平安證券：估值和機構持倉仍處歷史底部 看好保險業(yè)長期配置價值

智通財經(jīng)APP獲悉，平安證券發(fā)布研究報告稱，保險行業(yè)估值和機構持倉仍處于歷史底部，β屬性和23Q1低基數(shù)效應下的業(yè)績改善將助力板塊估值底部修復，看好長期配置價值，維持“強于大市”評級。負債端，居民儲蓄需求旺盛、競品吸引力下降，預計23年險企“開門紅”業(yè)績高增、23Q1壽險NBV有望正增。資產(chǎn)端，流動性環(huán)境改善、地產(chǎn)政策發(fā)力、經(jīng)濟持續(xù)復蘇，長端利率有望企穩(wěn)回升，資產(chǎn)端將迎來改善。

平安證券主要觀點如下：

國內(nèi)現(xiàn)狀：固收投資面臨挑戰(zhàn)，定價利率調(diào)整在即。

我國險企資產(chǎn)配置風格穩(wěn)健，債券投資比例穩(wěn)步提升，其他資產(chǎn)以非標資產(chǎn)為主、投資比例持續(xù)回落，股票和基金投資比例基本穩(wěn)定。2018年以來，主要券種長端利率中樞下行，長久期債券和優(yōu)質非標資產(chǎn)供給有限，保險固收類資產(chǎn)配置面臨挑戰(zhàn)。同時，權益市場收益率波動較大、對投資收益率影響較大。近年監(jiān)管按產(chǎn)品類型調(diào)整評估利率、防范化解利差損風險，2023年3月銀保監(jiān)會召開座談會，各險企已就降低責任準備金評估利率達成共識。

海外經(jīng)驗：負債端調(diào)整產(chǎn)品結構、下調(diào)預定利率;

資產(chǎn)端增配權益、拉長久期，緊握境外固收投資機遇。1)美國：負債端持續(xù)創(chuàng)新投資型產(chǎn)品、評估利率動態(tài)下調(diào)，資產(chǎn)端增配長久期企業(yè)債和股票;2)日本：負債端保障型產(chǎn)品崛起、下調(diào)評估利率，資產(chǎn)端增配境內(nèi)外長久期債券;3)德國：負債端保障與儲蓄產(chǎn)品并重、建立額外利息撥備，資產(chǎn)端適當增配風險資產(chǎn);4)中國臺灣：負債端投資型與外幣保單崛起，預定利率下滑降低負債成本，資產(chǎn)端以海外債券為主、加強匯率風險管控。

經(jīng)驗借鑒：資負雙輪驅動，防范化解利差損風險。

1)負債端：適度優(yōu)化產(chǎn)品結構，發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老年金險、分紅險等兼具儲蓄和保障屬性的產(chǎn)品，以及商業(yè)健康險和養(yǎng)老險等保障類產(chǎn)品。面對預定利率下調(diào)，上市險企可通過提升資源配置效率、提高投產(chǎn)比等方式，下調(diào)預定費用率、穩(wěn)定產(chǎn)品價格。2)資產(chǎn)端：把握階段性利率高點、發(fā)揮國債期貨作用，加配長久期利率債，拉長資產(chǎn)久期;在滿足風控要求的基礎上，適當放寬非標底層資產(chǎn)準入標準，關注底層資產(chǎn)優(yōu)質的ABS產(chǎn)品夾層檔和公募REITs

風險提示：權益市場大幅波動、新單超預期下滑、產(chǎn)險賠付超預期、利率超預期下行、海外市場風險加劇。