華泰證券：為何年后豬價(jià)強(qiáng)于預(yù)期？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，年后消費(fèi)季節(jié)性回落+生豬供應(yīng)壓力仍大，市場(chǎng)普遍預(yù)期春節(jié)后豬價(jià)或快速下跌、且維持偏弱運(yùn)行。但今年春節(jié)結(jié)束后，豬價(jià)僅在短期下跌至13.55元/公斤、后便震蕩回暖至14.5元/公斤左右，表現(xiàn)異于季節(jié)性規(guī)律和市場(chǎng)預(yù)期。分析壓欄、二次育肥零星進(jìn)場(chǎng)導(dǎo)致供應(yīng)壓力后延或是使得年后豬價(jià)強(qiáng)于預(yù)期的主因。而壓欄、二次育肥進(jìn)場(chǎng)則主要受年后肥標(biāo)價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大、飼料原料價(jià)格回落等因素影響。同時(shí)，2023年豬肉腌臘較少、進(jìn)而使得今年春節(jié)后豬肉消費(fèi)下滑幅度或小于往年可能也對(duì)豬價(jià)形成了一定支撐。供應(yīng)壓力后延并非消除、豬價(jià)上漲持續(xù)時(shí)間或較為有限，生豬供應(yīng)偏多基本面不變，產(chǎn)能去化或仍是主線。同時(shí)，24H2生豬供應(yīng)收縮或是大概率事件、豬價(jià)或值得期待。繼續(xù)關(guān)注養(yǎng)殖板塊。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

養(yǎng)殖：生豬產(chǎn)能去化邏輯或不改，白雞產(chǎn)能收縮或逐步兌現(xiàn)

1)生豬：上周豬價(jià)有所回暖。根據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)，上周生豬均價(jià)14.47元/公斤、周環(huán)比上漲1.83%，或主要受壓欄惜售等因素影響。預(yù)計(jì)24H1豬價(jià)或持續(xù)偏弱運(yùn)行，有望驅(qū)動(dòng)母豬產(chǎn)能去化趨勢(shì)加深，建議積極布局養(yǎng)殖板塊。

2)白羽肉雞和雞苗均價(jià)分別上漲了2.9%和2.4%，雞苗價(jià)格上漲或主要因?yàn)殡u苗供應(yīng)有所收縮、疊加養(yǎng)殖端補(bǔ)欄積極性有所提升。預(yù)計(jì)2024年白羽雞肉或現(xiàn)明顯供需缺口，有望帶動(dòng)肉雞養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈盈利好轉(zhuǎn)。

種植：新一批轉(zhuǎn)基因生物安全證書發(fā)放，種業(yè)技術(shù)壁壘有望提升

目前我國(guó)轉(zhuǎn)基因種子商業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)，2023年底37個(gè)轉(zhuǎn)基因玉米品種、14個(gè)轉(zhuǎn)基因大豆品種通過國(guó)審，隨后26家企業(yè)獲轉(zhuǎn)基因玉米、大豆種子有關(guān)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)許可證，意味著轉(zhuǎn)基因玉米、大豆種子市場(chǎng)化銷售流程已跑通。轉(zhuǎn)基因技術(shù)有助于提升種子行業(yè)的研發(fā)及推廣壁壘，先發(fā)種企有望受益;同時(shí)種業(yè)監(jiān)管力度持續(xù)加大，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有望優(yōu)化。

寵物：2023年12月寵食出口延續(xù)高增，全年邊際企穩(wěn)

2023年12月我國(guó)寵食出口延續(xù)了過往3個(gè)月的同比高增趨勢(shì)，人民幣/美元口徑下我國(guó)寵食出口額同比+21.4%/+19.5%(11月為+28.2%/+29.6%)。主要系出口量提升(YoY+21.3%)帶動(dòng)。全年來看，受1-8月海外客戶去庫(kù)影響，2023年我國(guó)寵食出口量同比仍有一定承壓(YoY-1.2%)，而受匯率提振，人民幣口徑下的寵食出口額錄得了4.5%的同比正向增速。

人民幣口徑下我國(guó)寵食出口額23Q3/23Q4分別同比+4.7%/+20.5%，頭部公司與行業(yè)大盤同頻共振，Q4海外業(yè)務(wù)營(yíng)收或有一定改善。中長(zhǎng)期來看，我國(guó)寵物行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)持續(xù)加深。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

豬價(jià)不及預(yù)期，生豬出欄量不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲，非洲豬瘟疫情風(fēng)險(xiǎn)。