天風(fēng)證券金融IT一季報總結(jié)：收入利潤剪刀差才剛剛開始 看好估值+基本面修復(fù)邏輯

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，在收入增長和控費共同作用下，金融IT23年Q1實現(xiàn)歸母凈利潤增速中位數(shù)316.72%，增速從22年Q3起逐季攀升。展望23年，金融IT行業(yè)需求的催化主要有二：1)金融業(yè)務(wù)與監(jiān)管變化推動的變革;2)技術(shù)變革。金融IT板塊公司對應(yīng)今年估值水平低于歷史平均。該行認為，在不缺需求側(cè)的催化，同時疊加利潤釋放周期已到的背景下，該行持續(xù)看好金融IT板塊后續(xù)有望演繹的估值+基本面修復(fù)邏輯。

天風(fēng)證券主要觀點如下：

多數(shù)金融IT公司23年Q1收入穩(wěn)健向上，同時實現(xiàn)利潤反轉(zhuǎn)/高增。

看收入端，23年Q1，金融IT收入yoy中位數(shù)達16.05%，高于CS計算機營收增速中位數(shù)約8pct，板塊需求韌性凸顯。

從成本側(cè)看，23年Q1金融IT板塊平均毛利率同比下降1.77pct，主要為存量業(yè)務(wù)毛利較低導(dǎo)致。但隨著存量項目在收入中的占比降低，與疫情等毛利壓制項消退，該行展望23年金融IT公司毛利率有望逐季修復(fù)。

看費用端，23年Q1期間費用率同比下降5.29pct，為利潤的釋放奠定了基礎(chǔ)。23年Q1金融IT公司研發(fā)、銷售、管理費用率分別為18.18%、7.47%、8.60%，同比分別下降2.58pct、0.27pct、2.44pct。該行認為23年金融IT板塊有望邁入產(chǎn)品化放量+費用控制成效進一步顯現(xiàn)的階段。

在收入增長和控費共同作用下，金融IT23年Q1實現(xiàn)歸母凈利潤增速中位數(shù)316.72%，增速從22年Q3起逐季攀升。

展望未來，該行認為金融IT板塊收入利潤剪刀差或?qū)⒊掷m(xù)演繹。原因在于，該行認為人員增速可作為公司利潤變化的前置指標(biāo)，對接下來時段的利潤率變化進行參考判斷。結(jié)合歷史，23年金融IT公司的凈利率走勢或可參考19年，在18年實現(xiàn)人員增速較好控制的背景下，19年金融IT凈利率同比修復(fù)3.52pct。而22年金融IT板塊凈利率與人員增速分別僅7.13%、4.18%，為歷史低位，該行認為凈利率修復(fù)的空間與持續(xù)性或比19年更加樂觀。

展望23年，金融IT行業(yè)需求的催化，主要有二：

1)金融業(yè)務(wù)與監(jiān)管變化推動的變革。首當(dāng)其沖為信創(chuàng)，除此之外，細分領(lǐng)域有如證券IT的全面注冊制;銀行IT領(lǐng)域的數(shù)字人民幣、數(shù)據(jù)資產(chǎn)化等。

2)技術(shù)變革。當(dāng)前時點，該行可以看到大模型的出現(xiàn)，在23年有望成為技術(shù)推動行業(yè)生產(chǎn)力躍升的重要變量。

金融IT板塊公司對應(yīng)今年估值水平低于歷史平均。在不缺需求側(cè)的催化，同時疊加利潤釋放周期已到的背景下，該行持續(xù)看好金融IT板塊后續(xù)有望演繹的估值+基本面修復(fù)邏輯。

建議關(guān)注金融IT相關(guān)標(biāo)的：

證券IT：恒生電子(600570.SH)、頂點軟件(603383.SH)、金證股份(600446.SH)等。

保險IT：中科軟(603927.SH)、新致軟件(688590.SH)等。

銀行IT：京北方(002987.SZ)、中科江南(301153.SZ)、長亮科技(300348.SZ)、宇信科技(300674.SZ)等。

風(fēng)險提示：1)政策落地不及預(yù)期，2)技術(shù)進展不及預(yù)期，3)市場競爭加劇風(fēng)險，4)樣本數(shù)據(jù)偏差風(fēng)險：金融IT板塊數(shù)據(jù)為對行業(yè)部分公司選取，計算后的結(jié)果，或與真實結(jié)果存在一定偏差。