國盛證券：重申阿里巴巴(09988)“買入”評級 目標(biāo)價140港元

智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告稱，重申阿里巴巴-SW(09988)“買入”評級，預(yù)計2023-25財年收入為8667/9418/10012億元;non-GAAP歸母凈利達1370/1527/1675億元，目標(biāo)價140港元。分業(yè)務(wù)看，該行預(yù)計公司中國商業(yè)23Q4GMV望隨著消費復(fù)蘇邊際改善、CMR降幅也望收窄;另預(yù)計同期阿里云有望同比小幅增長，其中公有云有望健康增長、混合云收入或仍下跌;并全方位布局AI，期待進一步落地。此外，阿里于3月28日開啟組織變革，設(shè)立六大業(yè)務(wù)集團。

國盛證券主要觀點如下：

中國商業(yè)：消費及物流逐步回暖，CMR降幅望收窄。

零售端，據(jù)國家統(tǒng)計局，2023年1-2月社零同比增長3.5%。按累計同比增速推算，1-2月實物商品網(wǎng)上零售額同比增長5.3%，環(huán)比實現(xiàn)修復(fù)。物流端，據(jù)國家郵政局，2023年1、2月規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量分別同比下降17.6%、同比增長32.8%，2月快遞實現(xiàn)加速恢復(fù)。展望23Q4財季，該行預(yù)計阿里巴巴中國商業(yè)GMV望隨著消費復(fù)蘇邊際改善、CMR降幅也望收窄。該行預(yù)計淘系將繼續(xù)加大投資，聚焦在用戶產(chǎn)品體驗、商家經(jīng)營賦能等方面。

云計算：公有云健康增長，重視技術(shù)突破。

展望23Q4財季，該行預(yù)計阿里云有望同比小幅增長，其中公有云有望健康增長、混合云收入或仍下跌。未來，阿里將重視技術(shù)突破，積極投入新技術(shù)領(lǐng)域。生成式AI方面，將全力構(gòu)建自身AI預(yù)訓(xùn)練大模型，并為市場上多種模型應(yīng)用提供算力支撐。

此外，公司全方位布局AI，期待進一步落地。1)模型底座方面，2022年9月阿里發(fā)布最新“通義”大模型系列，其中通用模型層包含通義-M6、通義-AliceMind和通義-CV三類模型，覆蓋多模態(tài)、自然語言處理、計算機視覺，專業(yè)模型層深入電商、醫(yī)療、法律、金融、娛樂等行業(yè)。2)開源生態(tài)方面，2022年11月，阿里巴巴推出AI大模型開源社區(qū)“魔搭”ModelScope，旨在降低AI的應(yīng)用門檻。2023年3月，阿里達摩院已在“魔搭”ModelScope上線了“文本生成視頻大模型”。3)算力方面，2022年8月，阿里云推出“飛天智算平臺”，并啟動兩座超大規(guī)模智算中心，算力規(guī)模合計15EFLOPS，成為全球最大規(guī)模智算平臺，可將計算資源利用率提高3倍以上，AI訓(xùn)練效率提升11倍，推理效率提升6倍。4)應(yīng)用方面，天貓精靈近日以脫口秀演員嘴替“鳥鳥分鳥”為例演示了類似“阿里版本chatGPT”的語音助手。2023阿里云峰會將于4月11日召開，阿里云CEO張勇、CTO周靖人等均將出席，該行預(yù)計會上或有更多重大進展發(fā)布。

開啟組織變革，設(shè)立六大業(yè)務(wù)集團。

3月28日，阿里巴巴集團董事會主席兼首席執(zhí)行官張勇發(fā)布全員信《唯有自我變革，才能開創(chuàng)未來》，宣布啟動“1+6+N”組織變革。阿里巴巴集團將設(shè)立阿里云智能、淘寶天貓商業(yè)、本地生活、菜鳥、國際數(shù)字商業(yè)、大文娛等六大業(yè)務(wù)集團和多家業(yè)務(wù)公司，未來或?qū)ⅹ毩⑷谫Y或上市。該行認為，本次調(diào)整將：1)在組織管理層面，打造更加敏捷的組織形式，激發(fā)創(chuàng)新活力，提高經(jīng)營效率。2)在估值層面，幾大業(yè)務(wù)獨立上市或?qū)砉竟乐敌迯?fù)。

風(fēng)險提示：行業(yè)政策對業(yè)務(wù)影響超預(yù)期，電商、云計算進展不及預(yù)期，宏觀環(huán)境變化超預(yù)期。