全球利率即將見頂 新興市場外匯套利交易風(fēng)潮再起

智通財經(jīng)APP獲悉，盡管市場剛剛經(jīng)歷了幾年來最動蕩的一個月，但形勢似乎正朝著有利于一種受益于誘人收益率和低波動性、受歡迎的外匯交易的方向發(fā)展。

有跡象表明，美國經(jīng)濟(jì)正在放緩，全球利率正在見頂，這為投資者在新興市場恢復(fù)所謂的套利交易創(chuàng)造了條件——借入收益率較低的貨幣，購買收益率較高的貨幣。國際貨幣基金組織(IMF)預(yù)測，即使在美國經(jīng)濟(jì)放緩之際，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，尤其是亞洲經(jīng)濟(jì)體，仍將是一個亮點，因此，這一戰(zhàn)略成功的正確要素似乎多年來首次到位。

一項衡量借入美元并將資金投入一籃子新興貨幣的指標(biāo)今年的回報率近5%，從三年的虧損中反彈，達(dá)到2021年以來的最高水平。上個月，由于對始于美國的銀行業(yè)危機(jī)的擔(dān)憂推動了投資者押注美聯(lián)儲的緊縮周期接近尾聲，這一回報率超過了發(fā)達(dá)市場同類指數(shù)。

倫敦NatWest Markets Plc的新興市場策略師Eimear Daly表示：“與直覺相反，3月份的金融市場波動可能只是重新點燃新興市場套利交易的入場券?，F(xiàn)在美國利差可能會受到限制，投資者將被吸引回到新興市場的高利差貨幣，并獲得大量的套利?！?/p>

由于對經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂，目前全球主要央行的快速緊縮政策似乎已接近尾聲，投資者對套利交易的興趣持續(xù)反彈。盡管外匯市場仍存在波動，并可能會影響潛在回報，但這足以讓投資者對投資策略建立信心。

包括Adam Pickett在內(nèi)的花旗策略師在上周四的一份報告中寫道：“新興市場的外匯回報率在以美國為中心的衰退中表現(xiàn)良好，套利策略開始再次變得有趣起來。新興市場的固定收益和股票可能仍在掙扎，這讓新興市場貨幣成為一個更好的避險場所。”

根據(jù)匯編數(shù)據(jù)顯示，以美元為資金來源，將資金投入匈牙利、哥倫比亞和墨西哥貨幣的交易在今年的回報率均超過了6%。截至上周五的數(shù)據(jù)顯示，在去年大多數(shù)新興市場貨幣都出現(xiàn)了虧損后，2023年迄今為止，23種被追蹤的新興市場貨幣中有17種實現(xiàn)了正回報。

加息先行者

由于許多新興市場國家的央行比發(fā)達(dá)國家的央行更早上調(diào)利率以抗擊通脹，這些國家的貨幣成為了特別有吸引力的套利目標(biāo)。

GAMA資產(chǎn)管理公司全球宏觀投資組合經(jīng)理Rajeev De Mello表示：“大多數(shù)新興市場國家已大幅加息，其中許多國家在美聯(lián)儲之前就開始加息，而且加息幅度更大，因此許多新興市場的收益率頗具吸引力?！彼赋觯形Φ奶桌灰啄繕?biāo)貨幣包括巴西、墨西哥、印度、捷克共和國和波蘭。

據(jù)悉，巴西央行早在2021年3月就開始加息，隨后總共加息1175個基點，達(dá)到目前13.75%的水平。巴西的Selic利率比美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率高出875個基點。這是一個相當(dāng)大的緩沖，足以抵消巴西雷亞爾的任何潛在疲軟。

目前，巴西、墨西哥、哥倫比亞和智利的基準(zhǔn)利率均在7%或更高，遠(yuǎn)高于市場基于美國隔夜指數(shù)掉期對美聯(lián)儲利率峰值接近5%的預(yù)期。

波動性緩解

由于擔(dān)心銀行危機(jī)，外匯市場的波動在上個月大幅上升，但這種波動似乎正在再次消退，對潛在套利交易員的威脅越來越小。

摩根大通一項衡量新興市場貨幣一個月隱含波動率的指數(shù)從3月中旬銀行業(yè)緊張局勢加劇時的高達(dá)11.1%跌至本月的9.9%。衡量七國集團(tuán)(g7)貨幣波動率的相應(yīng)指標(biāo)也從11.7%降至10.1%。

在2021年底，這項新興市場指數(shù)曾是同類指數(shù)的兩倍，而如今，這兩個指標(biāo)的水平幾乎相等，這反映了去年發(fā)達(dá)市場央行造成的匯率波動。

經(jīng)濟(jì)增長前景更好

如果從經(jīng)濟(jì)增長前景來看，新興市場也將保持相對于美國的利率優(yōu)勢。

根據(jù)1月份IMF發(fā)布的預(yù)測，美國經(jīng)濟(jì)增速今年將放緩至1.4%，2024年將降至1%。相比之下，IMF的數(shù)據(jù)顯示，新興市場整體增長將在2023年加速至4%，明年將達(dá)到4.2%。預(yù)計IMF本周將發(fā)布最新預(yù)測，目前有跡象顯示全球經(jīng)濟(jì)正在放緩。

TS Lombard駐倫敦的新興市場宏觀策略董事總經(jīng)理Jon Harrison表示：“我們的核心情景是美國出現(xiàn)溫和衰退和美元區(qū)間波動，這應(yīng)該有助于新興市場套利交易。”并補充道，新興市場套利交易的首要目標(biāo)似乎是巴西雷亞爾和墨西哥比索，因為這兩種貨幣將得到積極的央行和相對較高的實際利率的支持。