光大證券：全年營收增速于1Q迎來拐點 銀行股存絕對收益空間

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，2022年，20家上市銀行營收、歸母凈利潤同比增速分別為0.4%，7.3%，較前三季度分別下降2、0.4pct。其中，凈利息收入、非息收入同比增速分別為3.2%、-6.9%。上市銀行主要通過規(guī)模擴張驅動凈利息收入穩(wěn)增長，非息收入貢獻明顯收窄，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。經(jīng)測算，1Q23上市銀行營收增速降至-3%左右;2023年營收、盈利增速分別為2.6%、7.4%，全年營收增速于1Q迎來拐點，盈利增速大體保持穩(wěn)定。該行認為，招行、平安等零售銀行估值水平已重新進入低估區(qū)間;受“中特估”政策邏輯、商業(yè)邏輯雙重驅動，預計后續(xù)郵儲、中信等銀行仍將有較好表現(xiàn);繼續(xù)關注優(yōu)質(zhì)地區(qū)銀行的輪動機會。

光大證券主要觀點如下：

2022年經(jīng)營綜述

非息收入放緩拖累營收，信用成本下行支撐盈利，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，業(yè)績分化仍在延續(xù)。2022年，20家上市銀行營收、歸母凈利潤同比增速分別為0.4%，7.3%，較前三季度分別下降2、0.4pct。其中，凈利息收入、非息收入同比增速分別為3.2%、-6.9%，較前三季度分別下降1.2、4.2pct。上市銀行主要通過規(guī)模擴張驅動凈利息收入穩(wěn)增長，非息收入貢獻明顯收窄，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。中小銀行整體經(jīng)營表現(xiàn)顯著優(yōu)于行業(yè)，江浙地區(qū)農(nóng)商行呈現(xiàn)更高業(yè)績增速。

規(guī)模：資產(chǎn)擴表提速，存款增長強勁

截至22Q4末，上市銀行生息資產(chǎn)增速季環(huán)比提升0.7pct至11.8%，在“寬貨幣”條件下，伴隨實體有效融資需求不足，部分資金淤積于銀行間市場，上市銀行對金融投資配置力度加大。貸款結構方面延續(xù)機構、行業(yè)、區(qū)位“三重分化” 特征，國有行繼續(xù)發(fā)揮信貸投放“頭雁”作用，江浙等優(yōu)質(zhì)區(qū)域城農(nóng)商行信貸維持高增。增量貸款主要由對公貢獻，零售信貸投放偏弱;涉房類信貸投放延續(xù)疲態(tài)，基建、制造業(yè)、綠色等重點領域和薄弱環(huán)節(jié)維持較高信用擴張景氣度。負債端存款增勢強勁，零售存款、定期存款呈現(xiàn)較高增長態(tài)勢。

息差：資產(chǎn)負債雙重擠壓，2022年息差較前三季度進一步收窄

4Q貸款利率持續(xù)下行，核心負債成本尤其是對公負債成本走升，多數(shù)銀行息差繼續(xù)承壓下行，其中大型銀行由于更多承擔“穩(wěn)信貸”任務、核心負債占比較高，息差收窄幅度相對更大;部分中小銀行則借助客戶下沉以及提升信用類貸款占比等舉措，推動NIM穩(wěn)定。

非息收入：增速延續(xù)放緩，占營收比重下降1.7pct至25.1%

a.凈手續(xù)費及傭金收入同比增速為-3%，季環(huán)比下降1.6pct，理財大幅贖回、代銷基金等業(yè)務放緩、減費讓利沖擊手續(xù)費收入。同時，疫情影響銀行卡、投行等業(yè)務開展。b.凈其他非息收入同比增速為-11.8%，季環(huán)比下降7.4pct，4Q22債市調(diào)整對債券、基金投資公允價值變動形成沖擊。

資產(chǎn)質(zhì)量：總體穩(wěn)健，特定領域風險上行，撥備調(diào)節(jié)存空間

22Q4末，上市銀行不良貸款率為1.30%，較3Q末下降1bp，資產(chǎn)質(zhì)量壓力點主要體現(xiàn)在零售端，按揭、信用卡等不良率均有所提升，企業(yè)貸款資產(chǎn)質(zhì)量則有所改善，其中涉房類貸款資產(chǎn)質(zhì)量惡化。上市銀行全年不良處置與上年同期相當，撥備計提力度較前三季度有所下降;撥備覆蓋率較3Q末微降0.9pct至241%，風險抵補能力仍維持高位，且存在反哺利潤空間。

資本水平：各級資本充足率穩(wěn)中有升

22Q4末，上市銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率、總資本充足率分別為11.6%、13.3%、16.6%，較上季末分別提升11、8、6bp。風險加權資產(chǎn)擴張節(jié)奏略有放緩，一定程度上減緩資本消耗，業(yè)績增長維持穩(wěn)健，內(nèi)源性資本補充能力較強。不同銀行嘗試推動通過多種渠道外源性補充資本。

后續(xù)銀行業(yè)經(jīng)營形勢展望

“量”，基建、制造業(yè)領域信貸投放景氣度有望延續(xù)，涉房類融資需求有望企穩(wěn)改善，信貸投放區(qū)域分化延續(xù)，優(yōu)質(zhì)小行可能延續(xù)高景氣度。“價”，凈息差或持續(xù)下行，1Q因重定價、新發(fā)放因素為壓力最大時點，后續(xù)降幅有望趨緩，與之對應全面加強負債成本管理迫在眉睫，2Q或有所舉措?！半U”，穩(wěn)定經(jīng)濟大盤對于防范金融體系系統(tǒng)性風險至關重要，現(xiàn)階段以“保交樓”為代表的供給側修復仍在進行中，增量風險預計可控。主要商業(yè)銀行可以通過撥備平滑盈利，從而維持全年較高的不良處置核銷規(guī)模。經(jīng)測算，1Q23上市銀行營收增速降至-3%左右;2023年營收、盈利增速分別為2.6%、7.4%，全年營收增速于1Q迎來拐點，盈利增速大體保持穩(wěn)定。

銀行股投資策略：1Q后銀行股存絕對收益空間

第一，招行、平安等零售銀行估值水平已重新進入低估區(qū)間，伴隨著經(jīng)濟修復進入“下半場”，看好零售銀行估值與盈利修復驅動下的股價表現(xiàn);第二，年初至今，受“中特估”政策邏輯、商業(yè)邏輯雙重驅動，預計后續(xù)郵儲、中信等銀行仍將有較好表現(xiàn);第三，繼續(xù)關注優(yōu)質(zhì)地區(qū)銀行的輪動機會。

風險分析：房地產(chǎn)風險形勢繼續(xù)擾動市場;“寬信用”力度不及預期。