東方證券：銀行1季報基本坐實年內業(yè)績低點 后續(xù)有望驅動板塊估值持續(xù)修復

智通財經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報告稱，銀行1季報基本坐實年內業(yè)績低點，向后看，疫后經(jīng)濟復蘇的宏觀背景下，銀行基本面壓力逐步好轉是必然趨勢，伴隨著寬信用、穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力，銀行量價質在內的主要盈利要素有望逐步企穩(wěn)。目前，板塊估值和基金倉位仍處于歷史底部，后續(xù)基本面向上有望驅動板塊估值持續(xù)修復，該行繼續(xù)維持行業(yè)“看好”評級。

東方證券主要觀點如下：

基本面底部，個體分化延續(xù)。

23Q1上市銀行實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長2.4%，增速較2022年下降5.2pct，盈利增速下滑主要是受到息差收窄和中收低迷的負面影響。個體來看，上市銀行內部業(yè)績表現(xiàn)分化延續(xù)，國有大行和股份行盈利增速降幅較大，其中表現(xiàn)較好的是平安(+13.6%,YoY)、中信(+10.3%，YoY)和浙商(+9.9%，YoY);區(qū)域性銀行業(yè)績增速保持相對平穩(wěn)，其中江蘇、常熟繼續(xù)保持“營收10%+、盈利15%+”的趨勢。

業(yè)績歸因分析：息差負面影響加大。

從利潤增速驅動各要素分解來看：1)撥備仍然是最主要的正貢獻項，23Q1貢獻凈利潤增長11.4pct;2)規(guī)模擴張對凈利潤的正貢獻為7.4pct，以量補價趨勢延續(xù)，貢獻保持穩(wěn)定;3)息差對盈利負貢獻17.3pct，1季度重定價影響下負向拖累加大;4)手續(xù)費增速放緩給盈利增長帶來1.4pct的負面貢獻，表現(xiàn)仍然低迷;其他非息貢獻度邊際轉正，23Q1拉動盈利增速4.7pct。

開門紅表現(xiàn)較好，信貸高景氣增長。

截至1季度末，上市銀行貸款同比+12.0%(vs+11.2%，22A)，年初以來持續(xù)的寬信用政策和經(jīng)濟復蘇背景下信貸需求的改善支持銀行信用擴張速度維持在較高水平。從分類的表現(xiàn)來看，大行資產(chǎn)擴張動能最強，信貸投放方面繼續(xù)發(fā)揮頭雁作用，信貸增速保持在13.7%的高景氣水平;股份行信貸增長仍然乏力，預計和按揭、消費類貸款仍未完全恢復有關。

重定價拖累息差，股份行降幅較大。

該行以期初期末口徑測算上市銀行23Q1單季凈息差為2.04%，環(huán)比收窄10BP，基本符合該行此前的預期，主要是受到資產(chǎn)端按揭貸款重定價和新發(fā)放貸款利率持續(xù)下行的影響。分類別來看，股份行息差降幅最為顯著。展望后續(xù)季度，經(jīng)濟回暖、信貸需求改善的態(tài)勢下，該行預計銀行凈息差壓力有望逐步緩釋，如果零售信貸復蘇，甚至可能邊際回升;個體的角度，區(qū)域信貸供需兩旺、深耕零售小微的中小行息差韌性更強。

資產(chǎn)質量保持穩(wěn)健，撥備持續(xù)夯實。

截至23Q1，上市銀行不良率環(huán)比下降3BP至1.27%，賬面不良率延續(xù)改善，該行測算行業(yè)23Q1加回核銷后的年化不良凈生成率在0.58%(vs0.76%，22A)，反映23年初以來隨著疫情影響的消退和經(jīng)濟的穩(wěn)步復蘇，銀行不良生成壓力邊際緩釋。前瞻性指標方面，絕大多數(shù)銀行關注率環(huán)比有所改善。撥備方面，截至1季度末，上市銀行撥備覆蓋率環(huán)比上行4pct至245%，撥貸比為3.11%，環(huán)比下降3BP，行業(yè)的撥備水平繼續(xù)保持充裕。目前銀行資產(chǎn)質量壓力的峰值已經(jīng)過去，展望而言，經(jīng)濟復蘇態(tài)勢良好，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境改善、居民信心提升，疊加地產(chǎn)政策的持續(xù)寬松，銀行的資產(chǎn)質量表現(xiàn)有望延續(xù)向好態(tài)勢。

個股方面，建議關注三條主線：

經(jīng)濟復蘇背景下，優(yōu)質中小行邏輯仍然堅挺，資本補充訴求下未來業(yè)績持續(xù)釋放動力充足，建議關注江蘇銀行(600919.SH)、南京銀行(601009.SH)、成都銀行(601838.SH)、滬農(nóng)商行(601825.SH)、蘇州銀行(002966.SZ);

中特估邏輯演繹有望帶動估值持續(xù)修復，建議關注交通銀行(601328.SH)、郵儲銀行(601658.SH);

此外，涉房風險緩釋、零售投放修復的背景下，建議關注招商銀行(600036.SH)、興業(yè)銀行(601166.SH)。

風險提示：經(jīng)濟修復節(jié)奏低于預期;房地產(chǎn)流動性風險繼續(xù)蔓延;海外流動性風險蔓延;假設條件變化影響測算結果。