中信建投：壽險行業(yè)資負兩端有望迎來改善 財險行業(yè)長期向好

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報告稱，壽險方面，需求端來看，對儲蓄型產(chǎn)品的旺盛需求有望持續(xù)，對保障型產(chǎn)品的需求有望迎來溫和復(fù)蘇。供給端來看，代理人渠道隊伍降幅預(yù)計將收窄，人均產(chǎn)能改善趨勢持續(xù)，銀保渠道在儲蓄型產(chǎn)品需求旺盛背景下實現(xiàn)穩(wěn)健增長。資產(chǎn)端來看，權(quán)益市場回暖、長端利率小幅上行和地產(chǎn)投資敞口風(fēng)險緩釋有望提振險企投資收益。財險方面，該行認為2023年財險景氣度有望得到延續(xù)，行業(yè)發(fā)展長期向好。建議關(guān)注后續(xù)全國汽車出行的恢復(fù)情況和隨著新能源車滲透率提升、車險自主定價系數(shù)調(diào)整后頭部險企自身強大定價能力和風(fēng)險控制能力帶來的競爭優(yōu)勢。

中信建投主要觀點如下：

壽險：受NBVM下降影響，NBV增速普遍承壓。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)角度看，在2022年資本市場波動較劇烈背景下，居民穩(wěn)健投資的需求上升，而重疾險需求仍偏弱，儲蓄型產(chǎn)品占比提升。渠道結(jié)構(gòu)角度看，銀保渠道占比在2022年普遍有所提升。受以上因素影響，上市險企NBVM普遍下滑，進而導(dǎo)致NBV增速承壓。

代理人渠道：代理人持續(xù)脫落背景下，代理人新單保費和NBV增速承壓。上市險企主動淘汰低效人力，代理人隊伍規(guī)模持續(xù)下降，疊加局部地區(qū)疫情反復(fù)對供需兩端造成不利影響，代理人渠道新單保費和NBV增速承壓。但隨著險企積極推動渠道改革，隊伍結(jié)構(gòu)優(yōu)化，人均產(chǎn)能改善。

銀保渠道：儲蓄型產(chǎn)品需求旺盛、險企渠道策略有所轉(zhuǎn)變，銀保渠道增速較為亮眼。

財險：收入穩(wěn)健增長，賠付率整體下行，頭部公司費用率優(yōu)勢凸顯。2022年由于汽車出行下降和重大災(zāi)害同比少發(fā)等因素，行業(yè)賠付率整體下行。得益于全面的渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和降本增效措施的不斷推進，頭部公司在規(guī)模效應(yīng)下費用率低于行業(yè)。

車險：綜合成本率大幅改善，“量價齊升”邏輯延續(xù)。2022年疫情反復(fù)導(dǎo)致汽車出行減少，車險綜合成本率同比明顯改善。其中，新能源車險快速發(fā)展，行業(yè)龍頭率先實現(xiàn)承保盈利。

非車險：保費增長較快，不同險種和不同公司盈利能力有所分化。意健險方面，中國財險、陽光保險COR改善;保證險方面，COR普遍提升;農(nóng)險方面，中國財險、太保實現(xiàn)“量價齊升”。

投資：權(quán)益市場波動、利率中樞下行背景下，上市險企總投資收益率整體有所下滑。

投資建議：壽險方面，看好2023年行業(yè)復(fù)蘇，上市險企全年NBV增速有望轉(zhuǎn)正，投資收益回暖。財險方面，景氣度有望延續(xù)，行業(yè)發(fā)展長期向好。關(guān)注新會計準則實施對險企財報影響。

風(fēng)險提示：負債端改革不及預(yù)期、長端利率超預(yù)期下行、權(quán)益市場大幅下滑、居民對保障型產(chǎn)品的需求復(fù)蘇情況持續(xù)大幅低于預(yù)期。