廣發(fā)證券戴康：五大中特估機會值得關(guān)注 專精特新的央企亦有投資機會

智通財經(jīng)APP獲悉，近日，廣發(fā)證券首席策略分析師戴康在一次線上直播中，對中國特色社會主義估值體系之下的投資策略進行分析和展望。戴康認為，A股的估值特色在部分行業(yè)是低估或者溢價，A股的國企和銀行股的估值會相對更低一些;A股存在階段性的高估值股票占優(yōu)或者低估值股票占優(yōu)，大概是2~3年一個輪動行情。中特估具體的行業(yè)投資機會在軍工、通信行業(yè)、公用事業(yè)、化工行業(yè)、工業(yè)金屬以上五個方面。此外，還可以關(guān)注一些專精特新的央企投資機會。

對于A股估值特色，戴康認為，橫向看，A股的估值特色在部分行業(yè)是低估或者溢價，A股的國企和銀行股的估值會相對更低一些，而A股小市值或者高成長股票存在一定的估值溢價，同時A股更容易發(fā)生概念溢價、新股溢價、殼溢價這些短期的估值溢價。

縱向看，A股的估值特色體現(xiàn)在歷史估值輪動整體是偏低的估值。A股存在階段性的高估值股票占優(yōu)或者低估值股票占優(yōu)，大概是2~3年一個輪動行情。

另外，近年來國企的估值和盈利水平整體是低于民企。2017年以來，國企的市盈率和市凈率分別在市盈率12倍、市凈率1.3倍水平浮動，它不到民企相應(yīng)估值水平的一半。而國企的盈利增速和營收增速在12%左右，也是分別低于民企3~5個百分點，但這兩者的差距在不斷縮小。在2021年的時候，國企的盈利增速出現(xiàn)了反超民企的跡象。

具體來看，中特估具體的行業(yè)投資機會有五個，分別是軍工、通信行業(yè)、公用事業(yè)、化工行業(yè)、工業(yè)金屬。

軍工方面，資產(chǎn)注入進程在軍工領(lǐng)域應(yīng)該也有一些案例，市場會對軍工板塊的專業(yè)化整合的關(guān)注度有提升。一系列資產(chǎn)證券化的舉措充分反映了航空工業(yè)的國企改革力度，也會進一步推動優(yōu)質(zhì)主機廠的資產(chǎn)上市以及上市資產(chǎn)的完整性。供應(yīng)鏈的改革在加速，國內(nèi)主要的航空主機廠正在推進產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，上游原材料公司設(shè)立子公司進行產(chǎn)業(yè)鏈拓展。

通信行業(yè)來看，以運營商為代表的國企在民營經(jīng)濟的角色轉(zhuǎn)變，預(yù)計接下來國家政策還會通過加大產(chǎn)業(yè)升級的力度和政策指引，來促進企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。由國家政策引導(dǎo)行業(yè)和企業(yè)的信息化水平提升是一個比較清晰的方向和趨勢。

公用事業(yè)方面，碳達峰方案提出要加快建設(shè)新型電力系統(tǒng)、電力企業(yè)加速轉(zhuǎn)型新能源。未來8年之內(nèi)，我國光伏、風(fēng)電至少有442GW的增量空間，實際增量可能會更高。同時各個大的發(fā)電集團都提出比較高的新能源建設(shè)目標(biāo)。除了風(fēng)、光，它旗下的火電、水電也會發(fā)展新能源綠電，所以產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型也會為這些傳統(tǒng)的電力企業(yè)貢獻新的成長。

化工行業(yè)方面，相比民營企業(yè)、外資這些企業(yè)，國有企業(yè)具有現(xiàn)金流相對充沛、財務(wù)杠桿率低這些優(yōu)勢，所以在穿越周期方面會更具備能力。

還有工業(yè)金屬、貴金屬，以及一些特鋼行業(yè)國企的估值修復(fù)。從基本面來看，工業(yè)金屬、普鋼還有特鋼國企都具備規(guī)模優(yōu)勢，像能源金屬、小金屬這些國企，去年一季度到三季度的營收增速都比較高，像小金屬、特鋼、普鋼這些研發(fā)強度也比較高。從估值來看，在有色金屬里面像工業(yè)金屬、貴金屬板塊的國企估值相對比較低。在鋼鐵里面，特鋼行業(yè)的央企估值相對比較低。

但要注意的是，目前相關(guān)政策對估值的分化影響比較大，需要我們再持續(xù)的關(guān)注政策發(fā)布。另外，估值定價的科學(xué)性還需要歷史經(jīng)驗，所以依然還需要在探索中尋求合理的估值中樞。

此外，對于央企改革來講，科技創(chuàng)新也是重點方向之一，國資委也是持續(xù)推進打造央企產(chǎn)業(yè)鏈的鏈長，尤其央企對標(biāo)世界一流企業(yè)，這里面也可以關(guān)注像專精特新的央企投資機會。

戴康認為，第一，根據(jù)不同的生命周期、行業(yè)特征為科創(chuàng)企業(yè)適配不同的估值方法。從生命周期階段的角度來看，多數(shù)科創(chuàng)企業(yè)處于初創(chuàng)期和成長期，更適合用基于收入、自由現(xiàn)金流、息稅折舊及攤銷前利潤、盈利和增長率這些相對的估值方法。從行業(yè)特征來看，多數(shù)科創(chuàng)企業(yè)無形資產(chǎn)的占比比較高的，所以它就是輕資產(chǎn)、弱周期，更適用于像市銷、PS、PCF和EV/EBITDA的估值方法。

第二，除了傳統(tǒng)的財務(wù)估值方式，在科創(chuàng)估值中要納入一些政策因子，像中央的部署產(chǎn)業(yè)政策主線、專精特新戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)這些支持方向。對于央企改革來講，科技創(chuàng)新也是重點方向之一。

根據(jù)國資委的規(guī)劃，在十四五期間，央企要加大研發(fā)投入，加快攻克核心技術(shù)，并且央企具有帶頭保鏈、穩(wěn)鏈的職責(zé)，所以需要維護產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的安全。所以國資委也是持續(xù)推進打造央企產(chǎn)業(yè)鏈的鏈長，尤其央企對標(biāo)世界一流企業(yè)。該行動提出央企研發(fā)強度要超過行業(yè)平均兩倍以上的目標(biāo)，所以也可以關(guān)注像專精特新的央企投資機會。持續(xù)關(guān)注政策，對估值分化影響較大。