中金：維持騰訊(00700)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)475港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持騰訊(00700)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，基本維持2023/24年收入和盈利預(yù)測(cè)不變，由于其存在經(jīng)營(yíng)杠桿，上調(diào)2023年non-IFRS凈利潤(rùn)2%至1501億元，目標(biāo)價(jià)475港元，較當(dāng)前股價(jià)有39%上行空間。公司1Q23收入同比增長(zhǎng)11%，環(huán)比增長(zhǎng)4%至1500億元，略高于該行和市場(chǎng)一致預(yù)期;non-IFRS凈利潤(rùn)325億元，同比增長(zhǎng)27%，高于該行預(yù)期3%(主要由于VAS業(yè)務(wù)毛利高于預(yù)期)，低于一致預(yù)期0.2%。

報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：

游戲業(yè)務(wù)積極改善趨勢(shì)顯著，海外游戲高增長(zhǎng)。

公司1Q23游戲業(yè)務(wù)總收入同比上升11%至483億元，其中海外同增25%，國(guó)內(nèi)同增6%。游戲業(yè)務(wù)取得全面恢復(fù)，TOP15游戲中有12款流水同比增長(zhǎng)?！锻跽邩s耀》《穿越火線》等長(zhǎng)青游戲保持良好態(tài)勢(shì)，版號(hào)發(fā)放的常態(tài)化后，新游戲陸續(xù)的上線也值得期待。海外市場(chǎng)現(xiàn)已基本消化后疫情時(shí)期時(shí)長(zhǎng)減少的影響，新游戲如《勝利女神：NIKKE》、《Triple Match 3D》也陸續(xù)取得佳績(jī)。該行認(rèn)為騰訊游戲業(yè)務(wù)改善態(tài)勢(shì)顯著，預(yù)計(jì)2Q23游戲收入同比增速有望達(dá)到11%。

視頻號(hào)、廣告聯(lián)盟疊加提效驅(qū)動(dòng)廣告增長(zhǎng)。

公司1Q23廣告收入同比增長(zhǎng)17%至210億元，略低于該行預(yù)期，但增長(zhǎng)趨勢(shì)依然不錯(cuò)：視頻號(hào)仍然貢獻(xiàn)重要增量，且維持高于同行業(yè)的eCPM，廣告聯(lián)盟也快速增長(zhǎng)。此外，公司不斷提升算法效率以及和頭部電商平臺(tái)更加緊密合作，也驅(qū)動(dòng)了廣告增長(zhǎng)。該行預(yù)計(jì)2Q23廣告收入將同比增長(zhǎng)24%，仍保持積極勢(shì)頭。

金融和云業(yè)務(wù)：宏觀修復(fù)下，加入新增量。

公司1Q23金融和云業(yè)務(wù)總收入同比上升14%至487億元，金融科技服務(wù)收入取得雙位數(shù)增長(zhǎng)符合預(yù)期，考慮到低基數(shù)因素，2Q23有望進(jìn)一步加速。云業(yè)務(wù)在經(jīng)歷了一年多的調(diào)整后，增速終于回正，且利潤(rùn)率得到明顯提升，在云業(yè)務(wù)的帶動(dòng)下，1Q23金融和云業(yè)務(wù)的毛利率達(dá)到34.5%，同比提升2.9ppt。近期阿里云降價(jià)后，公司迅速跟進(jìn)，該行認(rèn)為這都是云計(jì)算行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中的常態(tài)，不改騰訊云高質(zhì)量發(fā)展的思路。該行預(yù)計(jì)2Q23金融與云業(yè)務(wù)收入將同比增長(zhǎng)17%。

降本增效的態(tài)度堅(jiān)決。

1Q23公司整體業(yè)務(wù)毛利率同比提升，費(fèi)用端也更為克制，non-IFRS凈利潤(rùn)同增27%至325億元。這說(shuō)明騰訊的經(jīng)營(yíng)杠桿還在持續(xù)發(fā)揮作用(游戲、視頻號(hào)等高毛利業(yè)務(wù)發(fā)力+整體降本增效)。該行預(yù)計(jì)2Q23 non-IFRS凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)35%。

風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性;疫情反復(fù);成本或費(fèi)用率高于預(yù)期。