東方證券：Q1出版?zhèn)髅叫袠I(yè)內(nèi)公司逆勢增長 大模型應(yīng)用潛力巨大

智通財經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報告稱，出版板塊性價比依然突出，頭部公司逆勢增長，受益于GPT產(chǎn)品應(yīng)用端超預(yù)期，傳媒行業(yè)在23年迎來估值修復(fù)。出版公司在渠道、內(nèi)容、數(shù)據(jù)資源積累豐富，大模型產(chǎn)品持續(xù)落地，有望深度挖掘產(chǎn)品價值。從兩條主線來看，一方面大模型訓(xùn)練需要優(yōu)質(zhì)且合法的數(shù)據(jù)資源，出版公司版權(quán)管理經(jīng)驗豐富，專業(yè)數(shù)據(jù)庫競爭力強。另一方面隨著國內(nèi)大語言模型在國內(nèi)的逐步成熟，多模態(tài)能力持續(xù)擴展，看好AI在教育的應(yīng)用落地。

相關(guān)個股：建議關(guān)注中國科傳(601858.SH)、中國出版(601949.SH)、中文在線(300364.SZ)等。從各類別公司來看，出版類公司建議關(guān)注讀者傳媒(603999.SH)、長江傳媒(600757.SH)、鳳凰傳媒(601928.SH)、南方傳媒(601900.SH)、中南傳媒(601098.SH)、世紀天鴻(300654.SZ)、新華文軒(601811.SH)、浙版?zhèn)髅?601921.SH)等。

東方證券主要觀點如下：

出版板塊性價比依然突出，頭部公司逆勢增長。

受益于GPT產(chǎn)品應(yīng)用端超預(yù)期，傳媒行業(yè)在23年迎來估值修復(fù)。截止4月28日，申萬傳媒一級行業(yè)整體漲幅達到48%，橫向?qū)Ρ葋砜?，出版行業(yè)估值仍具有性價比，在板塊內(nèi)二級分類中處于低位,教育出版行業(yè)敏感性分析下23PE在14~15x區(qū)間。過去三年受疫情壓制，行業(yè)增速顯著放緩，邊際來看，雖然行業(yè)在23Q1依然是-6.55%的下降，但是主要出版上市公司實現(xiàn)了逆勢增長。出版和發(fā)行業(yè)務(wù)都實現(xiàn)較好復(fù)蘇，出版反映渠道上新需求，中國出版、中國科傳、讀者傳媒、長江傳媒增長顯著。發(fā)行業(yè)務(wù)隨著線下和物流復(fù)蘇，收入恢復(fù)增長，受到消費力壓制和行業(yè)折扣率提升，價格段依然有壓力，毛利率有所下降。

大模型技術(shù)逐步落地，出版資源價值突出。

近期開源的1.2萬token的大模型產(chǎn)品，圖書、ArXiv(知名論文網(wǎng)站)都是其中重要的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。同時《生成式人工智能服務(wù)管理辦法(征求意見稿)》明確要求提供者應(yīng)當對預(yù)訓(xùn)練數(shù)據(jù)、優(yōu)化訓(xùn)練數(shù)據(jù)來源的合法性負責。出版公司在版權(quán)管理、數(shù)字化資源上具有豐富的儲備。出版公司數(shù)據(jù)資源豐富。其中中國科傳擁有大量期刊論文，以及自建的專業(yè)學(xué)科知識庫，22年數(shù)據(jù)知識服務(wù)收入2042萬元，產(chǎn)品標準化程度高，變現(xiàn)順暢。

AI+教育海外加速融合，教育出版公司發(fā)揮渠道價值。

海外GPT已經(jīng)接入多鄰國、可汗學(xué)院等產(chǎn)品。黨的二十大報告首次把教育、科技、人才進行“三位一體”統(tǒng)籌安排、一體部署，并首次將“推進教育數(shù)字化”寫入報告，明確了教育數(shù)字化未來發(fā)展的行動綱領(lǐng)。教育出版公司為當?shù)亟滩陌l(fā)行的主要渠道，承接當?shù)財?shù)字教育資源建設(shè)，各出版社積極擁抱新興技術(shù)，推出學(xué)科網(wǎng)、粵教祥云、大象等教育平臺產(chǎn)品，通過AI個性化技術(shù)，將積累的教材、課程、試卷資源整合，針對性提升教師教學(xué)和學(xué)生學(xué)習(xí)效率。

國企改革大趨勢，國企出版效率有望進一步提升。

23年3月3日國資委啟動國有企業(yè)對標世界一流企業(yè)價值創(chuàng)造行動，其中ROE和經(jīng)濟增加值率是重要指標。對比A股上市的1287家國企中，出版公司整體排名在前50%，部分公司在300名左右。國企出版公司有望通過加大股東回報和提升經(jīng)營效率兩方面實現(xiàn)股東價值的回饋。