國(guó)泰君安戴清：港股“中特估”攻守兼?zhèn)?具有三大優(yōu)勢(shì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安證券海外策略首席分析師戴清在《“中特估”在港股會(huì)成為“核心資產(chǎn)”嗎？》主題會(huì)議上表示，整體上這次會(huì)議圍繞兩塊大的方向，一塊是進(jìn)攻屬性，中特估在政策支持的方向上具備了一定PB和ROE雙升的趨勢(shì)。第二塊是中特估的本質(zhì)內(nèi)核，在港股市場(chǎng)就是高股息的資產(chǎn)，有防守的作用。所以，整體上中特估兼具進(jìn)攻和防守兩套系統(tǒng)，既可以應(yīng)對(duì)海外的波動(dòng)，同時(shí)也可以在政策支持的方向上有盈利改善的可能，從而達(dá)到估值的提升。

戴清指出，香港中特估資產(chǎn)具備三個(gè)優(yōu)勢(shì)。第一，港股央國(guó)企可選標(biāo)的整體樣本其實(shí)跟A股比較接近。其實(shí)十年前港股大部分都是一些傳統(tǒng)板塊，包括金融、地產(chǎn)、物業(yè)、能源，石油、煤炭、有色、化工等。這些其實(shí)是2003年到2007年那一波國(guó)企改革上市包括2010年之后一些大型的央國(guó)企陸陸續(xù)上市。只是過(guò)去幾年大家關(guān)注度變低而已，這部分資產(chǎn)其實(shí)就是中特估或者高股息資產(chǎn)重點(diǎn)的一些領(lǐng)域。這些領(lǐng)域整體上在體量上，包括樣本分布、行業(yè)分布、可選范圍下跟A股相比其實(shí)差不多。所以在中特估標(biāo)的可選擇范圍下其實(shí)港股資產(chǎn)也挺多，這跟大家想的不一樣，它也具備優(yōu)勢(shì)。

第二，港股現(xiàn)在的估值整體上比A股要更低一些。整體兩個(gè)層面，第一個(gè)層面本來(lái)港股在2月、3月受到了一定的外部地緣政治摩擦影響，包括海外流動(dòng)性緊張的情況下，港股首當(dāng)其沖跌的幅度比A股、美股、歐股都要多。所以，港股一些中特估包括高股息資產(chǎn)整體下跌幅度要超過(guò)其它市場(chǎng)。這種情形下相對(duì)應(yīng)的中特估包括高股息板塊調(diào)整之后整體比A股的折溢價(jià)水平下滑的區(qū)間就多得多。指數(shù)上，港股相對(duì)A股2月、3月、4月相對(duì)較弱，行業(yè)表現(xiàn)上也是整體偏弱。如果看同時(shí)在A股和港股上市的公司組合成的溢價(jià)指數(shù)，現(xiàn)在是處于歷史的高點(diǎn)位置，也意味著A股比港股高得多。反過(guò)來(lái)講就是港股比A股便宜的幅度已經(jīng)達(dá)到了歷史比較高的位置接近于頂部的位置。所以整體上看，港股目前無(wú)論是整體還是我們提到的央國(guó)企，中特估、高股息資產(chǎn)相對(duì)A股更便宜。

如果看具體的板塊，可以關(guān)注重點(diǎn)的幾個(gè)板塊，比如運(yùn)營(yíng)商、能源、建筑等等。這些板塊目前來(lái)講可以看它相對(duì)A股的溢價(jià)率，A股相對(duì)的溢價(jià)率就是港股的折價(jià)率。電信運(yùn)營(yíng)商上是70%A股的溢價(jià)，在2月、3月、4月溢價(jià)率還上升。能源現(xiàn)在的溢價(jià)率也在70%左右，石化是47%。建筑行業(yè)部分的龍頭股票的溢價(jià)率超過(guò)1倍以上，所以這種溢價(jià)率表明港股更便宜。

港股的第三大優(yōu)勢(shì)是股息率。高股息的生存環(huán)境是兩種，一種是震蕩市或者熊市，第二種環(huán)境是資產(chǎn)荒的時(shí)候，它作為更加高的類債的資產(chǎn)，比債券要更具有吸引力，所以現(xiàn)在可能就處于第二種情形。2月和3月就處于第一種情形，反而波動(dòng)特別大的時(shí)候，大家就開(kāi)始切換到高股息的資產(chǎn)。4月、5月其實(shí)是中債利率不斷下探，很多資金找不到去處。如果在AI這塊找不到很好的買入時(shí)機(jī)，會(huì)選擇中特估和高股息品種。

港股央國(guó)企過(guò)去12個(gè)月的股息率平均值大概在6-7個(gè)點(diǎn)左右，高于A股的平均股息率。恒生指數(shù)的股息率是3-4個(gè)點(diǎn)左右，跟上證指數(shù)2.5個(gè)點(diǎn)比也是高的。過(guò)去幾年中其實(shí)港股的股息率還是在穩(wěn)步提高，一部分是來(lái)源于它的股價(jià)在回調(diào)，還有一部分原因是有一些企業(yè)的分紅率還在提升?，F(xiàn)在股息率的提高已經(jīng)達(dá)到了比較具有吸引力的水平，港股央國(guó)企在6-7個(gè)點(diǎn)左右的水平相對(duì)很多債券利率高很多。

很多投資者也會(huì)思考買港股的高股息，它的股息分紅要收稅。收稅的方式包括持有股票不到一個(gè)月是20個(gè)點(diǎn)收的比較多；如果持有超過(guò)一個(gè)月但是不滿1年是10個(gè)點(diǎn)左右；如果是紅籌股收的更多在28%左右；外資和香港的本地投資者收的要少一些。這個(gè)數(shù)據(jù)即使我們?nèi)タ紤]它，把港股央國(guó)企的股息率再進(jìn)一步做折價(jià)，整體上扣完分紅稅依然比A股的整體央國(guó)企的股息率還要高。所以，即使考慮分紅稅的因素，港股憑借它的高股息的特點(diǎn)仍然能夠吸引南下資金去買它，這是第三塊優(yōu)勢(shì)。