基本面改善之際回購股份，全球汽車診斷龍頭元征科技（02488）有望迎價值裂變

4月18日，元征科技(02488)發(fā)布公告稱，基于2022年6月30日的股東大會授權(quán)，公司董事會將根據(jù)需求和市場情況回購不超過10%的股份，并對所回購股份進行注銷。

回購是上市公司基于對未來發(fā)展的信心和對公司價值的認開展的二級市場操作。由于回購股份注銷后可增加每股收益水平和每股資產(chǎn)凈值，因此該舉措對元征科技是一大利好。而在公司宣布回購股份之際，元征科技的基本面也在發(fā)生積極變化。

作為全球汽車診斷龍頭，元征科技是行業(yè)變革的引領(lǐng)者，其在覆蓋百萬汽車診斷終端客戶的基礎(chǔ)上，展開了第二增長曲線智慧運營業(yè)務(wù)的打造，涵蓋了軟件運營、智能客戶系統(tǒng)運營、遠程診斷產(chǎn)品運營三大新增長點。同時，元征科技瞄準了新能源車市場建設(shè)銷售服務(wù)體系，欲塑造公司的第三增長曲線。

業(yè)務(wù)布局所取得的成效也逐漸在公司業(yè)績中顯現(xiàn)。雖然2022年經(jīng)營環(huán)境顯著承壓，但元征科技的第二增長曲線智慧運營業(yè)務(wù)仍持續(xù)快速發(fā)展，各項經(jīng)營數(shù)據(jù)穩(wěn)中向好，且第三增長曲線穩(wěn)步拓展，相關(guān)試點有序推進。因此，元征科技于2022年內(nèi)錄得收入11.77億人民幣，凈利潤約為3.28億人民幣，同比大幅增長255.06%。

從整個行業(yè)來看，汽車診斷市場的競爭已不局限于單一的硬件設(shè)備，而是集合了硬件、軟件和運營水平的綜合較量。誰能最先把握這一行業(yè)趨勢，便有望最大程度的享受產(chǎn)業(yè)紅利，從而實現(xiàn)快速發(fā)展。通過對元征科技2022年財報的深入挖掘，便可洞悉其真實價值以及未來發(fā)展?jié)摿Α?/p>

智慧運營業(yè)務(wù)加速發(fā)展

2022年是個全球宏觀經(jīng)濟大幅波動的年份，國內(nèi)外疫情的反復(fù)、美國步入加息周期和地緣政治等因素，都對各行各業(yè)造成了明顯沖擊。就國內(nèi)的汽車行業(yè)而言，2022年的銷量為2627.5萬輛，同比增長2.1%，增速較2021年時回落1.7個百分點。汽車銷量增速的放緩，讓整個產(chǎn)業(yè)承壓。

元征科技也不可避免的受到了影響，由于2022年上半年疫情反復(fù)導(dǎo)致的舉升機等產(chǎn)品停工、以及公司對海外電商渠道產(chǎn)品進行一定的精簡，報告期內(nèi)元征科技的收入存在一定程度的下滑，錄得11.77億人民幣。

當然，面對嚴峻經(jīng)營環(huán)境帶來的挑戰(zhàn)，元征科技也進行了一系列的部署和調(diào)整，并取得了良好進展。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上，為提升公司的整體經(jīng)營效率，元征科技持續(xù)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，繼續(xù)落實精簡SKU的策略，至2022年末時，診斷產(chǎn)品的產(chǎn)品包數(shù)目減少46.15%，公司將更多的資源集中于標桿性產(chǎn)品的研發(fā)及創(chuàng)新方面。且元征科技于報告期內(nèi)出售了上海元征機械設(shè)備有限責任公司，這也是公司凈利潤大幅增長的關(guān)鍵原因。通過剝離制造資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而將機械產(chǎn)品外包于高品質(zhì)外協(xié)生產(chǎn)，元征科技在提升公司經(jīng)營效率的同時可進一步優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

在海外經(jīng)營方面，雖然以歐洲為代表的海外市場受到明顯影響，但元征科技及時加大對海外的布局，增聘銷售人員并加大促銷力度，這使得公司海外業(yè)務(wù)的全年收入約4.95億元人民幣，同比近乎持平，在地緣政治的陰霾下取得這樣的業(yè)績，實屬不易。

與此同時，元征科技憑借品牌知名度以及百萬終端用戶基礎(chǔ)，以“智慧化”發(fā)展方向為指引，加速智慧運營業(yè)務(wù)的發(fā)展。

其中，在軟件運營方面，元征科技基于“以軟件定義一切”的思路推行汽車診斷產(chǎn)品的“SaaS”模式，對診斷產(chǎn)品的軟件及升級進行收費，且以智能定價取代固定報價，根據(jù)“一人一價”的客戶特性進行精準定價和推送，這使得客戶的付費意愿大幅增強。報告期內(nèi)，付費購買軟件的客戶數(shù)量大增80.82%，付費升級軟件的客戶數(shù)量亦增長29.48%。

在智能客戶系統(tǒng)方面，元征科技2022年第二季度上線了“元征CICP”APP，基于算法推送銷售服務(wù)線索，加速業(yè)績轉(zhuǎn)化。至2022年末時，APP注冊客戶數(shù)量已突破3.3萬，月訂單量突破3千，業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

在遠程診斷產(chǎn)品運營方面，滲透率持續(xù)提升，更多的汽車修理工選擇通過該平臺線上解決疑難故障，汽車檢修不再受地域、診斷設(shè)備、車型、故障類別的限制。因此，報告期內(nèi)元征科技的遠程診斷平臺全年發(fā)單數(shù)逾38萬，同比增長25.23%。

在加速推進智慧運營業(yè)務(wù)的同時，元征科技亦緊抓高成長的新能源車市場，瞄準行業(yè)空白開始搭建新能源車銷售服務(wù)體系。自2022年5月正式設(shè)立新能源車產(chǎn)品部門后，元征科技于6月推出新品X-431 EV MAX新能源汽車智能診斷設(shè)備，并在第四季度實現(xiàn)了新能源系列診斷產(chǎn)品的量產(chǎn)出貨。目前，元征科技以加盟模式布局的維修工位已在部分地區(qū)開展試點。此前2月24日的新聞顯示，元征科技已與未奧汽車簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，依托元征科技三四五線市場的保有車輛大數(shù)據(jù)和線上、線下銷售渠道，開展創(chuàng)新營銷。

除此之外，元征科技在行業(yè)低迷之際依舊重視研發(fā)的持續(xù)投入。報告期內(nèi)，元征科技研發(fā)支出占比維持在15%的高位，期內(nèi)獲得國家授權(quán)專利183件，包含發(fā)明專利173件，PCT專利1件;新增軟件著作權(quán)登記14項。

增長曲線明確，未來發(fā)展可期

從上述的分析中不難看出，元征科技2022年業(yè)績的波動主要是因為外部經(jīng)營環(huán)境的動蕩所致，企業(yè)內(nèi)部效率的提升、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、智能運營業(yè)務(wù)的發(fā)展以及在新能源車上的布局均在穩(wěn)步推進中，其未來發(fā)展仍值得期待。

就整個汽車診斷市場來看，行業(yè)增速雖已逐漸放緩，但市場仍有進一步擴張的空間。以國內(nèi)市場為例，據(jù)公安部數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末時，我國汽車保有量達3.19億輛，市場預(yù)期至2030年時，我國汽車保有量預(yù)計達到4.5億輛，人均汽車擁有率將達到30%，年復(fù)合增速在4%左右。

當一個行業(yè)增速放緩之時，最利好的莫過于市場中的頭部企業(yè)，此時新進入者減少，中小玩家持續(xù)出清，市場集中度會逐漸往頭部企業(yè)玩家集中。在汽車診斷行業(yè)中，由于技術(shù)門檻高、用戶品牌意識強等特點，強者恒強的屬性會越加明顯。

作為全球汽車診斷市場的龍頭企業(yè)，截至2022年末，元征科技的診斷設(shè)備終端年活躍數(shù)目已超108萬，月活躍數(shù)量超80萬，日活躍數(shù)超25萬，日均產(chǎn)生近80萬份診斷報告，歷史診斷報告數(shù)超10億，其必將受益于市場集中度提升這一行業(yè)趨勢。

更為關(guān)鍵的是，智慧運營業(yè)務(wù)的發(fā)展是對公司已有龐大終端用戶群體的多元化變現(xiàn)，這是元征科技的核心優(yōu)勢之一，也是與其他玩家最大的不同。

元征科技于行業(yè)內(nèi)首推的“軟件+運營”的盈利模式成功改變了以設(shè)備盈利的單一變現(xiàn)方式，這在增加變現(xiàn)能力的同時，進一步加大了終端用戶的黏性，一舉兩得。

遠程診斷則更像是一款跨時代的顛覆性產(chǎn)品，其與市面上常見的同品牌、專檢遠程診斷不同，元征科技的遠程診斷可以連接原廠診斷設(shè)備和其他第三方診斷設(shè)備進行遠程汽車故障診斷，從而搭建起了一個新的平臺和生態(tài)。

可以預(yù)見，第二增長曲線——智慧運營業(yè)務(wù)的持續(xù)推進，將對元征科技收入結(jié)構(gòu)的改善以及盈利能力的提升產(chǎn)生明顯效果，并逐漸在業(yè)績上得到體現(xiàn)。

此外，元征科技已積極布局新能源車產(chǎn)業(yè)，并在2022年內(nèi)完成了新能源車診斷產(chǎn)品的發(fā)布以及維修工位試點的開展。目前新能源車的保有量仍處于相對較低的水平，未來隨著保有量的持續(xù)提升，預(yù)計搶先入場布局的元征科技將迎來持續(xù)成長。

綜合來看，元征科技作為全球汽車診斷行業(yè)龍頭，其智能診斷硬件產(chǎn)品仍將受益于行業(yè)集中度提升的產(chǎn)業(yè)趨勢，公司的領(lǐng)先地位有望持續(xù)鞏固。智慧運營業(yè)務(wù)作為公司第二增長曲線，基于公司龐大的終端用戶群體進行多元變現(xiàn)，目前已取得良好進展，這將成為公司中長期維度上的主要增長引擎和利潤抓手。而新能源車銷售服務(wù)體系則是元征科技的第三增長曲線，目前正處于孵化階段，待新能源車保有量進入一定規(guī)模后便可迎來加速發(fā)展，是元征科技的長期看點。

基于上述邏輯，增長曲線明確的元征科技有望于中長期維度上持續(xù)成長，且智慧運營業(yè)務(wù)更偏向互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，會產(chǎn)生明顯的規(guī)模效應(yīng)，這是與公司此前傳統(tǒng)模式有顯著區(qū)別的地方。這就意味著，智慧運營業(yè)務(wù)達到一定體量后，其估值邏輯或許會向互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)傾斜，公司已有終端用戶資源或也將因此迎來價值裂變，屆時，元征科技有望迎來估值修復(fù)與業(yè)績增長的“戴維斯雙擊”行情，值得投資者重點關(guān)注。