“俏姑娘”高鑫零售（06808）終出嫁，聯(lián)袂阿里能否演繹出資本市場上的“天仙配”？

高鑫零售（06808）這位“俏姑娘”終于出嫁了，但是“嫁”的不是“準(zhǔn)新郎”蘇寧，卻是為高鑫奉上224億港元“彩禮”的阿里巴巴。這其中到底有什么因緣巧合呢？高鑫和阿里這段婚姻在未來是否具備想象力呢？首先從高鑫零售和那些“追求者”的“緋聞”說起。

堪比肥皂劇的劇情

事實(shí)上，高鑫零售要“嫁女兒”早就是公開的秘密。早今年2月16日，大潤發(fā)母公司臺(tái)灣潤泰集團(tuán)總裁尹衍梁在回應(yīng)臺(tái)灣媒體時(shí)稱，高鑫旗下的中國大潤發(fā)“姑娘”要出嫁，追求者有三家，包括阿里巴巴、騰訊和蘇寧?？墒钦l成想，公司總裁的話也不能作數(shù)，因?yàn)殡S后尹先生就被自家公告“打臉”。

2月18日高鑫零售發(fā)布公告稱，公司與蘇寧等若干第三方就潛在合作所進(jìn)行之討論仍屬非常早期階段，現(xiàn)階段沒有就任何有關(guān)合作架構(gòu)或條款展開實(shí)質(zhì)性討論，且第三方不包括阿里巴巴和騰訊，但不排除與任何大型線上平臺(tái)展開合作的可能性。

高鑫首席執(zhí)行官Bruno在2月業(yè)績會(huì)上透露，高鑫選擇合作對象的標(biāo)準(zhǔn)是雙方價(jià)值是否互補(bǔ)，理念是否可以融合，高鑫與蘇寧之間理念是融合的。

但是此后，高鑫方面沒有再公布于蘇寧洽談的進(jìn)度情況。蘇寧也只是在投資者互動(dòng)平臺(tái)，回答投資者提問時(shí)談到“公司（蘇寧云商）圍繞互聯(lián)網(wǎng)零售進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，同時(shí)愿意以開放的心態(tài)與有關(guān)領(lǐng)域企業(yè)開展合作”，便沒有了下文。

在智通財(cái)經(jīng)APP看來，高鑫之所以沒有“嫁給”蘇寧，或許不是因?yàn)閮杉夜静辉敢夂献?，而是因?yàn)樘K寧還不夠“壕”。根據(jù)蘇寧云商（002024.SZ）2017年三季報(bào)，蘇寧賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為289.4億元人民幣，如果要支付超過200億港元來收購高鑫股權(quán)，恐怕會(huì)背負(fù)沉重的債務(wù)壓力。

資料來源：蘇寧云商2017年三季報(bào)

反觀阿里，賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物高達(dá)1487.46億元人民幣。

資料來源：東方財(cái)富網(wǎng)

阿里的“壕”，或許是投資者能夠看到高鑫發(fā)布如下公告的重要原因之一。

資料來源：巨潮資訊

不過話又說回來，高鑫零售作為港股市場上零售行業(yè)的龍頭企業(yè)，坐擁近800億市值，為何一定要引入戰(zhàn)略投資者呢？

業(yè)績不振，俏姑娘待字閨中

在智通財(cái)經(jīng)APP看來，高鑫此番“下嫁”阿里，主要原因之一是高鑫業(yè)績在近年來表現(xiàn)低迷。

據(jù)了解，高鑫零售旗下有兩大賣場品牌——大潤發(fā)和歐尚。1998年進(jìn)入中國大陸市場以來，大潤發(fā)營業(yè)額逐年增加。2009年之后，大潤發(fā)的銷售額超越家樂福、沃爾瑪?shù)攘闶弁?，坐上?nèi)地市場連鎖商超第一的寶座。但近年來，高鑫的業(yè)績卻呈現(xiàn)滯漲的局面。

高鑫零售年報(bào)顯示，2016年，高鑫零售營業(yè)額突破千億，同比增長4.18%，增長主要來自2016年新增的38家賣場。其同店銷售額處于下跌狀態(tài)，2016年公司同店銷售下跌0.34%，2015年則下跌3.6%。

盡管營業(yè)額突破千億，但2016年高鑫零售僅實(shí)現(xiàn)凈利潤25.71億元，主要是由于成本及費(fèi)用增長較快，其銷售成本、營運(yùn)成本和行政費(fèi)用總額為973.78億元，同比增速分別為3.4%、6.1%和9.2%。

存貨方面，2016年年末高鑫零售的存貨金額為154.09億元，同比增長21.85%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為66天，為近年之最。

高鑫零售2017年一季度業(yè)績公告顯示，公司營業(yè)收入316.17億元人民幣，同比增長2.0%;凈利潤10.41億元，同比增長1.5%。增速進(jìn)一步放緩。

2017年上半年，公司營業(yè)額達(dá)540.80億元(人民幣，下同)，同比增加2.1%;毛利125.82億元，同比增加4.3%；同店銷售金額同比下滑0.9%；權(quán)益股東應(yīng)占凈利達(dá)17.57億元，同比增加22.7%。

凈利潤雖然大增但主要是高鑫零售將購物卡中，多年未被使用的合計(jì)4.6億余額計(jì)為收入所致。與此同時(shí)，高鑫的電商平臺(tái)——飛牛網(wǎng)依然處于虧損狀態(tài)。

由此看來，把高鑫“嫁出去”，或許是高鑫零售母公司潤泰集團(tuán)最好的選擇。那么，阿里看中高鑫的又是什么呢？

高鑫豐厚的“嫁妝”

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，截至2017年6月30日，集團(tuán)在全國共有446家綜合性大賣場，總建筑面積約1210.5萬平方米，其中約69%為租賃門店，30.8%為自有物業(yè)門店及0.2%為承包店鋪。門店中約8%位于一線城市，17%位于二線城市，45%位于三線城市，30%位于四線及以下城市。

另外，高鑫通過簽訂租約或收購地塊的方式，物色并取得了78個(gè)地點(diǎn)開設(shè)綜合性大賣場，其中71家在建。

值得注意的是，2017年上半年，高鑫開始試點(diǎn)無人便利商店概念。截至2017年6月30日，現(xiàn)有模型的系統(tǒng)及基礎(chǔ)建設(shè)仍處于研發(fā)階段。

目前，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)生鮮產(chǎn)品一小時(shí)配送到府，大潤發(fā)優(yōu)鮮使產(chǎn)品升級，線上線下一體化飛牛的一小時(shí)配送服務(wù)“急速達(dá)”2017年6月中正式推出，涵蓋將近400家實(shí)體店，配送范圍為參與服務(wù)門店周邊3公里內(nèi)。急速達(dá)提供4000個(gè)商品品項(xiàng)，包括3000個(gè)標(biāo)準(zhǔn)品項(xiàng)及1000個(gè)生鮮產(chǎn)品，可滿足80%至90%的家庭日常需求。

而且，集團(tuán)透過飛牛發(fā)展O2O及業(yè)務(wù)對業(yè)務(wù)(B2B)作為電子商務(wù)計(jì)劃。服務(wù)業(yè)務(wù)范圍能從半徑3公里擴(kuò)展至5公里或甚至到10公里。

截至2017年6月30日，飛牛的商品交易總額達(dá)18億元，為2016年同期的2倍且持續(xù)減少虧損。飛?，F(xiàn)擁有超過2800萬名注冊會(huì)員，其中2017年上半年的活躍會(huì)員人數(shù)超過350萬。

與此同時(shí)，首間“大潤發(fā)優(yōu)鮮”已于2017年7月初于大潤發(fā)楊浦店內(nèi)開幕。“大潤發(fā)優(yōu)鮮”涵蓋5000個(gè)品項(xiàng)，主要為生鮮食品，包括生鮮進(jìn)口食品、日用百貨及快速消費(fèi)品等種類。此項(xiàng)目有兩項(xiàng)助益，作為未來獨(dú)立“大潤發(fā)優(yōu)鮮”門店的模型，使公司能夠于不久的將來在市中心或購物中心開設(shè)3000至4000平方米的實(shí)體店;及有助于優(yōu)化實(shí)體店的現(xiàn)有產(chǎn)品，并將線上線下一體化升級。

新零售望帶來巨大想象空間？

看到高鑫的這種商業(yè)模式，我們很容易就聯(lián)想到一個(gè)詞語——新零售。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，新零售是企業(yè)以互聯(lián)網(wǎng)為依托，通過運(yùn)用大數(shù)據(jù)、人工智能等先進(jìn)技術(shù)手段，對商品的生產(chǎn)、流通與銷售過程進(jìn)行升級改造，進(jìn)而重塑業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)與生態(tài)圈，并對線上服務(wù)、線下體驗(yàn)以及現(xiàn)代物流進(jìn)行深度融合的零售新模式。

很明顯的，高鑫正在運(yùn)行或正在探索的商業(yè)模式，在一定程度上已經(jīng)具備了新零售的雛形。

阿里要做的很可能就是利用其電商大數(shù)據(jù)幫助高鑫零售感知消費(fèi)者需求，整合商品和服務(wù)資源，優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)。而在實(shí)際業(yè)務(wù)方面，雙方聯(lián)動(dòng)將必不可缺。淘寶能幫助高鑫實(shí)現(xiàn)更好的供應(yīng)鏈、物流和倉儲(chǔ)管理，提高效率減少庫存、降低成本，這也是新零售模式要解決的最大問題之一。

那么，減少庫存和降低成本是不是高鑫零售需要的？可行性高不高呢？

上文高鑫零售業(yè)績部分已經(jīng)提到，高鑫在2016年?duì)I業(yè)額雖然突破千億，但其銷售成本、營運(yùn)成本和行政費(fèi)用總額也高達(dá)973.78億元人民幣（下同），由此可見，公司未來降低經(jīng)營成本是勢在必行的。

存貨方面，2016年公司270.97億的流動(dòng)資產(chǎn)中，有154.09億元的存貨，同比增加21.85%，存貨所占的比重為56.87%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為66天，高于2015年的57.9天和2014年的57天。如果，高鑫能夠優(yōu)化存貨所占資產(chǎn)比重和存貨周轉(zhuǎn)率自然是再好不過的事情。

那么，新零售模式下，高鑫是否能夠有效降低存貨，減少存貨成本呢？

我們不妨用阿里已經(jīng)入股一年的三江購物（61116）來做一個(gè)參考。

三江購物2017年三季報(bào)顯示，公司2017年前九個(gè)月的營業(yè)總成本為27.56億元，同比減少24%，今年第三季度公司營業(yè)總成本為9.09億元，同比減少7.34%。

存貨方面，截至9月30日公司存貨總額為2.92億元同比減少23.36%?？梢?，在新零售模式下，三江購物在管理水平上確實(shí)取得了明顯的改善。

投資者不“買賬”，未來還是要看業(yè)績

如果按照這個(gè)邏輯，似乎沒有看空高鑫零售股價(jià)的理由，那又如何解釋高鑫股價(jià)在11月20日大幅高開低走？并且喜愛題材炒作的內(nèi)資，也成為了凈賣出的主力軍？

在智通財(cái)經(jīng)APP看來，其原因主要有如下三點(diǎn)。

資料來源：交易寶

第一，折價(jià)發(fā)行，根據(jù)高鑫的公告，阿里直接和間接持有高鑫36.16%的股份，每股要約收購價(jià)6.5港元，較高鑫停牌前的收盤價(jià)8.6港元，折讓24.42%。

第二，新零售為企業(yè)帶來了管理水平的提升，但要帶來帶來營收增長還任重道遠(yuǎn)。還是以三江購物為例，公司雖然在積極探索新零售模式，但一年過去，公司的營業(yè)收入并沒有出現(xiàn)非常明顯的改善，2017年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.64億元，同比下滑9.61%。

同樣是阿里入股的聯(lián)華超市(00980)，在2017年前三季度，營業(yè)收入約208.54億元，同比減少6.32%;歸屬于公司所有者的凈虧損約1.95億元，同比增加3.7%。

第三，三江購物股價(jià)在阿里入股后暴漲三倍有余，但其后落下“一地雞毛”。

行情來源：富途證券

而聯(lián)華超市股價(jià)，也只是在阿里入股消息公布后一個(gè)交易日出現(xiàn)大漲，之后便再無表現(xiàn)。

行情來源：富途證券

所以此次阿里入股高鑫，投資者選擇給個(gè)“大棗”就跑路，似乎也在清理之中。高鑫和阿里這段“姻緣”究竟能夠擦出什么樣的火化，最終還是要業(yè)績說話。