東吳證券：4月重卡批發(fā)8萬輛 海外出口持續(xù)增長 核心聚焦三條支線布局

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，重卡板塊周期復(fù)蘇主線邏輯支撐，確定性強(qiáng)。4月重卡批發(fā)量為8.31萬輛，同環(huán)比分別+90%/-28%，2023年1~4月我國重卡行業(yè)累計出口4.79萬輛，同比+52.8%。展望5月，考慮季節(jié)性變化規(guī)律，該行預(yù)計重卡行業(yè)批發(fā)銷量為7萬輛，同環(huán)比分別+42.2%/-15.8%。2022年重卡行業(yè)銷量觸底+2023~2025年工程+消費復(fù)蘇趨勢明確，2023年核心聚焦三條支線布局：1)出口持續(xù)爆發(fā);2)新能源轉(zhuǎn)型;3)逆周期布局。

東吳證券主要觀點如下：

行業(yè)總量：4月重卡產(chǎn)批同比高增，環(huán)比下滑，出口穩(wěn)中有進(jìn)：

1)產(chǎn)量：4月我國重卡行業(yè)月度整體產(chǎn)量為8.58萬輛，同環(huán)比分別+101%/-28%;2)批發(fā)：4月重卡批發(fā)量為8.31萬輛，同環(huán)比分別+90%/-28%;3)上險：4月我國重卡終端銷量為5.54萬輛，同環(huán)比分別+51.5%/-27.5%，環(huán)比季節(jié)性下滑，但仍舊好于去年同期;4)出口：4月我國重卡行業(yè)出口1.26萬輛，同環(huán)比分別+52.1%/+4.4%;2023年1~4月我國重卡行業(yè)累計出口4.79萬輛，同比+52.8%。5)庫存：4月重卡行業(yè)企業(yè)庫存為2718輛，渠道庫存為15076輛，整體補(bǔ)庫。展望5月，考慮季節(jié)性變化規(guī)律，該行預(yù)計重卡行業(yè)批發(fā)銷量為7萬輛，同環(huán)比分別+42.2%/-15.8%。

行業(yè)結(jié)構(gòu)：新能源滲透率持續(xù)提升，重卡行業(yè)4月新能源滲透率4.1%，環(huán)比+1.67pct。

4月國內(nèi)重卡行業(yè)新能源產(chǎn)品銷量為2272輛，行業(yè)滲透率為4.10%(含純電+氫能源+燃料電池)，同環(huán)比分別+1.05/+1.67pct。其中純電重卡銷量2173輛，同環(huán)比分別+97.37%/+24.53%;燃料電池重卡銷量為99輛，同環(huán)比分別+518.75%/-14.66%。4月新能源重卡表現(xiàn)優(yōu)于傳統(tǒng)動力重卡，主要系純電重卡貢獻(xiàn)較大增量。

公司維度：4月重卡主要企業(yè)批發(fā)和零售銷量環(huán)比略有下降，集中度微降。

1)批發(fā)：4月國內(nèi)重卡批發(fā)銷量(含非完整車輛和半掛牽引車)排名前五的企業(yè)分別為中國重汽/一汽集團(tuán)/東風(fēng)汽車、陜西重汽/北汽福田，銷量分別為2.12/1.68/1.38/1.37/0.8萬輛，市占率分別為25.5%/20.2%/16.6%/16.5%/9.6%;CR5為88.3%，同環(huán)比分別+2.5/-2.5pct，集中度仍較高;2)上險：4月國內(nèi)重卡終端上險量(含非完整車輛和半掛牽引車)前五名分別為東風(fēng)汽車、一汽集團(tuán)、中國重汽、陜西重汽和北汽福田，銷量分別為1.33/1.08/0.85/0.54/0.5萬輛，市占率分別為23.9%/19.5%/15.4%/9.7%/9.1%，CR5為77.7%，同環(huán)比分別-1.0/-2.3pct，集中度同環(huán)比小幅下滑。

發(fā)動機(jī)配套維度：濰柴發(fā)動機(jī)配套量較為穩(wěn)定，解放/陜汽/重汽等均保持主要供貨商，重卡發(fā)動機(jī)龍頭地位穩(wěn)固。

1)發(fā)動機(jī)企業(yè)角度：4月濰柴發(fā)動機(jī)配套量為1.71萬套，同環(huán)比分別+86.1%/-17.6%;核心配套車企包括陜汽集團(tuán)、一汽集團(tuán)、中國重汽、東風(fēng)汽車和徐工集團(tuán)，對五家整車廠出貨量占比分別為26.2%/26.2%/23.3%/7.1%/3.2%，CR5為86.0%，同環(huán)比分別+9.4/-0.9pct;2)整車廠內(nèi)部來看：陜西重汽、中國重汽、一汽解放、福田汽車與東風(fēng)汽車內(nèi)，濰柴發(fā)動機(jī)配套比例分別為83.4%/46.4%/41.3%/10.1%/9.2%，濰柴為陜汽/重汽/解放的核心供應(yīng)鏈。

投資建議：

重卡板塊周期復(fù)蘇主線邏輯支撐，確定性強(qiáng)。2022年重卡行業(yè)銷量觸底+2023~2025年工程+消費復(fù)蘇趨勢明確，2023年核心聚焦三條支線布局：

1)出口持續(xù)爆發(fā)，核心關(guān)注中國重汽(000951.SZ，03808)：2023~2025年出口爆發(fā)，分別20/22/23萬輛，中國重汽當(dāng)前重卡出口市占率50%左右，且海外渠道+品牌影響力為核心壁壘，出口最大受益。

2)新能源轉(zhuǎn)型，核心關(guān)注中集車輛(301039.SZ)+漢馬科技(600375.SH)：政策驅(qū)動能源革命為底層支撐，換電重卡等新能源重卡全生命周期使用成本大幅下降，生產(chǎn)工具的重盈利屬性驅(qū)動車主換車。重點關(guān)注新能源半掛牽引龍頭中集車輛+換電重卡龍頭企業(yè)漢馬科技。

3)逆周期布局，份額提升強(qiáng)α屬性濰柴動力(000338.SZ，02338)：國內(nèi)市場發(fā)動機(jī)份額穩(wěn)步提升，大缸徑發(fā)動機(jī)收入占比提升盈利;凱傲隨全球消費復(fù)蘇，物流運輸有望回暖，穩(wěn)步提升弱化重卡周期屬性;氫燃料電池技術(shù)加速布局，聚焦長期新能源轉(zhuǎn)型核心環(huán)節(jié)。

風(fēng)險提示：國內(nèi)重卡行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，重卡新能源轉(zhuǎn)型進(jìn)度低于預(yù)期。