興業(yè)證券：予華潤(rùn)萬(wàn)象生活(01209)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)55港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，予華潤(rùn)萬(wàn)象生活(01209)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，將持續(xù)受益線(xiàn)下消費(fèi)復(fù)蘇以及購(gòu)物中心高端化。預(yù)計(jì)2023/24年?duì)I業(yè)收入為167.1/205.5億元，同比增長(zhǎng)39.1%/22.9%;核心凈利潤(rùn)28.6/36.4億元，同比增長(zhǎng)28.6%/27.3%，目標(biāo)價(jià)55港元。公司2022年業(yè)績(jī)高增，派息豐厚，并保持較高盈利能力。其中商業(yè)運(yùn)營(yíng)服務(wù)在疫情中保持逆勢(shì)擴(kuò)張;物業(yè)管理服務(wù)規(guī)模和營(yíng)收高速增長(zhǎng)。

興業(yè)證券主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，派息豐厚：

公司2022年?duì)I業(yè)收入120.2億元，同比增長(zhǎng)35.4%;核心凈利潤(rùn)為22.3億元，同比增長(zhǎng)30.7%，全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司末期每股派息0.357港元，加上中期派息，公司的派息率由37%提升至45%，另外加上特別股息，公司全年累計(jì)每股派息0.909港元，進(jìn)一步提升股東回報(bào)。

保持較高盈利能力：

公司2022年毛利率為30.1%。其中購(gòu)物中心雖然受到疫情以及減租影響，繼續(xù)保持了62.4%的毛利率，寫(xiě)字樓業(yè)務(wù)的毛利率提升6個(gè)百分點(diǎn)至34.1%?；A(chǔ)物管服務(wù)毛利率降低1個(gè)百分點(diǎn)至14%，未來(lái)仍有提升空間。公司的核心凈利率為18.5%，仍然處于行業(yè)較高水平。

商業(yè)運(yùn)營(yíng)逆勢(shì)擴(kuò)張：

雖然2022年受到疫情以及減租影響，公司的商業(yè)運(yùn)營(yíng)服務(wù)保持逆勢(shì)擴(kuò)張，新開(kāi)了16座購(gòu)物中心，總在營(yíng)項(xiàng)目數(shù)量達(dá)到86座。全年零售額達(dá)到1264.4億元，同比增長(zhǎng)6.3%。公司繼續(xù)走高端化路線(xiàn)，重奢商場(chǎng)數(shù)量達(dá)到11座。公司繼續(xù)發(fā)力輕資產(chǎn)外拓，提升經(jīng)營(yíng)杠桿，全年獲取13個(gè)項(xiàng)目。截止2022年底，公司簽約合同項(xiàng)目數(shù)量達(dá)到142個(gè)，預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年將實(shí)現(xiàn)開(kāi)業(yè)。公司將保持內(nèi)生+外拓的方式保持穩(wěn)健擴(kuò)張。

物業(yè)管理服務(wù)規(guī)模和營(yíng)收高速增長(zhǎng)：

公司2022年物業(yè)管理服務(wù)收入為78.02億元，同比增長(zhǎng)46.9%，收入高速增長(zhǎng)主要是因?yàn)槭詹①?gòu)公司并表以及市場(chǎng)化外拓帶來(lái)了更多的在管面積，其中物業(yè)管理服務(wù)、針對(duì)開(kāi)發(fā)商的增值服務(wù)和社服增值服務(wù)的收入占比分別達(dá)到71.4%，12.5%和16.1%，增值服務(wù)的收入還有更大增長(zhǎng)空間。截止2022年底，公司的在管面積達(dá)到2.8億平米，合約面積達(dá)到3.35億平米，規(guī)模擴(kuò)張的方式包括收并購(gòu)、市場(chǎng)化拓展以及合資合作等，規(guī)模增長(zhǎng)的確定性強(qiáng)。公司將加速向城市空間運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。