國(guó)泰君安：經(jīng)濟(jì)與需求恢復(fù)疊加商用車(chē)觸底 乘用車(chē)及商用車(chē)均有望迎來(lái)復(fù)蘇

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，2022年新能源整車(chē)、新能源和智能化零部件營(yíng)收增長(zhǎng)，新能源整車(chē)龍頭和零部件業(yè)績(jī)逐步兌現(xiàn)。預(yù)計(jì)2023年新能源滲透率將繼續(xù)提升，新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模效應(yīng)強(qiáng)化，碳酸鋰原材料降價(jià)將減輕車(chē)企價(jià)格戰(zhàn)促銷(xiāo)等因素對(duì)盈利的影響。繼續(xù)推薦“智能化+高景氣度新能源化+自主品牌”三條投資主線。2023年經(jīng)濟(jì)與需求恢復(fù)疊加商用車(chē)觸底，乘用車(chē)及商用車(chē)均有望迎來(lái)復(fù)蘇，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。

國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

新能源乘用車(chē)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，電動(dòng)化、智能化零部件板塊業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)。

在乘用車(chē)整車(chē)板塊，自主品牌企業(yè)2022年業(yè)績(jī)?cè)龇I(lǐng)先，長(zhǎng)安、廣汽、吉利和長(zhǎng)城的電動(dòng)化改革動(dòng)作頻繁。新能源乘用車(chē)整車(chē)頭部企業(yè)已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利，新勢(shì)力品牌營(yíng)收高增但是業(yè)績(jī)?nèi)栽诔袎骸?022年新能源和智能化零部件企業(yè)盈利同比增長(zhǎng)，隨著在手訂單投產(chǎn)爬坡，業(yè)績(jī)開(kāi)始釋放。隨著燃油車(chē)整車(chē)企業(yè)推動(dòng)電動(dòng)化變革，新能源整車(chē)企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)繼續(xù)提升，2023年新能源和智能化板塊的零部件企業(yè)有望維持高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)零部件龍頭企業(yè)的優(yōu)勢(shì)還將繼續(xù)放大。

兩輪車(chē)維持高景氣度，商用車(chē)開(kāi)啟觸底復(fù)蘇周期。

2022年，兩輪車(chē)行業(yè)營(yíng)收呈現(xiàn)出增長(zhǎng)的良好態(tài)勢(shì)。在外部擾動(dòng)逐漸消退、國(guó)內(nèi)需求好轉(zhuǎn)和排量結(jié)構(gòu)升級(jí)的背景下，中大排摩托車(chē)重點(diǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。2023年，考慮到排量升級(jí)需求和置換需求的增長(zhǎng)，在中大排量摩托車(chē)的推動(dòng)下兩輪車(chē)行業(yè)有望維持高景氣度，預(yù)計(jì)盈利能力向上。2022年，商用車(chē)板塊業(yè)績(jī)承壓、銷(xiāo)量探底，預(yù)計(jì)2023年隨著貨運(yùn)需求及出行需求的增加，重卡及客車(chē)板塊有望迎來(lái)修復(fù)行情。

22汽車(chē)板塊重倉(cāng)持股總體上升，23Q1略有下滑。

2022年汽車(chē)板塊基金重倉(cāng)持股比例整體上升，其中汽車(chē)零部件持倉(cāng)提升明顯，但與行業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)中的地位相比，整體持倉(cāng)比例仍處于相對(duì)低位。2023年Q1汽車(chē)板塊基金持倉(cāng)比例略有下降，其中乘用車(chē)板塊持倉(cāng)環(huán)比下降最為明顯，22Q4漲幅較大的個(gè)股普遍遭基金減持。

投資建議：高景氣度新能源化主線，推薦標(biāo)的多利科技(001311.SZ)、愛(ài)柯迪(600933.SH)、瑞鵠模具(002997.SZ)等;智能化主線，推薦標(biāo)的德賽西威(002920.SZ)、伯特利(603596.SH)、上聲電子(688533.SH)等;自主品牌主線，推薦標(biāo)的理想汽車(chē)-W(02015)、長(zhǎng)安汽車(chē)(000625.SZ)、吉利汽車(chē)(00175)、比亞迪(002594.SZ)等;商用車(chē)復(fù)蘇條線，推薦標(biāo)的濰柴動(dòng)力(000338.SH)、宇通客車(chē)(600066.SH)等，受益標(biāo)的中國(guó)重汽(000951.SZ)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度不及預(yù)期，汽車(chē)行業(yè)上游原材料價(jià)格波動(dòng)。