中金：維持永利澳門(01128)“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價10.20港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金公司發(fā)布研究報告稱，基于永利澳門(01128)復(fù)蘇趨勢好于行業(yè)平均，上調(diào)2023年經(jīng)調(diào)整EBITDA預(yù)測3%至60.26億港元，基本維持2024年經(jīng)調(diào)整EBITDA預(yù)測至82.19億港元。當(dāng)前股價對應(yīng)10倍2024eEV/經(jīng)調(diào)整EBITDA。維持跑贏行業(yè)評級及10.20港元目標(biāo)價，對應(yīng)13倍2024eEV/經(jīng)調(diào)整EBITDA，較當(dāng)前股價有37%的上行空間。

▍中金公司主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績回顧

1Q23業(yè)績符合預(yù)期

永利澳門公布1Q23業(yè)績：凈收入6.00億美元，同比上升101%，環(huán)比上升215%，恢復(fù)至1Q19的48%;經(jīng)調(diào)整物業(yè)EBITDA為1.56億美元，同比及環(huán)比轉(zhuǎn)為盈利，恢復(fù)至1Q19的40%，與1.58億美元的一致預(yù)期和1.59億美元的預(yù)期基本一致。

將永利澳門的表現(xiàn)歸因于：1)永利半島物業(yè)進(jìn)行維護(hù)翻新，影響業(yè)務(wù)運(yùn)營;2)旗下兩家物業(yè)的貴賓業(yè)務(wù)市場份額均有下滑(1Q23為14.3%，對比1Q19為20.5%);3)中場業(yè)務(wù)盈率較低;但是受到以下因素提振;4)中場業(yè)務(wù)復(fù)蘇強(qiáng)勁(中場博彩收入已恢復(fù)至1Q19的74%);及5)永利皇宮中場市場份額有所提升(1Q23為7.9%，對比1Q19為6.7%)。

發(fā)展趨勢

管理層業(yè)績電話會議要點(diǎn)如下：

2023年五一黃金周及4月表現(xiàn)：

1)相較于2019年五一黃金周，2023年五一黃金周中場投注額增長10%，直接貴賓轉(zhuǎn)碼數(shù)翻倍，租戶零售額增長36%;2)2023年五一黃金周，酒店入住率達(dá)95%;3)2023年4月較1Q23，日均中場投注額及日均直接貴賓轉(zhuǎn)碼數(shù)均有所增長。

1Q23表現(xiàn)：

1)1Q23，永利半島業(yè)務(wù)復(fù)蘇受到博彩區(qū)域東側(cè)翻新工程的影響，管理層預(yù)計翻新工程將于2Q23完工;2)1Q23酒店實現(xiàn)滿容量運(yùn)營，1Q23日均運(yùn)營成本為230萬美元;3)管理層預(yù)計將繼續(xù)控制成本結(jié)構(gòu)，EBITDA利潤率將較疫情前有所提升;4)管理層注意到，行業(yè)內(nèi)Patronreinvestmentrate(博彩運(yùn)營商為留存客戶所投資的營銷及回贈成本)保持紀(jì)律性。

風(fēng)險

復(fù)蘇速度可能慢于預(yù)期;行業(yè)競爭加劇，市場份額可能流失。