光大證券：粗紗及電子紗價格已回落至周期底部 玻纖行業(yè)有望迎底部反轉(zhuǎn)

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，玻纖價格已處于底部，23年有望底部反轉(zhuǎn)。粗紗及電子紗當(dāng)前價格已回落至周期底部，判斷繼續(xù)下跌的可能性較小，該行測算2023年玻纖行業(yè)粗紗電子紗均將迎來供不應(yīng)求格局，行業(yè)庫存均有望持續(xù)回落，粗紗電子紗價格在23年有望迎來底部回升。建議關(guān)注：中國巨石(600176.SH)、中材科技(002080.SZ)、長海股份(300196.SZ)、山東玻纖(605006.SH)、宏和科技(603256.SH)。

光大證券主要觀點如下：

2023年玻纖需求有望保持兩位數(shù)增長。

為了對23年玻纖行業(yè)供需格局做出判斷，該行分別測算了23年玻纖需求端和供給端的增量。其中，需求端測算方面，該行對玻纖下游主要應(yīng)用領(lǐng)域23年的需求量分別做了定量測算，其中粗紗在樂觀/中性/悲觀三種情景下，測算23年的需求量分別為704/693/679萬噸，同比+17%/15%/13%;電子紗23年的需求量測算為95萬噸，同比+11%。

各領(lǐng)域測算情況總結(jié)如下：

電子紗領(lǐng)域：該行根據(jù)下游CCL廠家投產(chǎn)計劃以及各類CCL的單位電子布用量測算出2023年電子布需求為46億米，同比+11%;假設(shè)電子紗需求增速與電子布增速同步，測算出2023年電子紗需求量為95萬噸。

風(fēng)電領(lǐng)域：根據(jù)中國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告(2023)預(yù)測，2023年我國風(fēng)電新增裝機約為80GW，該行假設(shè)樂觀/中性/悲觀情況下，實際新增裝機是該預(yù)測數(shù)據(jù)的1.1/1.0/0.9倍。根據(jù)中國巨石2021年年報披露數(shù)據(jù)，單GW風(fēng)電裝機所需的玻纖用量約為1萬噸，由此測算出樂觀/中性/悲觀三種假設(shè)下，2023年風(fēng)電領(lǐng)域的玻纖需求量分別為88/80/72萬噸。

汽車領(lǐng)域：根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會預(yù)測，2023年我國汽車銷量將達(dá)到2760萬輛，其中新能源車900萬輛，該行以此作為23年國內(nèi)汽車產(chǎn)量假設(shè)。預(yù)計2023年新能源車單車改性塑料用量為223kg，傳統(tǒng)燃油車單車改性塑料用量約20kg，汽車所用改性塑料中玻纖復(fù)合材料用量占比約為42%，再考慮到玻纖復(fù)材中玻纖用量約占50%，由此測算出，2023年國內(nèi)汽車領(lǐng)域玻纖用量約為50萬噸。

建筑建材領(lǐng)域：該行根據(jù)建筑業(yè)總產(chǎn)值同比增速來推算建筑建材領(lǐng)域玻纖需求量的同比增速，進(jìn)而測算出該領(lǐng)域玻纖消費量。22年，建筑業(yè)總產(chǎn)值同比增速約為6%，假設(shè)23年增速略有回升，該行假設(shè)樂觀/中性/悲觀三種情景下，2023年建筑總產(chǎn)值yoy分別為9%/8%/7%，建筑建材領(lǐng)域玻纖需求量同比增速/建筑業(yè)總產(chǎn)值同比增速分別為1.6/1.45/1.3，測算出三種情景下2023年建筑建材領(lǐng)域玻纖需求量分別為201/197/192萬噸，同比+14%/+12%/+9%。

出口領(lǐng)域：該行假設(shè)美國市場和歐元區(qū)市場的經(jīng)濟(jì)增速與玻纖出口需求增速正相關(guān)，測算得出2021、2022年 “玻纖出口增速/美歐GDP增速”分別為4.4、3.8。假設(shè)2023年該比例為4.1(2021-2022年的平均值)，結(jié)合美歐GDP增速預(yù)測0.6%，測算出23年玻纖出口增速約為2.3%，對應(yīng)23年玻纖出口量192萬噸。

投資建議：我國玻纖行業(yè)整體呈現(xiàn)出一超多強格局，中國巨石產(chǎn)能規(guī)模一騎絕塵、單線平均產(chǎn)能顯著領(lǐng)先于同行、區(qū)域布局最為多元化、制造成本行業(yè)最低，始終保持著強大的競爭壁壘和前瞻的戰(zhàn)略布局，并且盈利穩(wěn)定性將好于同業(yè)。該行推薦中國巨石，建議關(guān)注中材科技、長海股份、山東玻纖、宏和科技。

風(fēng)險分析：國內(nèi)風(fēng)電裝機量不及預(yù)期、新能源車銷量不及預(yù)期、玻纖出口量不及預(yù)期、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期、行業(yè)新增供給增長過快、玻纖原材料大幅漲價。