國信證券銀行業(yè)22年報暨23年Q1綜述：經(jīng)濟進入復(fù)蘇通道 板塊存在估值修復(fù)機會

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，銀行基本面雖然繼續(xù)承壓，但當(dāng)前低估值反映了市場的悲觀預(yù)期，后續(xù)隨著經(jīng)濟進入復(fù)蘇通道，銀行板塊存在估值修復(fù)機會，維持行業(yè)“超配”評級。個股方面，一是隨著穩(wěn)增長效果顯現(xiàn)、私人部門經(jīng)濟復(fù)蘇，建議關(guān)注與實體經(jīng)濟活動關(guān)聯(lián)性強、以中小微民企為主要客群的小微銀行，包括常熟銀行(601128.SH)、瑞豐銀行(601528.SH)、張家港行(002839.SZ)、蘇農(nóng)銀行(603323.SH)等;二是建議在估值底部布局未來業(yè)績有望保持相對更快增長的標(biāo)的，推薦寧波銀行(002142.SZ)、成都銀行(601838.SH)等。

▍國信證券主要觀點如下：

總體回顧：營業(yè)收入與凈利潤增速回落。

(1)2022年42家上市銀行合計營業(yè)收入同比增長0.7%，增速較去年三季報回落2.1個百分點;全年歸母凈利潤同比增長7.6%，增速較去年三季報回落0.4個百分點。

(2)2023年一季度42家上市銀行合計營業(yè)收入同比增長0.7%，增速環(huán)比持平;歸母凈利潤同比增長2.4%，增速較去年年報明顯回落。

驅(qū)動因素詳解：息差拖累業(yè)績，撥備反哺利潤。

對凈利潤增長關(guān)鍵驅(qū)動因素分析總結(jié)如下：(1)凈息差持續(xù)拖累凈利潤增長。受LPR下行、信貸需求低迷、存款成本剛性等因素影響，銀行凈息差持續(xù)回落，拖累營收以及凈利潤增速。其中2023年一季度在高基數(shù)影響之下，凈息差的不利影響尤為顯著。

(2)資產(chǎn)減值損失對凈利潤增長持續(xù)產(chǎn)生正貢獻。這反映的主要是資產(chǎn)質(zhì)量較為穩(wěn)定的情況下，銀行通過撥備反哺利潤增長。

(3)生息資產(chǎn)規(guī)模的貢獻有所上升。這主要是大行積極服務(wù)實體經(jīng)濟，資產(chǎn)增速明顯回升。

未來展望：銀行基本面承壓。

2023年全年銀行基本面承壓，主要是凈息差下行的結(jié)果。就關(guān)鍵驅(qū)動因素來看：(1)受一季度貸款重定價影響，即便后續(xù)凈息差逐漸企穩(wěn)，全年凈息差降幅預(yù)計也跟去年接近，因此今年全年凈息差將繼續(xù)拖累收入和凈利潤增長。

(2)雖然房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險繼續(xù)暴露，但隨著宏觀經(jīng)濟走向復(fù)蘇，預(yù)計全年行業(yè)不良生成率將保持穩(wěn)定。銀行當(dāng)前撥備覆蓋率、撥貸比處于近幾年高位，依然可以通過撥備反哺利潤，因此預(yù)計凈利潤增速仍將明顯高于收入增速。

(3)預(yù)計在穩(wěn)增長政策下，上市銀行資產(chǎn)增速會有所回升，但對凈利潤增長的貢獻有限。

內(nèi)部分化：部分中小行表現(xiàn)更佳。

2023年一季度有三成銀行保持了15%以上的歸母凈利潤增速，其中資產(chǎn)質(zhì)量和撥備計提是不同銀行歸母凈利潤增速差異的首要原因，而資產(chǎn)擴張是銀行業(yè)績分化的重要因素。

風(fēng)險提示：

若宏觀經(jīng)濟大幅下行，可能從多方面影響銀行業(yè)。