的持續(xù)推進(jìn)下，原煤產(chǎn)量得到提升。據(jù)中國煤炭工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，今年一季度，全國原煤產(chǎn)量完成11.5億噸，同比增長5.5%。煤炭產(chǎn)量的增長，帶動了煤機(jī)生產(chǎn)行業(yè)的增長提升。

作為國內(nèi)煤礦掘進(jìn)機(jī)和綜采設(shè)備龍頭企業(yè)，三一國際(00631)今年一季度業(yè)績繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢。截至2023年3月31日止三個(gè)月，三一國際共計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入54.38億元(人民幣，下同)，同比大增32.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤65.03億元，同比增長46.4%，均創(chuàng)下歷史新高水平。

隨著業(yè)績的進(jìn)一步增長，三一國際的股價(jià)也持續(xù)向好。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，5月17日，三一國際股價(jià)低開高走，盤中最高漲3.26%，一度觸及11.40港元，股價(jià)創(chuàng)近年新高。隨后公司漲幅雖有收窄，但仍處于歷史高位。若拉長時(shí)間線來看，二季度以來公司累漲近35%。

煤礦智能化推進(jìn)，核心主業(yè)前景向好

通覽財(cái)報(bào)，可見公司的業(yè)績大增離不開公司“國際化、數(shù)智化、電動化”戰(zhàn)略的推動。

公司指出，今年一季度，在國家政策驅(qū)動的驅(qū)動下，智能礦山及智能港口建設(shè)加速，公司產(chǎn)品電動化、智能化升級加快，從而帶動寬體車、綜采及大港機(jī)等產(chǎn)品收入均實(shí)現(xiàn)大幅增長。而在“國際化”方面，在公司出口增長的驅(qū)動下，今年一季度，公司的寬體車、掘進(jìn)機(jī)及港口機(jī)械產(chǎn)品國際收入均實(shí)現(xiàn)大幅增長，從而使得公司海外銷售收入大幅提升。與此同時(shí)，公司還利用數(shù)字化提質(zhì)增效。三一國際在今年一季度全面實(shí)施數(shù)智化運(yùn)營，并持續(xù)推進(jìn)提質(zhì)增效，還嚴(yán)格落實(shí)降本控費(fèi)舉措，使得公司產(chǎn)品綜合毛利率提升，從而驅(qū)使公司盈利實(shí)現(xiàn)大幅增長。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，一直以來，礦山裝備制造業(yè)務(wù)板塊都是公司的核心營收來源，在2022年該分部為公司貢獻(xiàn)了63.6%的營收。其中，大部分裝備產(chǎn)品主要用于煤炭行業(yè)，因此該部分業(yè)務(wù)的發(fā)展也與煤炭行業(yè)的發(fā)展息息相關(guān)。

我國“富煤、貧油、少氣”的能源結(jié)構(gòu)特點(diǎn)決定了煤炭的主體能源地位短期內(nèi)不會發(fā)生根本性變化，考慮到未來消費(fèi)量同樣可觀，煤炭保供背景下加快煤炭清潔高效利用成為近年來政府部門優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)的一大重點(diǎn)方向。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022 年全年能源消費(fèi)總量 54.1 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，比上年增長 2.9%。其中，煤炭消費(fèi)量增長 4.3%。此外，煤炭消費(fèi)量占能源消費(fèi)總量的 56.2%，同比上升 0.3 個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，近年來我國煤炭產(chǎn)量穩(wěn)步增長，2022 年我國原煤累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到 449583.9 萬噸，同比增長 9.0%;焦炭累計(jì)產(chǎn)量為 47343.6 萬噸，同比增長 1.3%。 據(jù)《煤炭工業(yè)“十 四五”高質(zhì)量發(fā)展指導(dǎo)意見》的顯示，到“十四五”末，國內(nèi)煤炭產(chǎn)量控制在 41 億噸左右，全國煤炭消費(fèi)量控制在 42 億噸左右，年均消費(fèi)增長1%左右。

可見煤炭能源作為主體地位不變，煤礦智能化也成為了煤炭增產(chǎn)保供的重要保障。

伴隨著煤炭行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展，我國煤炭裝備制造業(yè)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。據(jù)中國煤炭工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，我國大型煤炭企業(yè)采煤機(jī)械化程度由 1978 年的 32.5%提高到 2022 年的 99.01%，已實(shí)現(xiàn)高度機(jī)械化。隨著行業(yè)集中度提升及煤礦規(guī)模的擴(kuò)大，我國的煤礦開采經(jīng)歷了機(jī)械化到自動化的發(fā)展，當(dāng)前正處于智能化起步階段。

2015 年 5 月，全國僅有 3 個(gè)智能化采煤工作面，2018 年底發(fā)展到 80 個(gè)。而截至2022 年底，我國共建成 1019 個(gè)智能化采掘工作面，其中智能化采煤工作面為 580 個(gè)。

“十四五”期間，我國能源工業(yè)深入貫徹落實(shí)“四個(gè)革命、一個(gè)合作”能源安全新戰(zhàn)略。而煤礦開采作為煤炭產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)無人化智能開采是煤礦高質(zhì)量發(fā)展的核心技術(shù)支撐。據(jù)《關(guān)于加快煤礦智能化發(fā)展的指導(dǎo)意見》，預(yù)計(jì)到2025年，大型煤礦和災(zāi)害嚴(yán)重煤礦基本實(shí)現(xiàn)智能化，形成煤礦智能化建設(shè)技術(shù)規(guī)范與標(biāo)準(zhǔn)體系；到2035年，各類煤礦基本實(shí)現(xiàn)智能化，構(gòu)建多產(chǎn)業(yè)鏈、多系統(tǒng)集成的煤礦智能化系統(tǒng)，建成智能感知、智能決策、自動執(zhí)行的煤礦智能化體系。

此外，近年來，國家相繼出臺了《關(guān)于加快煤礦智能化發(fā)展的指導(dǎo)意見》《煤礦智能化建設(shè)指南(2021 年版)》和《“十四五”智能制造發(fā)展規(guī)劃》等一系列行業(yè)政策，加快推進(jìn)煤礦智能化轉(zhuǎn)型，鼓勵支持煤礦企業(yè)向智能、安全、綠色方向發(fā)展，為煤礦無人化智能開采相關(guān)業(yè)務(wù)提供了廣闊的市場空間。根據(jù)安永研究報(bào)告測算，智慧礦山整體市場規(guī)模超過一萬億元人民幣，發(fā)展前景廣闊。

相信行業(yè)需求和政策支持的雙重推動下，我國煤礦智能化將進(jìn)一步發(fā)展，無人化開采的趨勢持續(xù)，公司高毛利率的智能化掘進(jìn)機(jī)的訂單占比將會進(jìn)一步提高，帶動公司業(yè)績增長。

需要注意的是，經(jīng)過近兩年的超強(qiáng)度保供，多地煤礦有效產(chǎn)能利用率已超100%。據(jù)煤炭資源網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022 年全國煤礦有效產(chǎn)能利用率整體達(dá)到93%，創(chuàng)近七年最高水平，其中陜西、新疆有效產(chǎn)能利用率超過 110%，山西、青海、江蘇和云南等地將近100%，客觀反映了存量煤礦產(chǎn)能進(jìn)一步挖潛空間有限，公司主業(yè)或會受到影響。

多元化布局推進(jìn)，尋找增長新曲線

不過近年來，三一國際持續(xù)拓展新業(yè)務(wù)，開展多元布局。繼去年底向鋰電裝備領(lǐng)域進(jìn)軍后，今年4月中旬公司再次進(jìn)軍新領(lǐng)域。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，4月12日，三一國際公告稱，擬以29.8億元全資收購三一石油科技，并于收購?fù)瓿珊?，?shí)現(xiàn)對該子公司的業(yè)績并表。此舉意味著，三一國際將進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖，正式進(jìn)軍油氣裝備行業(yè)。

據(jù)悉，三一石油科技的主要業(yè)務(wù)包括成套壓裂設(shè)備及配件、鉆修井機(jī)管柱自動化設(shè)備、后市場及油田相關(guān)技術(shù)服務(wù)，為客戶提供安全、高效、智能、環(huán)保的成套石油裝備與綜合解決方案及一體化服務(wù)。目前該公司多款產(chǎn)品領(lǐng)跑國內(nèi)市場，其車載壓裂設(shè)備近兩年連續(xù)保持銷量及市占率行業(yè)第一。

綜合來看，公司進(jìn)軍油氣裝備行業(yè)具有以下幾點(diǎn)優(yōu)勢：

一是，市場空間廣闊。全球油氣板塊的投資景氣度持續(xù)上行的同時(shí)，以頁巖氣為代表的非常規(guī)油氣資源的開發(fā)也備受關(guān)注。我國在頁巖氣儲量方面位居世界前列，極具開發(fā)潛力。因此，在頁巖氣規(guī)?；_發(fā)的驅(qū)動下，將帶動對壓裂設(shè)備的新增需求。據(jù)《頁巖氣發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》，當(dāng)完成2020年頁巖氣產(chǎn)量300億立方米的目標(biāo)時(shí)，增量壓裂設(shè)備市場空間為196億元；當(dāng)完成2030年1000億立方米的目標(biāo)時(shí)，增量壓裂設(shè)備市場空間為910億元。

二是，業(yè)務(wù)上具有高度的一致性和兼容性。特別是煤層氣開采方面，三一國際的煤炭機(jī)械業(yè)務(wù)與三一石油科技公司的油氣裝備業(yè)務(wù)可以在業(yè)務(wù)一體化發(fā)展、客戶資源共享、市場規(guī)模擴(kuò)大等方面實(shí)現(xiàn)較好的協(xié)同效應(yīng)。

三是，此次收購為三一國際增添新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，打開成長新空間，也有利于三一國際進(jìn)入油氣裝備領(lǐng)域，進(jìn)一步提升公司的估值。

綜合來看，在 “國際化、數(shù)智化、電動化”戰(zhàn)略的推動下，今年一季度三一國際業(yè)績再創(chuàng)新高。不過需要注意的是，在存量煤礦產(chǎn)挖潛空間有限的背景下，未來公司主業(yè)或受影響。

而近年來，公司持續(xù)多元化產(chǎn)業(yè)布局，目前公司的主要業(yè)務(wù)已擴(kuò)展到礦山裝備業(yè)務(wù)、物流裝備業(yè)務(wù)、機(jī)器人業(yè)務(wù)和鋰電裝備業(yè)務(wù)四大塊。待對三一石油科技的收購?fù)瓿桑緦碛邪ㄓ蜌庋b備領(lǐng)域的五大業(yè)務(wù)板塊。

隨著多元化業(yè)務(wù)的進(jìn)一步協(xié)同發(fā)展，新的增長曲線或?qū)⒊霈F(xiàn)，未來三一國際業(yè)績有望會保持強(qiáng)勁增長，公司股價(jià)仍有較大上行空間。