下周四，美聯(lián)儲(chǔ)“最后一加”？

美聯(lián)儲(chǔ)1980年代來最大力度的加息周期將在下周劃上句號(hào)？

周日，據(jù)媒體報(bào)道，目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)下周將再度加息25個(gè)基點(diǎn)，但這可能是本次加息周期中的最后一次加息。美聯(lián)儲(chǔ)將于北京時(shí)間5月4日凌晨2點(diǎn)公布5月利率決議。

自去年3月以來啟動(dòng)抗通脹運(yùn)動(dòng)以來，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)加息9次，將聯(lián)邦基金利率從0大幅上調(diào)至4.75%-5%的范圍，并縮減其債券購買計(jì)劃，創(chuàng)下了40年來最快貨幣政策收緊速度。

分析指出，盡管美國通脹率仍然居高不下，但它正在逐漸放緩，美國3月PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比漲幅再度下降。部分分析師指出，貨幣政策的運(yùn)作具有滯后性，迄今為止的緊縮力度將足以使通脹回到目標(biāo)。

停止加息條件已具備？

經(jīng)濟(jì)下行以及通脹放緩促使市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)5月結(jié)束加息。

一系列數(shù)據(jù)顯示通脹持續(xù)放緩，美國3月CPI同比增長5% ，連續(xù)第九個(gè)月放緩；3月PPI同比增長2.7%，創(chuàng)27個(gè)月最低紀(jì)錄，環(huán)比意外下降。

亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席Raphael Bostic在接受采訪時(shí)表示：

最近的數(shù)據(jù)——放緩的CPI和PPI——與美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)期一致，令他相信通脹將逐步回到2%的目標(biāo)，再加息25基點(diǎn)就可以讓美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束緊縮周期。

另一方面，美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張承受美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策的壓力。認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該停止加息的經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在下滑了，由于貨幣政策的運(yùn)作具有滯后性，迄今為止的緊縮力度將足以使通脹回到目標(biāo)水平。

最近的經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)支持這一觀點(diǎn)，美國失業(yè)救濟(jì)申請(qǐng)人數(shù)大幅上升，從去年9月的低點(diǎn)上升了近45%；制造業(yè)也開始放緩，3月ISM制造業(yè)連續(xù)五個(gè)月萎縮，創(chuàng)疫情以來新低；美國第一季度GDP僅增1.1%，遠(yuǎn)不及預(yù)期的1.9%。

同時(shí)，信貸條件正在收緊，這給小企業(yè)部門帶來了麻煩，迄今為止，小企業(yè)部門一直在支撐著勞動(dòng)力市場(chǎng)，并需要獲得貸款以繼續(xù)招聘人員。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)銀行業(yè)也會(huì)出現(xiàn)進(jìn)一步的混亂。

摩根大通首席投資官Bob Michele認(rèn)為：

利率沖擊正在大規(guī)模地傳遞給經(jīng)濟(jì)金融系統(tǒng)，將在今年年底開始產(chǎn)生嚴(yán)重的中度衰退，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月份開始降息，因?yàn)樵谀侵俺霈F(xiàn)的數(shù)據(jù)將顯示美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在前往收縮的半路上。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)開始降息時(shí)，通脹率將低于3%。

美聯(lián)儲(chǔ)接下來的挑戰(zhàn)將更大

糟糕的是，美聯(lián)儲(chǔ)最困難的日子還在后面，它將開始進(jìn)入一個(gè)更不穩(wěn)定的階段，走錯(cuò)一步的風(fēng)險(xiǎn)越來越大，而過度加息或加息不足的后果將十分嚴(yán)重。

美聯(lián)儲(chǔ)面臨的主要挑戰(zhàn)是，經(jīng)濟(jì)前景在變差，在抑制通脹方面也停滯不前。上周公布的數(shù)據(jù)顯示，第一季度的經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期，而美聯(lián)儲(chǔ)首選的通脹指標(biāo)核心PCE從峰值下降不到一個(gè)百分點(diǎn)，仍然是2%通脹目標(biāo)的兩倍多。

分析指出，繼續(xù)過渡到更嚴(yán)格的政策立場(chǎng)將加劇痛苦，進(jìn)一步減少對(duì)商品和服務(wù)的需求，削弱勞動(dòng)力市場(chǎng)，并大大增加償還債務(wù)的成本，與此同時(shí)，金融部門也越來越不穩(wěn)定，更高的利率對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債表造成了破壞；

而通脹仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，其中住房成本一直難以放緩。美聯(lián)儲(chǔ)急于看到的服務(wù)價(jià)格冷卻幾乎沒有動(dòng)靜，而一直在下降的商品價(jià)格現(xiàn)在又轉(zhuǎn)為上升。勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊張，第一季度衡量工資和福利的就業(yè)成本指數(shù)上升了1.2%，這是一年來首次出現(xiàn)季度增長加速。

由于通脹似乎依然頑固，美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不在今年晚些時(shí)候繼續(xù)提高利率，未來市場(chǎng)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是“美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)停止加息”。

本文編選自華爾街見聞，作者：趙穎；智通財(cái)經(jīng)編輯：陳筱亦。