“X-day”逼近，美國財(cái)政部沒錢了咋辦？耶倫給出幾個(gè)可能選項(xiàng)

在美國兩黨圍繞聯(lián)邦債務(wù)上限展開的激烈談判中，最緊迫的問題是美國財(cái)政部不愿意面對(duì)的一個(gè)問題：如果資金耗盡需要做什么?

雖然美國國會(huì)議員和美國政府過去曾一度差點(diǎn)無法及時(shí)解決債務(wù)上限問題，但他們總是能在美國財(cái)政部的現(xiàn)金余額變得太低而無法支付所有到期的聯(lián)邦款項(xiàng)之前達(dá)成協(xié)議。在過往美國債務(wù)上限談判的歷史上，美國政府通過舉債籌集的現(xiàn)金和一些非常規(guī)的特別措施都已消耗完畢的債務(wù)上限正式截止日通常被稱為“X-day”。

美國財(cái)政部長耶倫重申了她發(fā)出的警告，稱財(cái)政部可能會(huì)最早在6月1日耗盡維持債務(wù)上限的空間。而在一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，6月15日可能是決定美債利息和本金支付是否違約的重要時(shí)間點(diǎn)。

但一些觀察人士表示，這一次可能會(huì)有所不同。高盛集團(tuán)的基本預(yù)測(cè)是，在所謂的“X-day”前后一天達(dá)成協(xié)議;換句話說，美國兩黨對(duì)峙可能會(huì)在這個(gè)日期之后持續(xù)一天。摩根士丹利表示，超過“X-day”存在“重大風(fēng)險(xiǎn)”。摩根大通首席執(zhí)行官Jamie Dimon周四表示，摩根大通已經(jīng)設(shè)立了一個(gè)“作戰(zhàn)室”，以應(yīng)對(duì)突發(fā)事件。

耶倫和她的前任一樣，沒有詳細(xì)說明在美國國會(huì)未能及時(shí)提高或暫停債務(wù)上限的最壞情況下，財(cái)政部會(huì)怎么做。詳細(xì)說明任何計(jì)劃都可能表明，該事件造成的損害可能會(huì)減輕，從而降低立法者采取行動(dòng)的動(dòng)力。這也有可能激起反對(duì)財(cái)政部設(shè)想的任何應(yīng)急方案的公眾的情緒。

不過，耶倫本周承認(rèn)，如果議員們不及時(shí)采取行動(dòng)，還有其他選擇。耶倫在5月8日接受采訪時(shí)稱:“如果國會(huì)不提高債務(wù)上限，總統(tǒng)將不得不就如何利用我們現(xiàn)有的資源做出一些決定?！?/p>

美國政府可以通過援引憲法第14修正案來繼續(xù)支付所有款項(xiàng)——該修正案規(guī)定公共債務(wù)的有效性“不得受到質(zhì)疑”——但這將涉及高風(fēng)險(xiǎn)的法律斗爭，正如拜登總統(tǒng)本月早些時(shí)候指出的那樣。

其次，如果這一選擇被擱置一邊，一個(gè)普遍的假設(shè)是財(cái)政部將使用它所擁有的現(xiàn)金和收入來確保政府債務(wù)的支付。

繼續(xù)支付美債本息

美國國債是世界上最大的債券市場(chǎng)，也是全球借貸成本的基準(zhǔn)。大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資者認(rèn)為，無法償還美國國債是一種可能引發(fā)金融崩潰的沖擊，也是官員們不會(huì)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

Beacon Policy Advisors管理合伙人、前財(cái)政部官員Stephen Myrow表示:“在這種情況下，沒有人會(huì)在政治上獲勝，從‘傷害最小’的長遠(yuǎn)角度來看，你希望保護(hù)償債能力?！?/p>

這一假設(shè)在一定程度上依賴于美聯(lián)儲(chǔ)2011年和2013年債務(wù)上限僵局期間的緊急電話會(huì)議記錄。一位曾與財(cái)政部官員合作過的美聯(lián)儲(chǔ)官員在2011年8月告訴政策制定者，這些假設(shè)意味著“國債的本金和利息將繼續(xù)被按時(shí)支付”。

但是，耶倫曾以美聯(lián)儲(chǔ)副主席的身份參加了2011年和2013年的兩次會(huì)議，她試圖對(duì)這種應(yīng)急措施提出一些質(zhì)疑。她在1月份的一次采訪中表示，該計(jì)劃從未得到一致同意，當(dāng)時(shí)的討論表明，“你無法保證它會(huì)奏效”；即美國財(cái)政部可能不會(huì)繼續(xù)支付國債本金與利息。

要求國會(huì)提高上限

周四，在被問及應(yīng)急計(jì)劃時(shí)，美國財(cái)政部提到了耶倫關(guān)于債務(wù)上限的最新言論。她在訪問日本期間重申，國會(huì)“迫切需要”盡快采取行動(dòng)。

美國財(cái)政部副部長Wally Adeyemo周四稱:“如果有人認(rèn)為可以在國會(huì)沒有像上世紀(jì)60年代以來那樣做過78次提高上限的情況下，有辦法避免違約，我想對(duì)他們說，他們錯(cuò)了。”

而且，摩根大通CEO周四還強(qiáng)調(diào)了隨著美國臨近“X-day”，形勢(shì)的不可預(yù)測(cè)性。由于“恐慌”行為的風(fēng)險(xiǎn)，他指出：“我們必須對(duì)接近這種情況的情況非常小心?？只攀亲屓撕ε碌囊患?。他們會(huì)做出非理性的決定?！?/p>

盡管如此，假設(shè)美國財(cái)政部確實(shí)繼續(xù)支付債務(wù)證券，拜登政府接下來需要決定是否繼續(xù)支付大量的其他義務(wù)——從社會(huì)保障和國防支付到聯(lián)邦工資和政府機(jī)構(gòu)，從聯(lián)邦航空管理局到海關(guān)和邊境保護(hù)局。

削減社會(huì)保障支出

耶倫今年2月警告稱:“聯(lián)邦政府不太可能向數(shù)百萬美國人發(fā)放救濟(jì)金，包括我們的軍人家屬和依賴社會(huì)保障的老年人?！?/p>

但并不是每個(gè)人都這么認(rèn)為。一位現(xiàn)為市場(chǎng)參與者提供咨詢服務(wù)的前白宮經(jīng)濟(jì)助理表示，一旦面臨殘酷的選擇，財(cái)政部至少會(huì)嘗試優(yōu)先考慮社會(huì)保障金領(lǐng)取者的款項(xiàng)。截至3月份，有近5200萬退休受益人。

然而，這可能很困難。美國國債的支付是通過聯(lián)邦電匯處理的，這是一種不同于處理政府福利和向承包商付款的支付系統(tǒng)，因此兩者可能更容易區(qū)分開來。Hamilton Project主任、Brookings Institution經(jīng)濟(jì)研究高級(jí)研究員Wendy Edelberg表示，對(duì)于支付系統(tǒng)來說，在保留一些非利息支付的同時(shí)，取消一些非利息支付在社會(huì)保障協(xié)調(diào)安排上“更具挑戰(zhàn)性”。

削減其他財(cái)政支出

Edelberg估計(jì)，如果美國財(cái)政部決定繼續(xù)支付利息，其他支出將需要削減約25%。如果它還繼續(xù)支付社會(huì)保障金，那么對(duì)其他債務(wù)的沖擊可能高達(dá)大約三分之一。她補(bǔ)充稱:“除了后勤方面的問題，財(cái)政部在沒有國會(huì)通過立法的情況下單方面決定支付哪些款項(xiàng)和推遲支付哪些款項(xiàng)，這是一個(gè)糟糕的想法?！彼赋?，法律挑戰(zhàn)也會(huì)隨之而來。

高盛首席美國政治經(jīng)濟(jì)學(xué)家Alec Phillips表示，社會(huì)保障金每月支付四次，每次約250億美元，因此，無論何時(shí)財(cái)政部真的到了“X-day”，距離這樣一筆支出的到期可能不會(huì)“超過幾天”。因此他預(yù)測(cè)，政治敏感性將有助于達(dá)成協(xié)議。