海通證券保險業(yè)3月月報：負債端改善趨勢不變 產(chǎn)壽險保費增長依然穩(wěn)健

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，負債端與資產(chǎn)端均有改善，安全邊際較高，攻守兼?zhèn)洹?月以來保費增速顯著改善，預(yù)計大部分險企Q1 NBV實現(xiàn)正增長，未來在宏觀經(jīng)濟改善趨勢下，保險產(chǎn)品消費需求將逐步復(fù)蘇。3月單月產(chǎn)壽險保費均有所放緩，但仍穩(wěn)健增長，人身險公司原保費收入同比+12%，健康險同比+2%，產(chǎn)險同比+10%，該行看好龍頭險企的長期發(fā)展。資產(chǎn)端和負債端均有改善，估值低位，安全邊際高，維持“優(yōu)于大市”評級。

海通證券主要觀點如下：

3月單月人身險公司保費同比+12%，較2月增速略有放緩。

1)2023年1-3月人身險原保費15862億元，同比+8.9%，規(guī)模保費18714億元，同比+7.2%;可比口徑下，人身險公司原保費收入同比+8.9%。3月單月人身險公司原保費規(guī)模達3683億元，同比+12.4%，較2月增速下降8.3pct，2022年同期增速為-1.3%。2)1-3月保戶投資新增交費(萬能險為主)同比持平，投連險同比-49%。3月單月保戶投資新增交費同比-8%，較2月降幅收窄6pct;投連險同比-40%，較2月降幅擴大2pct。3)該行預(yù)計，3月保費保持較快增長，主要原因為：①由于銀行理財?shù)绕渌悇e資產(chǎn)收益率下降，保險儲蓄類產(chǎn)品具有相對吸引力;②受人身險產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)預(yù)期影響，增額終身壽險等產(chǎn)品短期銷售升溫。該行預(yù)計，伴隨宏觀經(jīng)濟逐步改善，保障型產(chǎn)品消費需求也將逐步復(fù)蘇。

3月單月健康險保費同比+2.4%，較2月增速-12pct。

1)2023年1-3月健康險保費同比+4.8%，2022年同期增速為+3.5%。3月單月健康險保費同比+2.4%，較2月增速下滑11.7pct，2022年同期增速為+9.3%。3月末健康險占比為21%，較2月末提升3.5pct。2)該行認為，健康險短期增長乏力主要是由于市場需求仍然較弱，但從中長期來看健康險仍有較大發(fā)展空間，通過打通保險、體檢、康復(fù)、養(yǎng)老、藥品、醫(yī)院等產(chǎn)業(yè)鏈條，建立“健康管理+醫(yī)療服務(wù)+保險”的一站式健康生態(tài)系統(tǒng)，能夠有效提高客戶粘性，為保險業(yè)務(wù)增長賦能。

3月產(chǎn)險公司保費同比+9.8%，車險、非車險增速均放緩。

1)2023年1-3月產(chǎn)險公司保費達4667億元，按可比口徑同比+10.5%。3月單月產(chǎn)險公司保費達1728億元，同比+9.8%，較2月增速-16.7pct，其中車險、非車險增速均有所放緩。2)車險保費增速明顯放緩，主要由于新車銷量相對平淡。3月車險保費同比+5.4%，較2月增速下降13.9pct。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，3月汽車終端市場依然相對疲軟，國內(nèi)有效需求尚未完全釋放，汽車產(chǎn)銷量環(huán)比分別增長27.2%和24.0%，同比分別增長15.3%和9.7%，而新能源車產(chǎn)銷同比分別增長44.8%和34.8%。該行認為，由于新能源車單均保費較傳統(tǒng)燃油車更高，伴隨新能源汽車滲透率的提升，亦將增強車險保費增長動力。3)非車險保費增速普遍下滑，但大部分險種仍較快增長。農(nóng)險/責(zé)任險/健康險/意外險3月保費分別同比+22%、+18%、+10%、-17%，分別較2月增速-44pct、-16pct、-15pct、-15pct。3)該行認為，以人保財險為代表的頭部險企保費整體維持較快增長并且業(yè)務(wù)質(zhì)地較好，車險業(yè)務(wù)中低賠付率的家自車占比較高、渠道費率可控，因此該行認為行業(yè)龍頭盈利空間遠超中小險企，其競爭優(yōu)勢在改革下半場將愈發(fā)凸顯。

2023年3月末行業(yè)投資資產(chǎn)規(guī)模達26.02萬億元，較年初+3.9%。

銀行存款/債券/股票和基金/其他(非標(biāo)等)分別占比10.9%/42.1%/12.8%/34.2%。股票和基金3月末占比較年初+0.1pct，債券+1.2pct，銀行存款-0.4pct，其他(非標(biāo)等)-0.9pct。

負債端與資產(chǎn)端均有改善，安全邊際較高，攻守兼?zhèn)洹?/strong>

1)2023年2月以來保費增速顯著改善，該行預(yù)計大部分險企Q1 NBV實現(xiàn)正增長，未來在宏觀經(jīng)濟改善趨勢下，保險產(chǎn)品消費需求將逐步復(fù)蘇。2)十年期國債收益率回落至2.82%左右，未來伴隨國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)落地，宏觀經(jīng)濟預(yù)期改善，新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。3)2023年4月25日保險板塊估值0.38-0.83倍2023E P/EV，估值水平與公募基金持倉均處于歷史低位，安全邊際高，維持“優(yōu)于大市”評級。

風(fēng)險提示：長端利率趨勢性下行;股市持續(xù)低迷;新單保費增長不及預(yù)期。