西南證券：工控行業(yè)站在新一輪增長起點 23年有望迎“傳統(tǒng)復(fù)蘇+新興產(chǎn)業(yè)”雙輪驅(qū)動

智通財經(jīng)APP獲悉，西南證券發(fā)布研究報告稱，22年受疫情反復(fù)及宏觀經(jīng)濟影響工控OEM市場增速為-5%，自19年來首次低于項目型市場。根據(jù)逐月訂單跟蹤，傳統(tǒng)消費如紡織、物流等下游需求正逐步恢復(fù)，盡管反應(yīng)到工控設(shè)備廠商存在1-2個月的滯后性，短期向上趨勢不會變。疊加新能源建設(shè)如火如荼，23年為工控受益雙輪驅(qū)動的關(guān)鍵大年。

建議重點關(guān)注：下游傳統(tǒng)行業(yè)占比較高公司受益23年消費復(fù)蘇，以及新布局新能源領(lǐng)域帶來短期邊際變化，如偉創(chuàng)電氣(688698.SH)、信捷電氣(603416.SH)等;工控下游應(yīng)用廣泛，工控企業(yè)產(chǎn)能利用率相對較高，受益新產(chǎn)能釋放帶來業(yè)績穩(wěn)定增長，如鳴志電器(603728.SH)等;受益歐美油氣能源等項目型市場高景氣，疊加國內(nèi)復(fù)蘇帶來業(yè)績端恢復(fù)向上，如臥龍電驅(qū)(600580.SH)等。

▍西南證券主要觀點如下：

國產(chǎn)替代為發(fā)展主旋律，行業(yè)格局進(jìn)一步優(yōu)化。

根據(jù)各公司業(yè)績拆分測算，預(yù)計2022年國內(nèi)小型PLC、伺服、低壓變頻器市場份額分別提升至約20%/46%/44%，同比增長約5/4/2pp。由于工控行業(yè)對產(chǎn)品可靠性要求高于成本考慮，因此國產(chǎn)化率的進(jìn)一步提升，已經(jīng)可以證明本土品牌的產(chǎn)品技術(shù)正逐步獲取市場認(rèn)可，預(yù)計23年外資市場份額將進(jìn)一步下降。

從產(chǎn)品端分析，國產(chǎn)化率速度(伺服>PLC>變頻器)，且根據(jù)各家工控企業(yè)的項目在研進(jìn)度，預(yù)測在24-25年有望迎來工控高端領(lǐng)域如中大型PLC、高壓變頻器的大規(guī)模國產(chǎn)替代。

此外，個別細(xì)分領(lǐng)域如伺服系統(tǒng)出現(xiàn)“內(nèi)卷”，在激烈的降本和價格戰(zhàn)之后，市場集中度有望提高。

23年有望迎“傳統(tǒng)復(fù)蘇+新興產(chǎn)業(yè)”雙輪驅(qū)動，工控行業(yè)站在新一輪增長起點。

22年受疫情反復(fù)及宏觀經(jīng)濟影響工控OEM市場增速為-5%，自19年來首次低于項目型市場。

根據(jù)逐月訂單跟蹤，傳統(tǒng)消費如紡織、物流等下游需求正逐步恢復(fù)，盡管反應(yīng)到工控設(shè)備廠商存在1-2個月的滯后性，短期向上趨勢不會變。疊加新能源建設(shè)如火如荼，23年為工控受益雙輪驅(qū)動的關(guān)鍵大年。

一體化布局加速企業(yè)外延，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步完善。

內(nèi)資工控廠商已從“單一產(chǎn)品”實現(xiàn)向“一體化方案”的過渡轉(zhuǎn)型。從驅(qū)動層延伸布局更高精度、更低成本環(huán)節(jié)(控制層)，是工控合理發(fā)展邏輯;從硬件電機向軟件驅(qū)動控制延伸，高附加值帶動企業(yè)盈利提升。

該行認(rèn)為，本土工控品牌已逐步具備較為完整產(chǎn)業(yè)鏈，考慮到價格端15%-20%的優(yōu)勢以及更快的服務(wù)響應(yīng)速度，本土品牌有望加速突圍。

風(fēng)險提示：

國內(nèi)宏觀經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險;下游新能源需求不及預(yù)期的風(fēng)險;原材料價格上漲的風(fēng)險;IGBT芯片短缺的風(fēng)險;國產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期的風(fēng)險;新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險。