芒格：我和巴菲特是特殊時(shí)期的產(chǎn)物 投資的黃金時(shí)代已經(jīng)結(jié)束

99歲的芒格在最近的采訪中，不僅表示美國(guó)銀行業(yè)堆滿了“地產(chǎn)壞賬”，他還表示投資的黃金時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，投資者將需要應(yīng)對(duì)低回報(bào)期的挑戰(zhàn)。

芒格身著格子襯衫，坐在輪椅上。他在內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈長(zhǎng)大，距離巴菲特現(xiàn)在的居所僅幾百英尺。兩人在1959年相識(shí)，當(dāng)時(shí)巴菲特28歲，芒格35歲。芒格曾在巴菲特祖父擁有的雜貨店工作，后來(lái)成為一名律師，被他的合伙人引導(dǎo)進(jìn)入投資領(lǐng)域。

巴菲特認(rèn)為，是芒格鼓勵(lì)他放棄了導(dǎo)師本杰明?格雷厄姆(Benjamin Graham)推崇的“雪茄煙頭策略”，即購(gòu)買廉價(jià)股票，就像買一支被丟棄的雪茄，只剩下一絲價(jià)值。

2015年，巴菲特在伯克希爾第50封年度信中寫(xiě)道：“他(芒格)給我的藍(lán)圖很簡(jiǎn)單：忘記你所知道的以優(yōu)異的價(jià)格收購(gòu)合理企業(yè)的做法；相反，應(yīng)該以合理的價(jià)格收購(gòu)優(yōu)秀的企業(yè)。”

這種方法對(duì)他們很有幫助。自1965年以來(lái)，伯克希爾的復(fù)合年回報(bào)率接近20%，是基準(zhǔn)標(biāo)普500回報(bào)率的兩倍。

芒格說(shuō)：“我們是特殊時(shí)代的產(chǎn)物，擁有一系列完美的機(jī)會(huì)?！?/strong>他補(bǔ)充說(shuō)，他生活在“一個(gè)成為普通股票投資者的完美時(shí)期”。

他表示，他和巴菲特“總體上受益于”低利率、低股票價(jià)值和充足的機(jī)會(huì)。

芒格說(shuō)，他的大部分財(cái)富來(lái)自于四項(xiàng)投資：伯克希爾(BRK.US)、零售商好市多(COST.US)、他在李錄的喜馬拉雅資本管理的基金中的投資，以及Afton Properties，一個(gè)擁有加州和新澤西州公寓樓的房地產(chǎn)企業(yè)。福布斯估計(jì)他的財(cái)富為24億美元。

他說(shuō)：“一個(gè)非常聰明的人努力工作，也許只有三、四、五個(gè)真正好的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)，以便以低廉的價(jià)格購(gòu)買偉大的公司，這種情況很少發(fā)生?！?/strong>

在公司將于本周六召開(kāi)年度股東大會(huì)之前，成千上萬(wàn)的伯克希爾股東將齊聚奧馬哈，聆聽(tīng)這兩位90多歲的投資者的演講，他們將參加一場(chǎng)類似于資本主義節(jié)日的活動(dòng)。

但芒格警告稱，投資的黃金時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，投資者將需要應(yīng)對(duì)低回報(bào)期的挑戰(zhàn)。

他說(shuō)：“現(xiàn)在很難再獲得像過(guò)去那樣的回報(bào)了?！?/strong>他指出，高利率和追逐低估公司和尋找有缺陷的公司投資者數(shù)量增加都是原因。

“就在游戲變得越來(lái)越困難的時(shí)候，我們有越來(lái)越多的人想要玩這個(gè)游戲，”他說(shuō)。

在過(guò)去的十年中，伯克希爾有時(shí)難以找到有價(jià)值的投資機(jī)會(huì)，這一事實(shí)體現(xiàn)在現(xiàn)金余額經(jīng)常超過(guò)1000億美元，公司選擇回購(gòu)其自己的數(shù)十億美元的股份。

芒格還抨擊了他自己的行業(yè)，批評(píng)“投資經(jīng)理過(guò)剩，對(duì)國(guó)家不利”。其中許多人只是“算命者或占星家，他們從客戶賬戶中提取資金，而這些資金沒(méi)有通過(guò)任何有用的服務(wù)獲得”。

他還批評(píng)了各種收購(gòu)集團(tuán)，“私募股權(quán)太多、各種買家……這使得這個(gè)游戲?qū)γ總€(gè)人來(lái)說(shuō)都很艱難?！?/strong>

他在談到私募股權(quán)基金經(jīng)理說(shuō)：“收費(fèi)的人仍然表現(xiàn)得很好。”

但他警告道：“那些支付所有這些費(fèi)用而沒(méi)有得到很好服務(wù)的人們，最終可能會(huì)不愿意支付這些費(fèi)用?！?/p>

巴菲特曾向伯克希爾股東強(qiáng)調(diào)“永遠(yuǎn)不要做空美國(guó)”，而芒格則更為謹(jǐn)慎。他說(shuō)：“我不認(rèn)為我們可以想當(dāng)然認(rèn)為美國(guó)的民主將永遠(yuǎn)繁榮發(fā)展，但我認(rèn)為在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，我們還是會(huì)跌跌撞撞地度過(guò)難關(guān)。”

談到他對(duì)世界的影響力，芒格說(shuō)：“我希望我留下的遺產(chǎn)是更加不懈的決心去發(fā)展和運(yùn)用我所謂的不尋常的常識(shí)?！?/strong>

本文編選自“華爾街見(jiàn)聞”，作者：王眉；智通財(cái)經(jīng)編輯：汪婕。