光大證券：TOPCon步入放量期 HJT曙光初現(xiàn)天花板高

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，規(guī)?；?、技術(shù)進(jìn)步、降本互相交織，推動光伏電池效率向極限進(jìn)發(fā)。該行認(rèn)為，光伏電池效率的提升有望帶來產(chǎn)業(yè)的新一輪增長，同時為設(shè)備端、制造端、材料端帶來超額回報。短期內(nèi)TOPCon已走向成熟，并在SE技術(shù)下效率進(jìn)一步提升，2023-24年，HJT各降本路徑有望取得階段性進(jìn)展并迎來平價拐點(diǎn)。

重點(diǎn)推薦：捷佳偉創(chuàng)(300724.SZ)、邁為股份(300751.SZ)、帝爾激光(300776.SZ)、奧特維(688516.SH)、英杰電氣(300820.SZ)、橫店東磁(002056.SZ)、鈞達(dá)股份(002865.SZ)、賽伍技術(shù)(603212.SH)。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

從底層工藝出發(fā)，探究電池技術(shù)進(jìn)步的本質(zhì)。

盡管光伏電池技術(shù)路線不斷迭代，效率不斷提升，但基于晶硅電池的基本原理和核心工序并未改變。即清洗制絨、擴(kuò)散制結(jié)、鈍化鍍膜、金屬化四大步驟。本篇報告力圖跳出對PERC、TOPCon、HJT等光伏電池技術(shù)的分類討論，而是從底層技術(shù)出發(fā)，透視光伏電池技術(shù)進(jìn)步的本質(zhì)。

摻雜與成結(jié)，熱場與氣場的矛盾調(diào)和。

同質(zhì)結(jié)電池：擴(kuò)散是主要的摻雜手段，并由此衍生出磷擴(kuò)與硼擴(kuò)。由于發(fā)射極與非發(fā)射極區(qū)對摻雜濃度的要求不同，衍生出SE(選擇性發(fā)射極)技術(shù)。異質(zhì)結(jié)電池：由沉積方法實現(xiàn)摻雜。非成結(jié)摻雜：摻雜工藝除了可以形成P-N結(jié)之外，還被用作高低結(jié)。擴(kuò)散爐：要解決均勻性問題，核心是氣場與熱場的均勻。大尺寸趨勢催生水平放片和多段進(jìn)氣。

鈍化是提效關(guān)鍵，鍍膜工藝的關(guān)鍵：致密性、均勻性、厚度。要逼近極限效率，必須解決光學(xué)損失和電學(xué)損失。鈍化則是有效應(yīng)對載流子復(fù)合的關(guān)鍵。PERC：

Al2O3發(fā)揮關(guān)鍵作用;TOPCon：氧化硅(隧穿氧化層)+多晶硅;HJT：(氫化)非晶硅。

從BSF的面接觸到PERC的線接觸，再到TOPCon和HJT的鈍化接觸，鈍化層進(jìn)步起到關(guān)鍵作用。該行預(yù)計2025年TOPCon、HJT產(chǎn)能分別達(dá)到790/200GW，帶動整線設(shè)備需求420/250億元。不同的設(shè)備和工藝影響鍍膜質(zhì)量，從而決定最佳膜層厚度。鍍膜質(zhì)量則取決于三個要素：氣場、熱場、電場。TOPCon：看好PECVD與原位摻雜、一次硼擴(kuò);HJT：線性串聯(lián)式設(shè)備、I-IN-P鍍膜順序具備優(yōu)勢，腔體與腔室的路線之爭各有優(yōu)劣，看好邁為多腔體路線。

金屬化與電池進(jìn)步：工藝與材料的耦合。

從PERC到TOPCon，雙面化和銀鋁漿線寬導(dǎo)致銀耗增大;從PERC到HJT，低溫工藝引發(fā)較大阻礙。低溫固化、樹脂殘留先天弱化了低溫銀漿的導(dǎo)電性能，電鍍銅可能是終極方案。中短期內(nèi)，銀包銅+0BB可能成為主流過渡路線。銀漿國產(chǎn)化順利推進(jìn)，銀粉國產(chǎn)化迫在眉睫。展望2025年，高溫銀漿需求量超6895噸，低溫銀漿需求量1181噸。

當(dāng)前時點(diǎn)：TOPCon步入放量期，HJT曙光初現(xiàn)，天花板高。

TOPCon的弱點(diǎn)在正面鈍化，提效路線為：SE、薄poly、正面poly;HJT的弱點(diǎn)在正面光學(xué)寄生吸收，微晶化首當(dāng)其沖，其次是金屬化降本。從電池效率提升難度來看，SE+薄poly助力TOPCon效率進(jìn)一步提升。HJT最新記錄26.81%，天花板更高。因此中期維度TOPCon將放量，長期維度HJT具備優(yōu)勢。

沿著功率曲線，尋找用武之地。激光的應(yīng)用是平臺技術(shù)，基于激光功率和物質(zhì)形變，依次為光注入、SE、開槽/消融、激光轉(zhuǎn)印、無損劃片、打孔。

風(fēng)險分析：上網(wǎng)電價政策風(fēng)險、技術(shù)進(jìn)步與提效低于預(yù)期、投資與產(chǎn)能過剩風(fēng)險。